榕樹投資每周視(shì)點 20160826
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-08-26
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.長園集團：2016年上(shàng)半年歸母淨利2.7億，同比+79.49%；營收24.24億，同+53.95%；基本每股收益為(wèi)0.2478元，較上(shàng)年同期增74.26%。扣非後2.42億，同比+163%；總資産112億，比上(shàng)年度末+20%。
點評：淨利潤增幅明顯高于營業收入增幅，主要是由于智能(néng)工廠裝備闆塊利潤率明顯高于原有闆塊平均利潤率，以及投資收益加大所緻。報(bào)告期内，公司重點加強了(le)智能(néng)工廠裝備闆塊業務(wù)打造，完成了(le)和鷹科技80%股份的收購(gòu)，完成了(le)道源實業20%股份的并購(gòu)。
三大闆塊業務(wù)情況：
1）電動汽車相關(guān)材料及其他功能(néng)材料，收入6.92億，同比+2.75% 毛利38.67%；
2）智能(néng)工廠裝備，收入6.7億，新(xīn)增業務(wù)，毛利38.46%；
3）智能(néng)電網設備，收入10.3億，同比+17.58%，毛利44.63%
費用情況：
1）銷售費用：2.5億，同比+19.6% ，變動原因，并表和業務(wù)發展，營收上(shàng)升相關(guān)費用大幅增加。
2）管理(lǐ)費用：4.34億 同比+46.62% 員(yuán)工工資獎金(jīn)，研發支出、股權激勵上(shàng)升。包括并表增加的費用。
3.皇氏集團半年報(bào)：營收11億，同比增長64.21%，淨利潤1.01億，同比增長78.3%。
點評：其中乳業收入超過5億，依然保持6%的增長，皇氏是國内最大的水牛奶技術研究和産品生(shēng)産加工企業，控制了(le)廣西(xī)80%可控奶源。影視(shì)傳媒闆塊實現(xiàn)180%的增長，上(shàng)半年禦嘉影視(shì)的主要作(zuò)品就(jiù)是《我愛男保姆》，網絡點擊率達4.5億次，另外目前還有幾部電視(shì)劇(jù)已經進入後期制作(zuò)準備階段，預計最快(kuài)三季度會出來(lái)，最近漲幅較大，主要是炒作(zuò)萬達私有化(huà)概念。
4.恒順醋業半年報(bào)：上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入6.94億，同比增長7.08%，歸母淨利潤0.76億元，同比減少58%，扣非後7266.42萬元，同比增長27.37%。
點評：上(shàng)半年收入6.94億元，增長7.08%，其中二季度3.35億元，增長6.21%，調味品收入6.46億元，增長10.23%，主力黑醋增長14.27%，白醋增長7%，料酒增長11%左右，白醋和料酒由于換包裝和提價增速有所放(fàng)緩。毛利率提升0.28pct達到41.98%，但(dàn)期間(jiān)費用率大幅提高2.26個(gè)pct，其中銷售費用率提高個(gè)1.64pct，管理(lǐ)費用率提高1.53pct，歸母淨利潤0.76億元，下(xià)降58%主要是由于去年一(yī)季度出售股權投資收益較高，其中扣除非淨利潤0.73 億元，增長27.37%。公司6月(yuè)(yuè)21日公告将于未來(lái)三個(gè)月(yuè)(yuè)内上(shàng)調部分(fēn)産品的價格，此次涉及提價的産品為(wèi)公司主營的經典醋系列，共19個(gè)單品，調價平均幅度在9%左右。預計将帶動公司四季度調味品收入，預計提價将對16年下(xià)半年和17年的收入毛利貢獻産生(shēng)比較大的影響。
5.康弘藥業：營業收入1,164,425,414.31元，同比增長30.68 %；實現(xiàn)歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤178,136,013.50元， 同比增長39.14%。
點評：1、 收入保持快(kuài)速增長，特别是康柏西(xī)普銷售不斷加快(kuài)，收入保持102%的增長，大約銷售4.5-5萬支。康柏西(xī)普收入高速增加，産生(shēng)規模效應，攤薄單位成本，毛利率上(shàng)升接近5%。
（1）中國黃(huáng)斑變性的市(shì)場(chǎng)在不斷做大。2012年雷珠單抗年銷量7000多支，2013年是3萬多支。到了(le)2014年，康柏西(xī)普上(shàng)市(shì)，整個(gè)市(shì)場(chǎng)銷量增加到6萬多支，其中雷珠單抗5萬支左右，康柏西(xī)普1萬多支。2015年，整體(tǐ)市(shì)場(chǎng)銷量攀升至大約12萬隻，比2014年的增幅超過100%。相信2016年康柏西(xī)普的銷量有望翻倍。
（2）康柏西(xī)普的市(shì)場(chǎng)占比在不斷增加。根據IMS的數據，2016年第一(yī)季度，朗沐與競争對手在樣本醫(yī)院的使用數量占比已經是47%：53%，銷售進展非常快(kuài)。這(zhè)也(yě)意味2016年截至到目前銷售額早已超過億元的朗沐，增長已經翻番。根據上(shàng)半年2.23億的銷售收入，若不出意外，朗沐2016年的銷售額或能(néng)突破5億元，大概10萬支，同比增長100%。
1）中樞神經系統領域：申請用于治療 阿爾茨海默症（Alzheimer’s disease, AD)的鹽酸多奈哌齊片已獲國家食品藥品監督管理(lǐ)總局下(xià)發的《藥物臨床試驗批件》； 另一(yī)用于治療AD的新(xīn)藥KH110也(yě)正處于研發階段；
2）消化(huà)系統領域：治療結直腸及其他器(qì)官腫瘤且擁有國際發明專利的1 類生(shēng)物新(xīn)藥KH903正在完成Ic期臨床研究及Ⅱ期臨床研究準備；公司申請的艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊已獲CFDA下(xià)發的《藥物臨床試驗批件》；
3)在其他領域：處于研發階段的産品包括擁有國際專利的治療性腫瘤疫苗1類生(shēng)物新(xīn)藥KH901等。
3、公司預計1-9月(yuè)(yuè)，淨利潤增長速度在20%—50%之間(jiān)，上(shàng)半年利潤增長39%，我個(gè)人(rén)預計全年淨利潤增速可以保持40%左右的增長。
6.萬達院線：傳與韓國CJ CGV院線合作(zuò)，打造高端電影品牌形象。
點評：傳萬達院線與韓國CJ集團即将達成戰略合作(zuò)，雙方約定就(jiù)CGV影院加盟萬達院線、CGV影院映前廣告代理(lǐ)、4DX影院建設等事(shì)項開展合作(zuò)。此舉将進一(yī)步增強院線公司在影院終端的優勢，擴大映前廣告市(shì)場(chǎng)份額，以及持續打造高端電影終端連鎖服務(wù)的品牌形象。CGV主打高端精品影院，最早在2006年就(jiù)已經進入中國市(shì)場(chǎng)，但(dàn)是直到今年一(yī)季度才實現(xiàn)93億韓元的盈利，實現(xiàn)了(le)10年來(lái)首次盈利，等慢(màn)慢(màn)情況好(hǎo)(hǎo)轉後，CGV打算(suàn)加速在中國地區的擴張，未來(lái)可能(néng)會以每年30-40家新(xīn)店(diàn)的速度擴張，如(rú)果此次合作(zuò)談妥，将會是萬達首次以加盟形式引入萬達之外的影院。
7.順網科技：公司發布2016年中報(bào)，上(shàng)半年營業收入為(wèi)6.86億元，同比增長71.3%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤為(wèi)2.5億元，同比增長147%，達到業績預告上(shàng)限。
點評：1）公司網絡廣告及推廣服務(wù)收入為(wèi)1.96億，同比增長30.3%，營業成本同比下(xià)降28.6%，主要受益于公司技術改進帶來(lái)的廣告運營效率的提升。2）遊戲運營服務(wù)收入為(wèi)3.56億，同比增長98%，主要受益于浮雲和網頁遊戲精品化(huà)運營的增長。
8.黃(huáng)山旅遊半年報(bào)：營收7.32億元，增長11.57%，歸母淨利潤1.75億元，增長40.91%，扣非後業績增長43.79%。
點評：上(shàng)半年接待進山遊客141.53萬人(rén)，同比增長8.83%，其中受雨水天氣及老年人(rén)群免票(piào)年齡由70歲下(xià)移至65歲影響（2016年3月(yuè)(yuè)1日），Q2單季客流下(xià)滑5.14%。公司整體(tǐ)毛利率提升4.65pct，主要是酒店(diàn)毛利率提升了(le)7.27個(gè)百分(fēn)點，旅行社也(yě)提升了(le)4.16個(gè)百分(fēn)點。
公司同時(shí)公告拟以自有資金(jīn)200萬元與天津賽富盛元共同出資成立基金(jīn)管理(lǐ)公司，注冊資本1000萬元，天津賽富盛元占比80%，公司占比20%，成立黃(huáng)山賽富旅遊文化(huà)産業發展基金(jīn)，總規模10億元，首期6億元，公司作(zuò)為(wèi)劣後級LP出資2億，剩餘資金(jīn)由基金(jīn)管理(lǐ)公司募集，投資大旅遊産業項目，包括旅遊資産、消費、文化(huà)、體(tǐ)育、信息服務(wù)、電子(zǐ)商(shāng)務(wù)等領域。公司新(xīn)管理(lǐ)層上(shàng)來(lái)後，動作(zuò)較多，包括引進祥源控股作(zuò)為(wèi)戰投，景區類個(gè)股本身(shēn)确定性較強，現(xiàn)金(jīn)流良好(hǎo)(hǎo)，是較好(hǎo)(hǎo)的防禦品種。
9.科華生(shēng)物半年報(bào)：營業收入 69,012.92 萬元，同比增長 19.06%，實現(xiàn)歸屬于母公司淨利潤 13,807.66 萬元，同比增長 10.46%，扣除去年同期出售檢驗醫(yī)學股權産生(shēng)的股權轉讓收益因素後淨利潤同比增長 32.18%。
點評：1）收入恢複增長，相比去年同期負增長3.67%。
（1）持續加大新(xīn)産品的研發投入，重點推進化(huà)學發光産品的研發，繼續完善已有甲功、腫瘤、傳染病系列的檢測産品，開發性激素、心肌系列檢測項目；
（2）促進分(fēn)子(zǐ)診斷技術及其應用的可持續發展，進一(yī)步完善血篩産品。血篩業務(wù)目前已覆蓋 15 個(gè)省市(shì) 60 餘家終端客戶，其中包含 11 家省市(shì)級血液中心。今年上(shàng)半年分(fēn)子(zǐ)診斷試劑銷售同比增長 135%。
（3）完成臨床核酸全自動系統的優化(huà)，擴大與設備供應商(shāng)的技術合作(zuò)範圍，積累系統開發、集成、測試、驗證和維修經驗；
（4）加快(kuài)高危型 HPV 核酸等傳染病檢測項目注冊進展。
2）研發：上(shàng)半年繼續推進新(xīn)産品注冊工作(zuò)，已有 21 項産品獲得注冊證，涵蓋化(huà)學發光、臨床生(shēng)化(huà)、 膠體(tǐ)金(jīn)等不同的研發産品線，同時(shí)有 12 個(gè)項目進入注冊受理(lǐ)。目前，公司化(huà)學發光累計獲得 28 項新(xīn)産品注冊證書。
3）銷售方面，繼續加大内部資源整合，持續加強營銷團隊建設，優化(huà)市(shì)場(chǎng)策略。随着分(fēn)級診療政策覆蓋市(shì)場(chǎng)範圍逐步擴大，診療業務(wù)市(shì)場(chǎng)需求增加，發揮已有渠道和終端市(shì)場(chǎng)覆蓋優勢，實現(xiàn)了(le)自産儀器(qì)業務(wù)銷售9%增長，生(shēng)化(huà)試劑業務(wù)銷售14%增長，酶免試劑業務(wù)銷售8%增長。
4）出口WHO的産品将加快(kuài)通過審批，恢複出口：去年公司出口業務(wù)因個(gè)别原材料供應商(shāng)違約的原因繼續受到影響，目前已就(jiù)相關(guān)工藝變更審批事(shì)項達成一(yī)緻，并于今年 3 月(yuè)(yuè)完成了(le) WHO 對公司的現(xiàn)場(chǎng)審查和技術文檔的審核。目前公司正加緊與 WHO 的溝通， 積極推進審批進程，争取盡快(kuài)通過審批并恢複出口業務(wù)。
5）收入質量堪憂：經營活動現(xiàn)金(jīn)流4836萬元，遠(yuǎn)低(dī)于淨利潤的1.37億元，主要是增加1億人(rén)民(mín)币的應收項目賬款。也(yě)說(shuō)明，競争激烈，賬期拉長。
6）公司公告預期1-9月(yuè)(yuè)歸屬母公司淨利潤在-10%-20%之間(jiān)。根據WIND的一(yī)緻預測，2016/2017/2018年淨利潤分(fēn)别為(wèi)2.54/2.98/3.53億元人(rén)民(mín)币，同比增長20.5%/17.5%/18.5%，對應PE 42/36/30。
10.歌(gē)力思半年報(bào)：收入3.98億，同比增長9.45%，歸屬上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤4,855萬，同比下(xià)滑26.13%。
點評：公司主品牌歌(gē)力思門店(diàn)354家，收入下(xià)滑5%至3.41億，考慮到淨增了(le)7家門店(diàn)，同店(diàn)下(xià)滑力度超過5%。收購(gòu)的Ed Hardy并表兩個(gè)月(yuè)(yuè)（5、6月(yuè)(yuè)份），收入0.49億，同比增長60.86%，毛利0.36億，合并淨利潤0.2億，LAUREL自4月(yuè)(yuè)起，新(xīn)開6家，收入375萬，目前單月(yuè)(yuè)約40萬收入，高于歌(gē)力思主品牌。考慮到Ed Hardy帶來(lái)的1400萬左右淨利、股權激勵費用1000萬、Laurel投入近2000萬、總體(tǐ)淨利潤下(xià)降約1500萬，表明歌(gē)力思主品牌淨利潤下(xià)滑在10%左右。公司目前市(shì)值80多億，從單品牌歌(gē)力思發展角度來(lái)看還是偏貴，但(dàn)從時(shí)尚産業集團以及新(xīn)收購(gòu)品牌的表現(xiàn)來(lái)看，2017年27/28倍PE也(yě)還算(suàn)可以。
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1.長園集團：2016年上(shàng)半年歸母淨利2.7億，同比+79.49%；營收24.24億，同+53.95%；基本每股收益為(wèi)0.2478元，較上(shàng)年同期增74.26%。扣非後2.42億，同比+163%；總資産112億，比上(shàng)年度末+20%。
點評：淨利潤增幅明顯高于營業收入增幅，主要是由于智能(néng)工廠裝備闆塊利潤率明顯高于原有闆塊平均利潤率，以及投資收益加大所緻。報(bào)告期内，公司重點加強了(le)智能(néng)工廠裝備闆塊業務(wù)打造，完成了(le)和鷹科技80%股份的收購(gòu)，完成了(le)道源實業20%股份的并購(gòu)。
三大闆塊業務(wù)情況：
1）電動汽車相關(guān)材料及其他功能(néng)材料，收入6.92億，同比+2.75% 毛利38.67%；
2）智能(néng)工廠裝備，收入6.7億，新(xīn)增業務(wù)，毛利38.46%；
3）智能(néng)電網設備，收入10.3億，同比+17.58%，毛利44.63%
費用情況：
1）銷售費用：2.5億，同比+19.6% ，變動原因，并表和業務(wù)發展，營收上(shàng)升相關(guān)費用大幅增加。
2）管理(lǐ)費用：4.34億 同比+46.62% 員(yuán)工工資獎金(jīn)，研發支出、股權激勵上(shàng)升。包括并表增加的費用。
3）财務(wù)費用：0.46億 同比-27.7%；變動原因：彙兌收益上(shàng)升和利息支出下(xià)降所緻。
公司今年電動汽車相關(guān)業務(wù)收入增長由于新(xīn)擴産産能(néng)未完成，增長慢(màn)下(xià)來(lái)了(le)。但(dàn)明年新(xīn)增一(yī)倍的産能(néng)投産，将給這(zhè)塊業務(wù)有加大貢獻。相關(guān)産品可能(néng)進入特斯拉供應鏈，工業Model3.
智能(néng)工廠裝備方面，A客戶今年并不是大年，該客戶今年選擇更多的升級設備而不是替換設備，所有産業鏈上(shàng)自動化(huà)設備供應商(shāng)日子(zǐ)并不好(hǎo)(hǎo)過，但(dàn)運泰利抓住客戶産品新(xīn)特性的需求切入新(xīn)增市(shì)場(chǎng)，保持良好(hǎo)(hǎo)增長。明年A客戶預期變動較大，是大年的到來(lái)，公司這(zhè)塊業務(wù)會有比較好(hǎo)(hǎo)的增長保證。收購(gòu)的和鷹科技和道源實業在下(xià)半年和明年持續幫助公司增厚利潤，利潤保持穩定增長。
在A股的自動化(huà)裝備公司裏面質地非常好(hǎo)(hǎo)，實力非常強，而估值是相對比較低(dī)的，所涉及領域都是出于成長并高速發展的極端，高度關(guān)注。
2.探路(lù)者中報(bào)：實現(xiàn)營收10.9億，同比增長61%，歸母淨利潤0.94億，同比下(xià)滑24%。
點評：戶外用品收入6.8億，同比增長1%，歸母淨利潤1.2億，旅行服務(wù)業務(wù)收入4億，虧損1638萬，其中易遊天下(xià)虧損700萬。受去庫存影響戶外用品毛利率下(xià)降2pct至49%，旅遊業務(wù)易遊天下(xià)以批發為(wèi)主，毛利率較低(dī)僅為(wèi)4.6%。公司銷售費用率下(xià)降1.8pct至15%，管理(lǐ)費用率提升1.4pct至10%，淨利率下(xià)降10pct至8.7%。收入增長和利潤下(xià)滑主要源于4家加盟商(shāng)與山水風(fēng)尚的并表。戶外用品去庫存導緻資産負債表惡化(huà)，存貨比年初增加0.5億至5.9億，應收賬款比年初增加0.5億至2.2億。旅遊業務(wù)并表導緻經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額同比下(xià)降32%至-2.2億。
綠(lǜ)野網上(shàng)半年新(xīn)增用戶30萬人(rén)，實現(xiàn)活動報(bào)名約73萬人(rén)次。公司投資3億啓動綠(lǜ)野中國計劃，将在全國20個(gè)核心城市(shì)通過綠(lǜ)野合夥人(rén)形式建立全國分(fēn)站(zhàn)，實現(xiàn)綠(lǜ)野的區域擴張，以及更好(hǎo)(hǎo)的場(chǎng)景化(huà)社區電商(shāng)變現(xiàn)。公司總體(tǐ)處在轉型期，能(néng)否摸索到一(yī)條通向羅馬的道路(lù)還需觀察。3.皇氏集團半年報(bào)：營收11億，同比增長64.21%，淨利潤1.01億，同比增長78.3%。
點評：其中乳業收入超過5億，依然保持6%的增長，皇氏是國内最大的水牛奶技術研究和産品生(shēng)産加工企業，控制了(le)廣西(xī)80%可控奶源。影視(shì)傳媒闆塊實現(xiàn)180%的增長，上(shàng)半年禦嘉影視(shì)的主要作(zuò)品就(jiù)是《我愛男保姆》，網絡點擊率達4.5億次，另外目前還有幾部電視(shì)劇(jù)已經進入後期制作(zuò)準備階段，預計最快(kuài)三季度會出來(lái)，最近漲幅較大，主要是炒作(zuò)萬達私有化(huà)概念。
4.恒順醋業半年報(bào)：上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入6.94億，同比增長7.08%，歸母淨利潤0.76億元，同比減少58%，扣非後7266.42萬元，同比增長27.37%。
點評：上(shàng)半年收入6.94億元，增長7.08%，其中二季度3.35億元，增長6.21%，調味品收入6.46億元，增長10.23%，主力黑醋增長14.27%，白醋增長7%，料酒增長11%左右，白醋和料酒由于換包裝和提價增速有所放(fàng)緩。毛利率提升0.28pct達到41.98%，但(dàn)期間(jiān)費用率大幅提高2.26個(gè)pct，其中銷售費用率提高個(gè)1.64pct，管理(lǐ)費用率提高1.53pct，歸母淨利潤0.76億元，下(xià)降58%主要是由于去年一(yī)季度出售股權投資收益較高，其中扣除非淨利潤0.73 億元，增長27.37%。公司6月(yuè)(yuè)21日公告将于未來(lái)三個(gè)月(yuè)(yuè)内上(shàng)調部分(fēn)産品的價格，此次涉及提價的産品為(wèi)公司主營的經典醋系列，共19個(gè)單品，調價平均幅度在9%左右。預計将帶動公司四季度調味品收入，預計提價将對16年下(xià)半年和17年的收入毛利貢獻産生(shēng)比較大的影響。
5.康弘藥業：營業收入1,164,425,414.31元，同比增長30.68 %；實現(xiàn)歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤178,136,013.50元， 同比增長39.14%。
點評：1、 收入保持快(kuài)速增長，特别是康柏西(xī)普銷售不斷加快(kuài)，收入保持102%的增長，大約銷售4.5-5萬支。康柏西(xī)普收入高速增加，産生(shēng)規模效應，攤薄單位成本，毛利率上(shàng)升接近5%。
（1）中國黃(huáng)斑變性的市(shì)場(chǎng)在不斷做大。2012年雷珠單抗年銷量7000多支，2013年是3萬多支。到了(le)2014年，康柏西(xī)普上(shàng)市(shì)，整個(gè)市(shì)場(chǎng)銷量增加到6萬多支，其中雷珠單抗5萬支左右，康柏西(xī)普1萬多支。2015年，整體(tǐ)市(shì)場(chǎng)銷量攀升至大約12萬隻，比2014年的增幅超過100%。相信2016年康柏西(xī)普的銷量有望翻倍。
（2）康柏西(xī)普的市(shì)場(chǎng)占比在不斷增加。根據IMS的數據，2016年第一(yī)季度，朗沐與競争對手在樣本醫(yī)院的使用數量占比已經是47%：53%，銷售進展非常快(kuài)。這(zhè)也(yě)意味2016年截至到目前銷售額早已超過億元的朗沐，增長已經翻番。根據上(shàng)半年2.23億的銷售收入，若不出意外，朗沐2016年的銷售額或能(néng)突破5億元，大概10萬支，同比增長100%。
（3）康柏西(xī)普待開發市(shì)場(chǎng)巨大：按照流行病學的統計顯示，目前康柏西(xī)普和雷珠單抗隻覆蓋到中國濕性年齡相關(guān)性黃(huáng)斑變性患者的10%，巨大的市(shì)場(chǎng)空間(jiān)等待挖掘。
（4）新(xīn)的适應症不斷增加或研發當中。① 繼發于病理(lǐ)性近視(shì)的脈絡膜新(xīn)生(shēng)血管治療這(zhè)一(yī)新(xīn)增适應症已收到四川省食品藥品監督管理(lǐ)局下(xià)發的藥品注冊申請受理(lǐ)通知書，估計今年年底會獲得批文，比之前預測2017年獲批要提前。② 其他适應症處于待開發階段，預計還是按照2017/2018年獲批另外2個(gè)适應症。
2、研發投入開支保持高速增長，同比增長47%。産品研發（除康柏西(xī)普外）也(yě)在不斷進行當中。1）中樞神經系統領域：申請用于治療 阿爾茨海默症（Alzheimer’s disease, AD)的鹽酸多奈哌齊片已獲國家食品藥品監督管理(lǐ)總局下(xià)發的《藥物臨床試驗批件》； 另一(yī)用于治療AD的新(xīn)藥KH110也(yě)正處于研發階段；
2）消化(huà)系統領域：治療結直腸及其他器(qì)官腫瘤且擁有國際發明專利的1 類生(shēng)物新(xīn)藥KH903正在完成Ic期臨床研究及Ⅱ期臨床研究準備；公司申請的艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊已獲CFDA下(xià)發的《藥物臨床試驗批件》；
3)在其他領域：處于研發階段的産品包括擁有國際專利的治療性腫瘤疫苗1類生(shēng)物新(xīn)藥KH901等。
3、公司預計1-9月(yuè)(yuè)，淨利潤增長速度在20%—50%之間(jiān)，上(shàng)半年利潤增長39%，我個(gè)人(rén)預計全年淨利潤增速可以保持40%左右的增長。
6.萬達院線：傳與韓國CJ CGV院線合作(zuò)，打造高端電影品牌形象。
點評：傳萬達院線與韓國CJ集團即将達成戰略合作(zuò)，雙方約定就(jiù)CGV影院加盟萬達院線、CGV影院映前廣告代理(lǐ)、4DX影院建設等事(shì)項開展合作(zuò)。此舉将進一(yī)步增強院線公司在影院終端的優勢，擴大映前廣告市(shì)場(chǎng)份額，以及持續打造高端電影終端連鎖服務(wù)的品牌形象。CGV主打高端精品影院，最早在2006年就(jiù)已經進入中國市(shì)場(chǎng)，但(dàn)是直到今年一(yī)季度才實現(xiàn)93億韓元的盈利，實現(xiàn)了(le)10年來(lái)首次盈利，等慢(màn)慢(màn)情況好(hǎo)(hǎo)轉後，CGV打算(suàn)加速在中國地區的擴張，未來(lái)可能(néng)會以每年30-40家新(xīn)店(diàn)的速度擴張，如(rú)果此次合作(zuò)談妥，将會是萬達首次以加盟形式引入萬達之外的影院。
7.順網科技：公司發布2016年中報(bào)，上(shàng)半年營業收入為(wèi)6.86億元，同比增長71.3%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤為(wèi)2.5億元，同比增長147%，達到業績預告上(shàng)限。
點評：1）公司網絡廣告及推廣服務(wù)收入為(wèi)1.96億，同比增長30.3%，營業成本同比下(xià)降28.6%，主要受益于公司技術改進帶來(lái)的廣告運營效率的提升。2）遊戲運營服務(wù)收入為(wèi)3.56億，同比增長98%，主要受益于浮雲和網頁遊戲精品化(huà)運營的增長。
8.黃(huáng)山旅遊半年報(bào)：營收7.32億元，增長11.57%，歸母淨利潤1.75億元，增長40.91%，扣非後業績增長43.79%。
點評：上(shàng)半年接待進山遊客141.53萬人(rén)，同比增長8.83%，其中受雨水天氣及老年人(rén)群免票(piào)年齡由70歲下(xià)移至65歲影響（2016年3月(yuè)(yuè)1日），Q2單季客流下(xià)滑5.14%。公司整體(tǐ)毛利率提升4.65pct，主要是酒店(diàn)毛利率提升了(le)7.27個(gè)百分(fēn)點，旅行社也(yě)提升了(le)4.16個(gè)百分(fēn)點。
公司同時(shí)公告拟以自有資金(jīn)200萬元與天津賽富盛元共同出資成立基金(jīn)管理(lǐ)公司，注冊資本1000萬元，天津賽富盛元占比80%，公司占比20%，成立黃(huáng)山賽富旅遊文化(huà)産業發展基金(jīn)，總規模10億元，首期6億元，公司作(zuò)為(wèi)劣後級LP出資2億，剩餘資金(jīn)由基金(jīn)管理(lǐ)公司募集，投資大旅遊産業項目，包括旅遊資産、消費、文化(huà)、體(tǐ)育、信息服務(wù)、電子(zǐ)商(shāng)務(wù)等領域。公司新(xīn)管理(lǐ)層上(shàng)來(lái)後，動作(zuò)較多，包括引進祥源控股作(zuò)為(wèi)戰投，景區類個(gè)股本身(shēn)确定性較強，現(xiàn)金(jīn)流良好(hǎo)(hǎo)，是較好(hǎo)(hǎo)的防禦品種。
9.科華生(shēng)物半年報(bào)：營業收入 69,012.92 萬元，同比增長 19.06%，實現(xiàn)歸屬于母公司淨利潤 13,807.66 萬元，同比增長 10.46%，扣除去年同期出售檢驗醫(yī)學股權産生(shēng)的股權轉讓收益因素後淨利潤同比增長 32.18%。
點評：1）收入恢複增長，相比去年同期負增長3.67%。
（1）持續加大新(xīn)産品的研發投入，重點推進化(huà)學發光産品的研發，繼續完善已有甲功、腫瘤、傳染病系列的檢測産品，開發性激素、心肌系列檢測項目；
（2）促進分(fēn)子(zǐ)診斷技術及其應用的可持續發展，進一(yī)步完善血篩産品。血篩業務(wù)目前已覆蓋 15 個(gè)省市(shì) 60 餘家終端客戶，其中包含 11 家省市(shì)級血液中心。今年上(shàng)半年分(fēn)子(zǐ)診斷試劑銷售同比增長 135%。
（3）完成臨床核酸全自動系統的優化(huà)，擴大與設備供應商(shāng)的技術合作(zuò)範圍，積累系統開發、集成、測試、驗證和維修經驗；
（4）加快(kuài)高危型 HPV 核酸等傳染病檢測項目注冊進展。
2）研發：上(shàng)半年繼續推進新(xīn)産品注冊工作(zuò)，已有 21 項産品獲得注冊證，涵蓋化(huà)學發光、臨床生(shēng)化(huà)、 膠體(tǐ)金(jīn)等不同的研發産品線，同時(shí)有 12 個(gè)項目進入注冊受理(lǐ)。目前，公司化(huà)學發光累計獲得 28 項新(xīn)産品注冊證書。
3）銷售方面，繼續加大内部資源整合，持續加強營銷團隊建設，優化(huà)市(shì)場(chǎng)策略。随着分(fēn)級診療政策覆蓋市(shì)場(chǎng)範圍逐步擴大，診療業務(wù)市(shì)場(chǎng)需求增加，發揮已有渠道和終端市(shì)場(chǎng)覆蓋優勢，實現(xiàn)了(le)自産儀器(qì)業務(wù)銷售9%增長，生(shēng)化(huà)試劑業務(wù)銷售14%增長，酶免試劑業務(wù)銷售8%增長。
4）出口WHO的産品将加快(kuài)通過審批，恢複出口：去年公司出口業務(wù)因個(gè)别原材料供應商(shāng)違約的原因繼續受到影響，目前已就(jiù)相關(guān)工藝變更審批事(shì)項達成一(yī)緻，并于今年 3 月(yuè)(yuè)完成了(le) WHO 對公司的現(xiàn)場(chǎng)審查和技術文檔的審核。目前公司正加緊與 WHO 的溝通， 積極推進審批進程，争取盡快(kuài)通過審批并恢複出口業務(wù)。
5）收入質量堪憂：經營活動現(xiàn)金(jīn)流4836萬元，遠(yuǎn)低(dī)于淨利潤的1.37億元，主要是增加1億人(rén)民(mín)币的應收項目賬款。也(yě)說(shuō)明，競争激烈，賬期拉長。
6）公司公告預期1-9月(yuè)(yuè)歸屬母公司淨利潤在-10%-20%之間(jiān)。根據WIND的一(yī)緻預測，2016/2017/2018年淨利潤分(fēn)别為(wèi)2.54/2.98/3.53億元人(rén)民(mín)币，同比增長20.5%/17.5%/18.5%，對應PE 42/36/30。
10.歌(gē)力思半年報(bào)：收入3.98億，同比增長9.45%，歸屬上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤4,855萬，同比下(xià)滑26.13%。
點評：公司主品牌歌(gē)力思門店(diàn)354家，收入下(xià)滑5%至3.41億，考慮到淨增了(le)7家門店(diàn)，同店(diàn)下(xià)滑力度超過5%。收購(gòu)的Ed Hardy并表兩個(gè)月(yuè)(yuè)（5、6月(yuè)(yuè)份），收入0.49億，同比增長60.86%，毛利0.36億，合并淨利潤0.2億，LAUREL自4月(yuè)(yuè)起，新(xīn)開6家，收入375萬，目前單月(yuè)(yuè)約40萬收入，高于歌(gē)力思主品牌。考慮到Ed Hardy帶來(lái)的1400萬左右淨利、股權激勵費用1000萬、Laurel投入近2000萬、總體(tǐ)淨利潤下(xià)降約1500萬，表明歌(gē)力思主品牌淨利潤下(xià)滑在10%左右。公司目前市(shì)值80多億，從單品牌歌(gē)力思發展角度來(lái)看還是偏貴，但(dàn)從時(shí)尚産業集團以及新(xīn)收購(gòu)品牌的表現(xiàn)來(lái)看，2017年27/28倍PE也(yě)還算(suàn)可以。
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