榕樹每周視(shì)點（190823）
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2019-08-23
一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點
本周中央發布關(guān)于支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見，并且美國商(shāng)務(wù)部對于本将到期的華為(wèi)禁售期限再次延長3個(gè)月(yuè)(yuè)，内外部因素共同導緻華為(wèi)産業鏈相關(guān)科技股以及深圳本地相關(guān)的公司表現(xiàn)活躍。此外，随着中報(bào)業績的逐步發布與月(yuè)(yuè)底MSCI的擴容臨近，業績較好(hǎo)(hǎo)的白馬股如(rú)茅台、立訊精密等持續創新(xīn)高，醫(yī)藥行業在最後一(yī)個(gè)交易日受到市(shì)場(chǎng)青睐。本周各大指數均上(shàng)漲，上(shàng)證指數上(shàng)漲2.61%，滬深300指數上(shàng)漲2.97%，創業闆指上(shàng)漲3.03%。申萬28個(gè)子(zǐ)行業中，周漲幅較大的為(wèi)電子(zǐ)、醫(yī)藥生(shēng)物等行業，漲幅達到5.00%、4.99%，本周僅農(nóng)林牧漁行業下(xià)跌，跌幅為(wèi)1.19%。
二、公司動态
1、愛爾眼科：公司2019年上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入47.5億元，同比增長25.64%；歸母淨利潤6.95億元，同比增長36.53%。
點評：公司19Q2營收和歸母淨利潤分(fēn)别為(wèi)25億元和3.96億元，同比分(fēn)别增長23.18%和35.56%，業績增速與19Q1相比基本持平，維持高增長趨勢。主要是高端化(huà)占比提高帶動内生(shēng)業務(wù)量價齊升，同時(shí)外延方面加強渠道下(xià)沉，繼續快(kuài)速擴張，龍頭優勢持續鞏固，從而實現(xiàn)了(le)業績的穩定快(kuài)速增長。上(shàng)半年公司整體(tǐ)門診量和手術量分(fēn)别實現(xiàn)15.31%和7.02%的穩健增長，其中高毛利的視(shì)光業務(wù)實現(xiàn)30.98%的高增速，同時(shí)屈光、白内障等手術的高端化(huà)占比持續提高，帶動毛利率上(shàng)升，呈現(xiàn)明顯的量價齊升趨勢。長沙、武漢、成都、沈陽等強勢區域的成熟醫(yī)院均實現(xiàn)20%左右的穩健增長。外延方面維持快(kuài)速擴張趨勢，渠道下(xià)沉和品類細化(huà)效果顯著，上(shàng)半年公司共收購(gòu)或新(xīn)建了(le)13家醫(yī)院、9個(gè)門診部和80家視(shì)光診所，包括專注兒(ér)科領域的重慶愛爾兒(ér)童眼科醫(yī)院和專注高端醫(yī)療的沈陽愛爾卓越醫(yī)院。公司在眼科醫(yī)療服務(wù)領域龍頭優勢顯著，連鎖網絡擴張具備可持續性，未來(lái)公司的品牌規模效應将持續強化(huà)，長期發展前景比較确定。
2、酒鬼酒：公司發布中報(bào)，當期營業收入70,890萬元，同比增長35.41%；歸屬母公司股東淨利潤15,583萬元,同比增長36.13%；基本每股收益0.4796元，同比增長36.13%。加權淨資産收益率6.93%。
【點評】中報(bào)數據基本與業績快(kuài)報(bào)保持一(yī)緻，單二季度營收和利潤分(fēn)别為(wèi)3.63億元/0.83億元，同比增長40.6%/62.7%，有超預期增長。分(fēn)産品看，内參酒的營收同比增長56%，在營收中的占比進一(yī)步上(shàng)升2%到22.54%，根據一(yī)季度97噸内參酒的數據推測上(shàng)半年整體(tǐ)的一(yī)個(gè)量大概在126噸的水平對應銷售額應該差不多2.5億元，公司内參收入1.6億左右，推測出廠價大概是630元左右。内參酒毛利率從17年開始第一(yī)次出現(xiàn)下(xià)滑，同比由94.13%下(xià)降至91.26%，因為(wèi)白酒成本基本可控，毛利下(xià)滑說(shuō)明其在高端白酒中的競争力并不強，毛利有進一(yī)步下(xià)滑的風(fēng)險。雖然高端的内參酒有所放(fàng)量，但(dàn)毛利較低(dī)的湘泉酒（31.54%）增速達到41.75%拉低(dī)了(le)公司整體(tǐ)的毛利水平。整體(tǐ)來(lái)看公司毛利淨利率保持穩定，經營活動現(xiàn)金(jīn)流增長同比62.63%比較健康。2019年全年利潤預測大概在3-3.3億左右，對應28x-31xPE。
3、中興通訊：公司8月(yuè)(yuè)22日晚發布公告，關(guān)于非公開發行A股股票(piào)申請獲得中國證監會發行：審核委員(yuán)會審核通過。
【點評】本次非公開發行，在2018年2月(yuè)(yuè)就(jiù)已經有計劃，後來(lái)因為(wèi)貿易戰禁售的事(shì)件而被擱置，計劃募資130億元，發行6.86億股，其中91億拟用于“面向5G網絡演進的技術研究和産品開發項目”，覆蓋項目研發設備及軟件購(gòu)置（28億元）和資本化(huà)研發投入（63億元），39億用于補充流動資金(jīn)。本次非公開發行完成後，大股東中興新(xīn)在被攤薄最多限度下(xià)持股比例為(wèi)26.07%，仍為(wèi)公司控股股東。本次定增主要投向5G項目研發，該項目總額428.78億元，實施期為(wèi)三年，本次募投項目募集資金(jīn)投入規劃2018年、2019年、2020年分(fēn)别投入金(jīn)額95.42億元、130.79億元以及174.57億元，合計400.78億元，其中資本化(huà)投入（募集資金(jīn)投入）分(fēn)别為(wèi)16.00億元、21.70億元以及25.30元，合計為(wèi)63億元。2018年受到罰款事(shì)項影響，研發項目投入進度稍受影響，但(dàn)是2018年下(xià)半年以來(lái)，公司各項生(shēng)産和研發活動已經恢複正常。此次募資投入的研發項目對于之後5G的行業的引領來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。
4.飛榮達：公司發布半年度業績報(bào)告，實現(xiàn)營業收入9.09億元，同比增長64.82%，實現(xiàn)歸母淨利潤1.55億，同比增長122%，實現(xiàn)扣非歸母淨利潤1.03億，同比增長74.3%，其中經營性活動現(xiàn)金(jīn)流為(wèi)1.57億，同比增長300%。
【點評】
1）業務(wù)情況：
電磁屏蔽件實現(xiàn)收入3.6億，同比增長30%，導熱實現(xiàn)收入1.33億，同比增長87%，其他電子(zǐ)器(qì)件實現(xiàn)收入3.1億，同比增長68%，另外5G的基站(zhàn)天線相關(guān)實現(xiàn)收入7031萬，這(zhè)将是新(xīn)的增量收入。
電磁屏蔽材料的收入增長主要來(lái)自于公司大型的設備商(shāng)客戶，導熱材料的增長主要來(lái)自于通信設備以及電子(zǐ)終端；其中新(xīn)拓展的領域為(wèi)光伏逆變器(qì)市(shì)場(chǎng)以及新(xīn)能(néng)源汽車市(shì)場(chǎng)，這(zhè)兩個(gè)市(shì)場(chǎng)成為(wèi)未來(lái)的增量空間(jiān)。
2）财務(wù)指标情況：
公司各項業務(wù)從毛利率水平來(lái)看，都有所提高。綜合毛利率水平從18年年度的30.9%提升到31.8%，提升了(le)近1個(gè)點，淨利率水平從12.5%提升到了(le)17.9%，淨利率水平提升了(le)5.4%，主要原因在于，銷售費用率從4.2%下(xià)降到了(le)3.3%，管理(lǐ)費用率從12%下(xià)降到了(le)7.1%，費用率的降低(dī)對于淨利率的提升影響較為(wèi)顯著。
3）未來(lái)增長空間(jiān)
在未來(lái)的1-2年内，增長來(lái)自于5G建設帶來(lái)的屏蔽、導熱材料的增加，以及5G終端設備的導熱、散熱材料；未來(lái)的2-4年内，增長來(lái)自于新(xīn)能(néng)源車以及光伏領域。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。