榕樹每周視(shì)點（190830）
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2019-08-30
一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點
上(shàng)周末美中貿易戰陡然惡化(huà)，中國宣布貿易反制措施，将對750億美元美國商(shāng)品加征關(guān)稅，特朗普當天反擊稱将全面提高對華關(guān)稅，并命令美國企業退出中國，周一(yī)開盤A股市(shì)場(chǎng)大幅下(xià)跌。但(dàn)目前市(shì)場(chǎng)對于中美貿易戰的反應已經鈍化(huà)，随後幾個(gè)交易日開始持續反彈。本周MSCI如(rú)期将中國大盤A股納入因子(zǐ)從10%提升至15%，帶動核心藍籌白馬走出持續上(shàng)漲行情。此外，央行發行LPR，也(yě)在一(yī)定程度上(shàng)提升了(le)降低(dī)貸款利率的預期。本周上(shàng)證指數下(xià)跌0.39%，收于2886點；深證成指上(shàng)漲0.03%，收于9365點；創業闆指下(xià)跌0.29%，收于1610點。在行業方面，國防軍工、農(nóng)林牧漁、食品飲料行業表現(xiàn)較好(hǎo)(hǎo)，交通運輸、建築等行業跌幅較大。
二、公司動态
1、伊利股份：公司上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入449.65億元，同比增長13.58%；淨利潤37.8億元人(rén)民(mín)币，同比增長9.7%。每股收益0.62元。據一(yī)季報(bào)，公司Q1營收230.77億元，同比增長17.89%，淨利22.76億元，同比增長8.36%；由此拆算(suàn)，Q2營收218.88億元，同比增長8.41%，淨利潤15.05億元，同比增長11.86%。
【點評】單看Q2毛利率下(xià)降接近1.5%，預計是來(lái)自成本端的壓力以及Q2在高端奶上(shàng)面與蒙牛特侖蘇同時(shí)促銷沒有進行提價所導緻。收入結構同比基本保持一(yī)緻，奶粉及奶制品、液體(tǐ)乳的毛利下(xià)降但(dàn)幅度也(yě)不算(suàn)明顯。整體(tǐ)來(lái)看H1毛利淨利率都比較穩定，但(dàn)目前8月(yuè)(yuè)份促銷仍在繼續，不排除下(xià)半年毛利會有持續下(xià)滑的可能(néng)。銷售費用同比增長9.17%有所放(fàng)緩，占營收的24.69%同比下(xià)降一(yī)個(gè)點，也(yě)低(dī)于競争對手蒙牛的銷售費用率28.40%。今年的銷售費用的投放(fàng)考慮股權激勵草案要求的8%增長可能(néng)會承壓。管理(lǐ)費同比上(shàng)升45.7%，去年同期的增速僅有8.37%，主要原因是職工薪酬上(shàng)升了(le)4.24億導緻管理(lǐ)費用整體(tǐ)漲幅較大。研發費用同比上(shàng)升144%至2億元。預計2019年伊利的淨利潤增速在8-10%，随後三年乳制品競争仍然激烈，利潤增速預期将不超過10%，考慮股權激勵相關(guān)的攤銷費用後，2019年估值26倍PE左右，如(rú)果股權激勵計劃不做修改的話(huà)，意味着伊利将需要更長的時(shí)間(jiān)去消化(huà)目前的估值。公司短期存在激勵計劃帶來(lái)的不确定性，另外估值相對增速來(lái)說(shuō)偏高。
2、石基信息：公司發布半年報(bào)，實現(xiàn)營業收入公司實現(xiàn)營業收入151,641.51萬元，比去年同期增長20.76%；實現(xiàn)利潤總額25,893.23萬元，比去年同期增長14.74%；實現(xiàn)歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤20,839.45，比去年同期增長2.12%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤20,298.69萬元，比去年同期增長7.18%。
【點評】第一(yī)，海外業務(wù)增速81%，說(shuō)明海外市(shì)場(chǎng)拓展順利；第二，公司的MRR可重複訂閱SaaS雲服務(wù)的增速達到118%，說(shuō)明公司推進雲服務(wù)進度較快(kuài)；增速較快(kuài)的是支付系統業務(wù)，增速達到60%+，其餘業務(wù)增速相對保持在10%左右。從國内外的情況來(lái)看，海外上(shàng)半年實現(xiàn)營收1.63億，同比增長81%，說(shuō)明海外市(shì)場(chǎng)的布局取得較大的成效；另外，公司SAAS業務(wù)實現(xiàn)月(yuè)(yuè)度可重複訂閱費（MRR）1,981.09 萬，相比2018年6月(yuè)(yuè)MRR 905.43萬元增長118.8%。
3、烽火(huǒ)通信：公司發布半年報(bào)，上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入119億元，同比增長7%，實現(xiàn)歸母淨利潤4.27億元，同比下(xià)降8.4%，非經營性損益淨利潤為(wèi)4.16億，同比下(xià)降8.7%，經營性活動現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)-30.24億，同比增長12.9%。
【點評】總體(tǐ)來(lái)講公司的業績比較符合預期，公司的傳輸業務(wù)在上(shàng)半年不進行招标，因此公司業績增速相對較低(dī)，下(xià)半年會進行傳輸的招标，預計業績增速會提高。公司半年度毛利率為(wèi)20.55%，相對于去年同期的23.3%将近下(xià)降了(le)3個(gè)點，毛利下(xià)降的主要原因在于公司第二大業務(wù)光纖光纜業務(wù)，光纜價格上(shàng)半年下(xià)降了(le)近40%，因此這(zhè)塊業務(wù)拉低(dī)了(le)毛利。
4、滬電股份：公司發布半年報(bào)，上(shàng)半年實現(xiàn)營收31.22億元，同比增長26.72%；淨利4.78億元，同比增長143.4%，經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)5.59億，同比增加145%。公司前三季度預盈8億至9億元，同比增長108.76%-134.86%。
【點評】1）企業通訊闆業務(wù)：公司上(shàng)半年企業通訊闆業務(wù)實現(xiàn)收入21.05億，同比增長36.58%，毛利率從22.11%提升到了(le)31.85%，提升了(le)9.74%，主要是由于目前公司主導産品為(wèi)14-38層企業通訊市(shì)場(chǎng)闆、中高階汽車闆，這(zhè)些(xiē)産品的毛利較高，随着産品占比的提升，毛利也(yě)提升。2）汽車闆業務(wù)：公司汽車闆業務(wù)同比6.59億，同比下(xià)降2.75%，汽車闆業務(wù)的毛利率上(shàng)升了(le)1.93%，達到24.88%，主要原因是公司的産品結構改善，主要是滬利微電廠的生(shēng)産效率提升，因此對于毛利的提升幫助較大。3）整體(tǐ)毛利淨利情況：公司整體(tǐ)毛利率達到29%，淨利率達到15%，主要是受到了(le)公司第第一(yī)大業務(wù)通信闆毛利提升的影響，帶來(lái)整體(tǐ)毛利的提升。
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