榕樹投資每周視(shì)點 20160401
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-04-01
1.華聞傳媒年報(bào)：營收43.36億，同比增長9.68，淨利潤8.37億，同比下(xià)降14.81，扣非後淨利潤7.71億，同比增長17.17%。
點評：這(zhè)份數據看上(shàng)去還是可以的，應該着重把目光放(fàng)在它的内生(shēng)性增長，在實體(tǐ)經濟下(xià)行的宏觀環境中，傳統紙媒廣告業務(wù)快(kuài)速下(xià)滑，新(xīn)興媒體(tǐ)快(kuài)速發展，這(zhè)個(gè)趨勢也(yě)是必然的，畢竟看報(bào)紙的人(rén)越來(lái)越少，年輕人(rén)現(xiàn)在目前獲取信息最主要的來(lái)源就(jiù)是互聯網；淨利潤的減少是因為(wèi)2014年公司出售海南(nán)民(mín)生(shēng)長流油氣公司取得100%投資收益，而且2015年成本上(shàng)升13.59%所緻。公司最主要的收入來(lái)自于信息傳播服務(wù)業，毛利率52%，其次依次是商(shāng)品銷售及配送毛利率13.4%，管道天然氣毛利率21.27%，以及視(shì)頻信息服務(wù)毛利率77%。目前總市(shì)值196億，pe24倍，依然處于低(dī)位，隻是上(shàng)周7400多萬股解禁，短期依然有一(yī)定壓力，而且公司39億定增依然在進行中，但(dàn)是定增規模和價格有可能(néng)下(xià)浮。
2.沃森生(shēng)物：對河(hé)北大安制藥有限公司增資。公司原持有大安制藥44%的股權，河(hé)北大安拟由現(xiàn)股東進行增資，新(xīn)增注冊資本35,700萬元，其中公司以對大安制藥的相應債權新(xīn)增出資16,534.8萬元，增資完成後公司持有大安制藥45.65%的股權。
點評：1）河(hé)北大安主要經營業務(wù)是體(tǐ)外診斷試劑生(shēng)産銷售。2）對大安制藥的相應債權對大安制藥進行增資，目的是充實大安制藥的資金(jīn)實力，提升大安制藥的經營實力和盈利能(néng)力。3）河(hé)北大安增資後仍是公司參股公司。
3.比亞迪年報(bào)：營收800億，同比增長37.48%，淨利潤28.23億，同比增長551.28%。
點評：扣非後淨利潤12.07億，同比增長278.16%，好(hǎo)(hǎo)過之前我們的保守估計10個(gè)億，繼續看好(hǎo)(hǎo)比亞迪2016年的表現(xiàn)（2017年補貼至少下(xià)降30%），但(dàn)是由于國家政策原因以及去年年底新(xīn)能(néng)源汽車銷量暴增，造成今年一(yī)季度的銷售數據可能(néng)不會太好(hǎo)(hǎo)，但(dàn)是比亞迪混合插電式“唐”“宋”“元”搶占SUV新(xīn)能(néng)源市(shì)場(chǎng)先機，加上(shàng)今年投産之後電池産量可達10G以上(shàng)，完全可以自給自足，同時(shí)電池成本下(xià)降有望抵消部分(fēn)明年補貼下(xià)降幅度。
4.歌(gē)爾聲學發布年報(bào)：全年實現(xiàn)收入136億，同比增長7.54%，歸屬母公司淨利潤12.5億，同比下(xià)滑24.51%。
點評：2015年遭遇智能(néng)機低(dī)潮，淨利同比下(xià)滑25%。歌(gē)爾公告2015年業績，全年淨利潤12.5億，略低(dī)于業績快(kuài)報(bào)的12.8億，較2014年下(xià)滑24.5%；營收137億，增長7.5%；毛利率24.81%，下(xià)滑2.59pct，其中：電聲器(qì)件類業務(wù)營收95億，下(xià)滑3%，毛利率25.18%，下(xià)滑3.32pct；電子(zǐ)配件類業務(wù)營收38億，增長46%，毛利率23.88%，上(shàng)升0.65pct。1Q16業績，淨利1.9~2.4億，同比下(xià)滑30%~10%符合預期(場(chǎng)預期（-20% YoY）)。
智能(néng)手機的低(dī)迷導緻公司業績下(xià)降，但(dàn)iPhone6S二季度銷量的環比降幅将顯著低(dī)于去年同期，反映同比下(xià)滑的幅度收窄；另外今年是蘋果大年，裝備制造産業鏈今年開年業績都提前開門紅(hóng)（1-2月(yuè)(yuè)份），反映蘋果新(xīn)産品會有較多新(xīn)特性，聲學相關(guān)的部件新(xīn)設計和新(xīn)特性使單價更高，具有更高毛利，大周期下(xià)新(xīn)産品銷量帶動公司業績反轉可期。iphone7一(yī)般在下(xià)半年9月(yuè)(yuè)發貨，聖誕節大賣。産業鏈備貨應該在年中開始，因此公司業績應該在下(xià)半年體(tǐ)現(xiàn)。
VR産品的預售和預定火(huǒ)爆。oculus VR 3月(yuè)(yuè)庫存已經售罄并3月(yuè)(yuè)28日開始發貨，第二批要到7月(yuè)(yuè)，sony PS VR的預定幾分(fēn)鍾就(jiù)定完，10月(yuè)(yuè)份才發貨，預計VR相關(guān)的業績也(yě)要在Q2才開始體(tǐ)現(xiàn)，下(xià)半年到聖誕節的銷售能(néng)夠看到業績起來(lái)。從體(tǐ)驗和銷售情況看，對今年各100萬套的銷售超預期比較樂(yuè)觀。預期Q3能(néng)看到業績反轉，Q4能(néng)看到公司的新(xīn)産品對業績的帶動。預期今年保守30%的淨利潤增速可期。
5.華蘭生(shēng)物2015年年報(bào)：現(xiàn)營業收入14.72億元，較上(shàng)年增長18.36%；營業利潤6.68億元，較上(shàng)年增長14.51%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤5.89億元，較上(shàng)年增長9.42%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 5.06億，同比增長13.3%。其中，人(rén)血白蛋白收入6.39億，同比增長47%，但(dàn)毛利率下(xià)降3.35%至57.4%；靜注丙球收入4.2億，同比下(xià)降2.22%，毛利率下(xià)降5.55%至62%；其他血液制品 收入2.92億，同比增長43%，毛利率上(shàng)升2.64%至43.25%。
點評：1、收入增長主要受益于血液制品行業的高景氣度。1）增加血漿供應量，實現(xiàn)血液制品業務(wù)穩定增長。公司分(fēn)别在河(hé)南(nán)、重慶獲批設立1家單采血漿站(zhàn)和6家單采血漿站(zhàn)分(fēn)站(zhàn)，目前重慶6家分(fēn)站(zhàn)已開始采漿，河(hé)南(nán)浚縣單采血漿站(zhàn)正在加快(kuài)建設。公司采漿量實現(xiàn)了(le)30%以上(shàng)的增長。公司共有單采血漿站(zhàn)23家（含6家單采血漿站(zhàn)分(fēn)站(zhàn)），其中廣西(xī)有4家、貴州有1家，重慶有14家（含6家單采血漿站(zhàn)分(fēn)站(zhàn)），河(hé)南(nán)有4家（1家在建）， 2015年采漿量720多噸。2）調整血液制品的産品結構，加大市(shì)場(chǎng)急需産品的生(shēng)産。公司血液制品的産品結構進一(yī)步優化(huà)，穩固提升凝血因子(zǐ)的收率和産量，提高噸血漿的綜合利用率，使凝血因子(zǐ)類産品的市(shì)場(chǎng)占有率一(yī)直居于同行業前列。3）價格穩步提高。
2、成本加大，毛利率略有下(xià)降。
3、疫苗厚積薄發。公司研制的H7N9流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、破傷風(fēng)疫苗取得了(le)國家食品藥品監督管理(lǐ)總局下(xià)發的藥物臨床試驗批件。公司流感病毒裂解疫苗通過世界衛生(shēng)組織預認證後，積極推進ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗WHO預認證工作(zuò)，努力開拓國際市(shì)場(chǎng)。
4、加快(kuài)單抗産品研發。公司研發的曲妥珠 單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗、阿達木單抗于2014年申報(bào)臨床批件，争取盡快(kuài)獲批臨床批件。另外帕尼單抗、德尼單抗、伊匹單抗臨床前研究工作(zuò)正按計劃進行，争取盡快(kuài)申報(bào)臨床批件。
6.大族激光2016年第一(yī)季度業績預告，公司預計實現(xiàn)淨利潤1.14億元至1.21億元，同比增長50%-60%，比去年同期個(gè)位數增長有了(le)很大提高。增長主要來(lái)自訂單的增加。
點評：今年裝備提前進入業績開門紅(hóng)，反映了(le)蘋果的新(xīn)産品新(xīn)特性比較多，需要更多新(xīn)設備的采購(gòu)；電動車帶動锂電池銷量大增，相關(guān)裝備制造的需求也(yě)在提升. 自動化(huà)檢測、機器(qì)視(shì)覺、藍寶石、焊接等設備都上(shàng)量,公司目前PE不到30倍，2016蘋果大年和锂電池設備需求上(shàng)升；動化(huà)裝備業務(wù)、中功率激光器(qì)自産都會拉動公司業績回到快(kuài)速增長。另外目前股票(piào)價位還沒打到公司的增發價底線，證明公司對自己價值的信心。
7.網龍年報(bào)：Q4受益于遊戲業務(wù)的增速加快(kuài)(近12個(gè)季度最高，同比增速達18.6%)，以及教育業務(wù)内生(shēng)(5,380萬)和普米并表(1.56億)的雙重貢獻，收入同比增長77%至5.01億元，全年收入同比增長32.1%至12.7億。
點評：分(fēn)拆來(lái)看，遊戲業務(wù)貢獻運營利潤3.57億；由于教育業務(wù)仍處投入期，運營虧損2.74億，最終15年公司歸屬股東虧損1.43億，經調整後淨虧損為(wèi)1,400萬。截止2015年底公司獲得覆蓋國内14個(gè)省市(shì)400所學校(xiào)的5,000間(jiān)教室招标，公司同時(shí)宣布在手訂單額超過1億人(rén)民(mín)币，将在16年上(shàng)半年穩步實施。普米的收購(gòu)并表給公司15年貢獻收入1.56億人(rén)民(mín)币。參考普米１５年收入RMB10.2億，預計普米業務(wù)本身(shēn)2016年至少給網龍教育業務(wù)增厚10億人(rén)民(mín)币左右的收入，有望推動公司16年全年近100%的收入增長。
8.萬達院線2015年年報(bào)：營收80億，同比增長49.85%，淨利潤11.86億，同比增長48.05%。
點評：好(hǎo)(hǎo)過預期，去年中國總票(piào)房(fáng)400多億，公司實現(xiàn)票(piào)房(fáng)63億，在國内市(shì)占率13.6%，在澳洲市(shì)占率19%（去年收購(gòu)了(le)澳洲第二大院線商(shāng)HOYTS），按照萬達現(xiàn)在900多億市(shì)值的體(tǐ)量去算(suàn)，有點偏貴，但(dàn)是萬達作(zuò)為(wèi)目前全球院線龍頭，享有一(yī)定的估值溢價也(yě)是正常。2016年預計還是30-40%的增長，不算(suàn)投資收益。
9.唐德影視(shì)：3月(yuè)(yuè)28日起停牌，拟收購(gòu)範冰冰旗下(xià)無錫愛美神影視(shì)公司51%股權。
點評：又一(yī)例上(shàng)市(shì)公司通過收購(gòu)明星所持有的公司，間(jiān)接綁定明星IP的案例，最早這(zhè)個(gè)模式是由華誼開始的，收購(gòu)李晨，AB，馮小剛等，此次被收購(gòu)标的愛美神整體(tǐ)估值7個(gè)億左右，51%應該是3個(gè)多億，唐德影視(shì)第一(yī)次這(zhè)個(gè)模式的布局就(jiù)是範爺，比較厲害，曾經一(yī)起合作(zuò)的《武媚娘傳奇》同年就(jiù)大幅提高了(le)公司的業績，後續肯定還有動作(zuò)，值得期待。
10.華策影視(shì)年報(bào)：營收26.57億，同比增長38.68%，淨利潤4.75億，同比增長21.90%。
點評：符合預期，一(yī)季度業績會比較好(hǎo)(hǎo)，預增30%-50%，主要是因為(wèi)最近熱播的韓劇(jù)《太陽的後裔》。
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