榕樹投資每周視(shì)點 20160527
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-05-27
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.電影行業：截止5月(yuè)(yuè)21日，電影票(piào)房(fáng)突破200億元，比去年的6月(yuè)(yuè)27日，提前了(le)37天。
點評：雖然國産影片在質量和宣傳環節上(shàng)需要加強，不過下(xià)半年票(piào)房(fáng)回暖的預期還是在（國外大片較多），尤其是6月(yuè)(yuè)份《X戰警》、《驚天魔盜團2》、《魔獸》、《愛麗(lì)絲夢遊仙境2》、《忍者神龜2》等上(shàng)了(le)以後，也(yě)會吸引更多的學生(shēng)觀看潮，全年30-40%的增長預期沒有問題。
2.皇氏集團：1）收購(gòu)浙江完美在線剩餘40%股權，共計100%，成為(wèi)其全資子(zǐ)公司。2）投資易聯視(shì)訊30%股權。
點評：皇氏集團臨時(shí)停牌一(yī)周披露重大事(shì)項，完美在線承諾的2016-2018年扣非後淨利潤分(fēn)别不低(dī)于2600萬元,3380萬元,4390萬元。易聯視(shì)訊是去年年底成立的，目前主要業務(wù)來(lái)自于它的控股子(zǐ)公司雲聚彙及易視(shì)雲。
3.張家界 4 月(yuè)(yuè)接待遊客 553.77 萬，同比增長 40.3%，1-4 月(yuè)(yuè)份累計接待 1320.12 萬，同比增長 40.9%； 1-4 月(yuè)(yuè)黃(huáng)山接待遊客 93.67 萬，增長 15.1%；西(xī)遞 29.82 萬，增長 10.3%；宏村(cūn) 55.20 萬，增長 17.6%；古徽州文化(huà)旅遊區 124.11 萬，增長 11.8%。
點評：行業呈現(xiàn)高景氣度，充分(fēn)體(tǐ)現(xiàn)了(le)居民(mín)消費升級的趨勢，旅遊日漸成為(wèi)必需消費，随着六七月(yuè)(yuè)份進入旺季，預期各大景區數據靓麗(lì)。
4.三夫戶外公告：與内蒙古阿爾山市(shì)人(rén)民(mín)政府、阿爾山飲品（北京）有限公司簽約合作(zuò)，三方就(jiù)在阿爾山市(shì)組織開展“阿爾山 UTAS100 超級越野跑”以及阿爾山馬拉松賽事(shì)、阿爾山戶外旅遊線路(lù)的推廣、戶外體(tǐ)驗營地的建設和運營、冬季戶外項目的開發等相關(guān)事(shì)宜達成共識。
點評：公司上(shàng)市(shì)後緻力于向體(tǐ)育轉型，此次與政府簽署三方合作(zuò)協議(yì)标志着公司向戶外賽事(shì)組織和戶外出行服務(wù)領域邁出的重要一(yī)步，公司表示如(rú)果進展良好(hǎo)(hǎo)，将啓動更多的此類合作(zuò)項目。阿爾山地理(lǐ)條件與三夫戶外活動比較契合，有利于發揮公司在戶外積累的經驗和優勢，預期如(rú)果項目進展順利，更多類似阿爾山等戶外旅遊資源豐富的城市(shì)将加入此列。
5.途牛一(yī)季報(bào)：淨收入為(wèi)20億元，增長62.8%；Q1季度跟團遊和自助遊的交易額（不含門票(piào)等單項旅遊産品）為(wèi)31億元，增長62.5%。Q1季度跟團遊（不包括跟團周邊遊）45.97萬人(rén)，較去年同期增長76.9%。 跟團周邊遊32.1萬人(rén)，較去年同期增長60.5%,自助遊40.7萬人(rén)，較同期增長104.3%。公司Q1季度淨虧損為(wèi)5.428億，2015年同期為(wèi)2.331億。
點評：公司業績大幅虧損，出境遊的低(dī)頻及同質化(huà)競争導緻公司很難通過巨額營銷費用及低(dī)價策略獲取客戶忠誠度，消費者轉移成本非常低(dī)，公司隻有通過做大規模獲取更多上(shàng)下(xià)遊利益來(lái)轉嫁對消費者的補貼，而以公司目前的規模仍然很難在上(shàng)下(xià)遊形成氣候，所以預期短期這(zhè)種虧損仍将持續，但(dàn)公司收入及出遊人(rén)次的大幅增長再次顯示了(le)旅遊行業的高景氣度。
6.人(rén)福醫(yī)藥：收購(gòu)資産完成。2016年3月(yuè)(yuè)30日和2016年4月(yuè)(yuè)26日公告，全資子(zǐ)公司人(rén)福美國，以5.29億美元收購(gòu)EpicPharma,LLC00%的股權，以0.21億美元收購(gòu)EpicREHoldco,LLC100%的股權。本次交易實施完畢，Pharma公司和REHoldco公司已成為(wèi)人(rén)福醫(yī)藥下(xià)屬全資子(zǐ)公司，将納入公司的合并報(bào)表範圍。
點評：1、截至2015年12月(yuè)(yuè)31日，Pharma公司資産總額37,603.89萬元，負債15,440.01萬元，淨資産22,163.88萬元，2015年度Pharma公司實現(xiàn)營業收入73,411.91萬元，實現(xiàn)淨利潤36,058.91萬元；截至2015年12月(yuè)(yuè)31日，REHoldco公司資産總額6,266.04萬元，負債4,185.19萬元，淨資産2,080.86萬元，2015年度REHoldco公司實現(xiàn)營業收入445.51萬元，實現(xiàn)淨利潤196.03萬元。2、此次收購(gòu)美國醫(yī)藥企業，符合公司布局醫(yī)藥産業發展戰略，有利于公司充分(fēn)利用美國的市(shì)場(chǎng)、技術和資源等優勢，增強公司的盈利能(néng)力和核心競争能(néng)力，符合公司的長遠(yuǎn)利益。
7.衆信旅遊：與雲南(nán)省内出境遊零售商(shāng)卓越之旅達成戰略投資意向。
點評：衆信與雲南(nán)省内出境遊零售商(shāng)卓越之旅達成戰略投資意向，标示着雙方戰略合作(zuò)關(guān)系的正式達成。卓越之旅成立以來(lái)志在打造“雲南(nán)歐美旅遊第一(yī)品牌”，依靠堅韌而富有創造力的集體(tǐ)，經過多年孜孜以求的發展奮鬥，現(xiàn)已成功發展成為(wèi)高品質歐美遊和郵輪遊公司，是雲南(nán)旅遊業内的知名出境遊零售品牌。衆信上(shàng)市(shì)後利用資本市(shì)場(chǎng)優勢做了(le)大量的外延收購(gòu)，再加上(shàng)行業處于高增長，市(shì)場(chǎng)給予了(le)較高的估值溢價，按照2016年4億的淨利潤看，16年估值仍在40多倍。
8.血液制品行業：華蘭生(shēng)物白蛋白（10g/瓶）60.5萬瓶同比增56.9%，靜丙（2.5g）43萬瓶同比增86.5%；博雅生(shēng)物白蛋白14.36萬瓶同比增39.4%，靜丙8.54萬瓶同比增98%。
點評：由于漿源受限，國内血制品行業未來(lái)幾年仍會供需緊張，價格仍有提升空間(jiān)，繼續看好(hǎo)(hǎo)血制品行業，國内血制品CR4從2014年的29.69%上(shàng)升到了(le)2015年的33.65%，但(dàn)是距離全球血制品市(shì)場(chǎng)超過70%的CR4還是有明顯的差距，血制品集中度還有較大提升空間(jiān)，血制品龍頭企業将發揮規模優勢，強者恒強，重點關(guān)注華蘭生(shēng)物。
9.我們從國信策略會了(le)解到迪斯尼試運營期間(jiān)日客流達到3.8萬，因上(shàng)海踩踏事(shì)件，原來(lái)每年3000萬人(rén)次的規劃下(xià)降到1500萬人(rén)次，按照1500萬人(rén)次測算(suàn)，日客流僅4.1萬，對比試運行期間(jiān)數據，大概率全年超1500萬，6月(yuè)(yuè)16日正式開園，預期能(néng)給豫園、錦江、烏鎮等切實帶來(lái)客流。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1.電影行業：截止5月(yuè)(yuè)21日，電影票(piào)房(fáng)突破200億元，比去年的6月(yuè)(yuè)27日，提前了(le)37天。
點評：雖然國産影片在質量和宣傳環節上(shàng)需要加強，不過下(xià)半年票(piào)房(fáng)回暖的預期還是在（國外大片較多），尤其是6月(yuè)(yuè)份《X戰警》、《驚天魔盜團2》、《魔獸》、《愛麗(lì)絲夢遊仙境2》、《忍者神龜2》等上(shàng)了(le)以後，也(yě)會吸引更多的學生(shēng)觀看潮，全年30-40%的增長預期沒有問題。
2.皇氏集團：1）收購(gòu)浙江完美在線剩餘40%股權，共計100%，成為(wèi)其全資子(zǐ)公司。2）投資易聯視(shì)訊30%股權。
點評：皇氏集團臨時(shí)停牌一(yī)周披露重大事(shì)項，完美在線承諾的2016-2018年扣非後淨利潤分(fēn)别不低(dī)于2600萬元,3380萬元,4390萬元。易聯視(shì)訊是去年年底成立的，目前主要業務(wù)來(lái)自于它的控股子(zǐ)公司雲聚彙及易視(shì)雲。
3.張家界 4 月(yuè)(yuè)接待遊客 553.77 萬，同比增長 40.3%，1-4 月(yuè)(yuè)份累計接待 1320.12 萬，同比增長 40.9%； 1-4 月(yuè)(yuè)黃(huáng)山接待遊客 93.67 萬，增長 15.1%；西(xī)遞 29.82 萬，增長 10.3%；宏村(cūn) 55.20 萬，增長 17.6%；古徽州文化(huà)旅遊區 124.11 萬，增長 11.8%。
點評：行業呈現(xiàn)高景氣度，充分(fēn)體(tǐ)現(xiàn)了(le)居民(mín)消費升級的趨勢，旅遊日漸成為(wèi)必需消費，随着六七月(yuè)(yuè)份進入旺季，預期各大景區數據靓麗(lì)。
4.三夫戶外公告：與内蒙古阿爾山市(shì)人(rén)民(mín)政府、阿爾山飲品（北京）有限公司簽約合作(zuò)，三方就(jiù)在阿爾山市(shì)組織開展“阿爾山 UTAS100 超級越野跑”以及阿爾山馬拉松賽事(shì)、阿爾山戶外旅遊線路(lù)的推廣、戶外體(tǐ)驗營地的建設和運營、冬季戶外項目的開發等相關(guān)事(shì)宜達成共識。
點評：公司上(shàng)市(shì)後緻力于向體(tǐ)育轉型，此次與政府簽署三方合作(zuò)協議(yì)标志着公司向戶外賽事(shì)組織和戶外出行服務(wù)領域邁出的重要一(yī)步，公司表示如(rú)果進展良好(hǎo)(hǎo)，将啓動更多的此類合作(zuò)項目。阿爾山地理(lǐ)條件與三夫戶外活動比較契合，有利于發揮公司在戶外積累的經驗和優勢，預期如(rú)果項目進展順利，更多類似阿爾山等戶外旅遊資源豐富的城市(shì)将加入此列。
5.途牛一(yī)季報(bào)：淨收入為(wèi)20億元，增長62.8%；Q1季度跟團遊和自助遊的交易額（不含門票(piào)等單項旅遊産品）為(wèi)31億元，增長62.5%。Q1季度跟團遊（不包括跟團周邊遊）45.97萬人(rén)，較去年同期增長76.9%。 跟團周邊遊32.1萬人(rén)，較去年同期增長60.5%,自助遊40.7萬人(rén)，較同期增長104.3%。公司Q1季度淨虧損為(wèi)5.428億，2015年同期為(wèi)2.331億。
點評：公司業績大幅虧損，出境遊的低(dī)頻及同質化(huà)競争導緻公司很難通過巨額營銷費用及低(dī)價策略獲取客戶忠誠度，消費者轉移成本非常低(dī)，公司隻有通過做大規模獲取更多上(shàng)下(xià)遊利益來(lái)轉嫁對消費者的補貼，而以公司目前的規模仍然很難在上(shàng)下(xià)遊形成氣候，所以預期短期這(zhè)種虧損仍将持續，但(dàn)公司收入及出遊人(rén)次的大幅增長再次顯示了(le)旅遊行業的高景氣度。
6.人(rén)福醫(yī)藥：收購(gòu)資産完成。2016年3月(yuè)(yuè)30日和2016年4月(yuè)(yuè)26日公告，全資子(zǐ)公司人(rén)福美國，以5.29億美元收購(gòu)EpicPharma,LLC00%的股權，以0.21億美元收購(gòu)EpicREHoldco,LLC100%的股權。本次交易實施完畢，Pharma公司和REHoldco公司已成為(wèi)人(rén)福醫(yī)藥下(xià)屬全資子(zǐ)公司，将納入公司的合并報(bào)表範圍。
點評：1、截至2015年12月(yuè)(yuè)31日，Pharma公司資産總額37,603.89萬元，負債15,440.01萬元，淨資産22,163.88萬元，2015年度Pharma公司實現(xiàn)營業收入73,411.91萬元，實現(xiàn)淨利潤36,058.91萬元；截至2015年12月(yuè)(yuè)31日，REHoldco公司資産總額6,266.04萬元，負債4,185.19萬元，淨資産2,080.86萬元，2015年度REHoldco公司實現(xiàn)營業收入445.51萬元，實現(xiàn)淨利潤196.03萬元。2、此次收購(gòu)美國醫(yī)藥企業，符合公司布局醫(yī)藥産業發展戰略，有利于公司充分(fēn)利用美國的市(shì)場(chǎng)、技術和資源等優勢，增強公司的盈利能(néng)力和核心競争能(néng)力，符合公司的長遠(yuǎn)利益。
7.衆信旅遊：與雲南(nán)省内出境遊零售商(shāng)卓越之旅達成戰略投資意向。
點評：衆信與雲南(nán)省内出境遊零售商(shāng)卓越之旅達成戰略投資意向，标示着雙方戰略合作(zuò)關(guān)系的正式達成。卓越之旅成立以來(lái)志在打造“雲南(nán)歐美旅遊第一(yī)品牌”，依靠堅韌而富有創造力的集體(tǐ)，經過多年孜孜以求的發展奮鬥，現(xiàn)已成功發展成為(wèi)高品質歐美遊和郵輪遊公司，是雲南(nán)旅遊業内的知名出境遊零售品牌。衆信上(shàng)市(shì)後利用資本市(shì)場(chǎng)優勢做了(le)大量的外延收購(gòu)，再加上(shàng)行業處于高增長，市(shì)場(chǎng)給予了(le)較高的估值溢價，按照2016年4億的淨利潤看，16年估值仍在40多倍。
8.血液制品行業：華蘭生(shēng)物白蛋白（10g/瓶）60.5萬瓶同比增56.9%，靜丙（2.5g）43萬瓶同比增86.5%；博雅生(shēng)物白蛋白14.36萬瓶同比增39.4%，靜丙8.54萬瓶同比增98%。
點評：由于漿源受限，國内血制品行業未來(lái)幾年仍會供需緊張，價格仍有提升空間(jiān)，繼續看好(hǎo)(hǎo)血制品行業，國内血制品CR4從2014年的29.69%上(shàng)升到了(le)2015年的33.65%，但(dàn)是距離全球血制品市(shì)場(chǎng)超過70%的CR4還是有明顯的差距，血制品集中度還有較大提升空間(jiān)，血制品龍頭企業将發揮規模優勢，強者恒強，重點關(guān)注華蘭生(shēng)物。
9.我們從國信策略會了(le)解到迪斯尼試運營期間(jiān)日客流達到3.8萬，因上(shàng)海踩踏事(shì)件，原來(lái)每年3000萬人(rén)次的規劃下(xià)降到1500萬人(rén)次，按照1500萬人(rén)次測算(suàn)，日客流僅4.1萬，對比試運行期間(jiān)數據，大概率全年超1500萬，6月(yuè)(yuè)16日正式開園，預期能(néng)給豫園、錦江、烏鎮等切實帶來(lái)客流。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
