榕樹投資每周視(shì)點 20161209
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-12-09
一(yī)、行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1、新(xīn)能(néng)源汽車第四批目錄12-2發布。
點評：客車、專用車、乘用車比例5:3:2，重心在于客車和專用車，專用車新(xīn)增最大。由于明年客車補貼下(xià)降比較多，客車将會集中爆發搶在明年補貼變動前沖量。物流車補貼加上(shàng)之後還是比傳統車便宜，會獲得大發展。乘用車高端的補貼優惠力度不大，明年A0級的乘用電動車将或的得較好(hǎo)(hǎo)發展。12月(yuè)(yuè)新(xīn)能(néng)源汽車銷量集中放(fàng)量會有較大增長，可能(néng)可以達到10萬輛，環比上(shàng)月(yuè)(yuè)翻翻，那樣全年汽車銷量可能(néng)在45萬輛左右。明年預計60-70萬輛。但(dàn)考慮到隻有一(yī)個(gè)月(yuè)(yuè)不到的時(shí)間(jiān)，主要以去庫存為(wèi)主。對産業鏈全年業績貢獻不會很大，17年貢獻相對較大。17年電動物流車會有比較好(hǎo)(hǎo)的放(fàng)量。動力電池廠家有産能(néng)的130家，金(jīn)目錄的有57家，未來(lái)會出現(xiàn)洗牌，最終隻有8-10家大型動力電池企業。看好(hǎo)(hǎo)當前的動力電池龍頭企業。catl、比亞迪、沃特瑪、國軒。
2、上(shàng)海家化(huà)：澄清公告，《證券時(shí)報(bào)網》等媒體(tǐ)報(bào)道，上(shàng)海家化(huà)（以下(xià)簡稱“公司”）正招募員(yuán)工，負責經營全球最大奶瓶品牌湯美天地。截至目前公司正招募個(gè)别員(yuán)工，公司沒有以代理(lǐ)形式經營湯美天地品牌或将湯美天地資産注入公司的計劃和方案，未來(lái)三個(gè)月(yuè)(yuè)公司亦無以代理(lǐ)形式經營湯美天地品牌或将湯美天地資産注入公司的計劃。
點評：家化(huà)集團資産主要是上(shàng)市(shì)公司上(shàng)海家化(huà)，湯美天地系上(shàng)半年集團收購(gòu)的資産，英國奶瓶奶嘴制造商(shāng)，之所以是集團收購(gòu)而不是上(shàng)市(shì)公司，是因為(wèi)上(shàng)市(shì)公司在收購(gòu)海外資産方面政策法律法規以及程序披露上(shàng)有諸多不便，加上(shàng)奶瓶奶嘴業務(wù)盡管與上(shàng)市(shì)公司主業（花王、啓初母嬰渠道）有一(yī)定協同效應，但(dàn)湯美天地在國内的認知度不高，而且屬于相對小衆的市(shì)場(chǎng)，未來(lái)成熟放(fàng)入上(shàng)市(shì)公司是大概率的事(shì)情，由上(shàng)市(shì)公司來(lái)招募員(yuán)工也(yě)是正常事(shì)情，但(dàn)可能(néng)放(fàng)入上(shàng)市(shì)公司還需要時(shí)間(jiān)。此外，家化(huà)目前正經曆管理(lǐ)層換屆，主業面臨的困境還沒有擺脫，外延注入需要時(shí)間(jiān)。
3、愛迪爾：公司公告拟以股權受讓方式入股深鑽所，并與深鑽所于12月(yuè)(yuè)2日在深圳簽訂了(le)《戰略合作(zuò)意向書》。
點評：深鑽所是深圳市(shì)政府批準授予的深圳六大要素交易平台之一(yī)，為(wèi)國内國際鑽石珠寶公司提供展示交易場(chǎng)所、進出口及供應鏈“一(yī)站(zhàn)式”配套服務(wù)。此次入股深鑽所，有望進一(yī)步優化(huà)公司鑽石采購(gòu)環節，利用深圳鑽交所的服務(wù)平台地位，為(wèi)公司在鑽石流通領域的深耕和産業鏈整合提供幫助。但(dàn)股權轉讓比例及對應價格尚未确定。因股東華僑城和中信裕聯屬國企央企，且深鑽所歸屬深圳金(jīn)融聯合辦公室監管，股權轉讓方案還需得到國資委、金(jīn)融辦等主管部門審批。公司作(zuò)為(wèi)鑽石行業首家上(shàng)市(shì)公司，前期已投資參股千年珠寶、湖南(nán)實力代理(lǐ)商(shāng)等，短期來(lái)看大股東全額參與定增批文獲得在即，産業并購(gòu)基金(jīn)二期成立，資本運作(zuò)仍然是未來(lái)重要看點。
4、赢合科技：公司發行股份及支付現(xiàn)金(jīn)購(gòu)買資産并募集配套資金(jīn)事(shì)項獲證監會無條件通過。公司股票(piào)12月(yuè)(yuè)5日複牌。
點評：按經驗預計公司17年1月(yuè)(yuè)份初就(jiù)能(néng)拿到批文，完成增發。
5、華海藥業：華海（美國）下(xià)屬子(zǐ)公司普霖斯通制藥有限公司以 1400 萬美元的價格收購(gòu) Par Pharmaceutical, Inc.公司持有的夏洛特工廠100%股權。收購(gòu)完成後，夏洛特工廠将成為(wèi)公司全資子(zǐ)公司。
點評：1）IMS 數據顯示，Par 公司是美國前四大仿制藥公司，特别是高準入門檻及首仿藥類仿制藥。2015 年 Endo 财務(wù)報(bào)告顯示合并後的 Par Pharmaceutical 在 2015 年總收入約 26.36 億美金(jīn)。
2）夏洛特制藥工廠為(wèi) Par 公司旗下(xià)的一(yī)個(gè)生(shēng)産基地，擁有制劑生(shēng)産産能(néng) 70 億片，可生(shēng)産對乙酰氨基酚類、治療多動症類産品等精神和麻醉管控類産品，且通過了(le) FDA、DEA 等的認證，在當地 FDA、DEA 擁有良好(hǎo)(hǎo)的信譽。
3）收購(gòu)完成後，公司在美國就(jiù)有了(le)自己的生(shēng)産基地。本次收購(gòu)将實現(xiàn)公司在美國布局生(shēng)産基地的戰略，特别是符合公司進入高利潤、高壁壘的美國管控類制劑産品領域，以及獲得美國政府訂單的長期戰略，有利于公司進一(yī)步拓展國際市(shì)場(chǎng)。
6、近期受亞馬遜推線下(xià)店(diàn)、阿裏入股三江購(gòu)物，疊加步步高、華聯股份定增推進影響，零售熱點不斷。
點評：線下(xià)實體(tǐ)店(diàn)近年來(lái)一(yī)直受線上(shàng)沖擊，但(dàn)随着線上(shàng)基數的擴大以及增速的放(fàng)緩，線下(xià)的價值開始逐步體(tǐ)現(xiàn)，未來(lái)線上(shàng)和線下(xià)有望逐漸走向平衡。2016年雙十一(yī)全網銷售額1770.4億元，同比增長44%，天貓淘寶“雙11”總交易額1207億元，同比增長32%，而2014、2015年增速均在60%以上(shàng)，線上(shàng)銷售額增速逐年下(xià)滑。另一(yī)方面，消費者、商(shāng)家對待電商(shāng)都更加理(lǐ)性，低(dī)價不再是賣點，高品質才成為(wèi)新(xīn)的追求；線上(shàng)線下(xià)融合、提升購(gòu)物體(tǐ)驗成為(wèi)未來(lái)新(xīn)零售發展方向，線下(xià)價值正逐漸回歸，但(dàn)O2O究竟如(rú)何融合提高效率，創造價值目前仍需要探索，阿裏入股銀泰、三江，京東入股永輝，沃爾瑪入京東都未有實質性的進展，所以短期闆塊是交易性機會，長期從商(shāng)業業态發展角度來(lái)看，價值較大的仍然是紅(hóng)旗為(wèi)代表的便利店(diàn)、永輝為(wèi)代表的大商(shāng)超，一(yī)個(gè)是供應鏈采購(gòu)配送的規模優勢，一(yī)個(gè)是精細化(huà)管理(lǐ)的綜合運營能(néng)力。
二、券商(shāng)策略會交流
1、中文傳媒：今年智明星通的收入占比達40%，上(shàng)市(shì)公司整體(tǐ)今年利潤增長20%~25%（前三季度21%）。目前手上(shàng)接近20億現(xiàn)金(jīn)，一(yī)直在找項目，但(dàn)國企投資的問責制導緻整體(tǐ)投資風(fēng)格偏謹慎，目前在看的項目在線教育類偏多。智明星通是公司非常成功的收購(gòu)案例，目前COK的月(yuè)(yuè)流水超過3億保持穩定，預計還能(néng)持續2~3年，新(xīn)的遊戲比如(rú)COQ還在測試中。中文傳媒雖然是國企，但(dàn)對收購(gòu)公司的激勵方面做的非常好(hǎo)(hǎo)，智明星通對賭期内超額利潤的40%獎勵給團隊，目前智明星通已經向新(xīn)三闆遞交材料獨立上(shàng)市(shì)，上(shàng)市(shì)前希望通過定增方式給智明星通的管理(lǐ)團隊15%的股權，上(shàng)市(shì)後希望通過員(yuán)工持股給予期權，未來(lái)團隊将會持有20%左右的股權深度綁定。
總結：中文傳媒是國企傳媒股裏少有的有進取心的公司，從智明星通的案例可以看出公司是真的想通過收購(gòu)來(lái)轉型，并在業績對賭期後深度綁定團隊，并不是僅僅為(wèi)了(le)迎合資本市(shì)場(chǎng)而收購(gòu)。
2、華數傳媒：看點還是大股東承諾的17年底前的資産注入，目前上(shàng)市(shì)公司擁有250萬有線電視(shì)用戶，大股東承諾注入的浙江華數1300萬用戶，中廣有線450萬，甯波華數50萬，上(shàng)市(shì)公司的用戶都是杭州市(shì)的，質量較高，大股東的用戶質量沒那麽高切收費低(dī)未來(lái)有提價和整合空間(jiān)，其中浙江華數目前微虧，中廣有線1.5億利潤。收購(gòu)的估值模型可以采用淨資産或800~1000/用戶來(lái)收，我們評估下(xià)來(lái)兩者的估值差不多，今年大股東仍然不打算(suàn)解禁股票(piào)。互聯網電視(shì)業務(wù)目前盈虧平衡，擁有一(yī)個(gè)億的用戶，其中4000萬是激活用戶，大部分(fēn)是一(yī)體(tǐ)機用戶，1000萬左右的天貓魔盒用戶，收費模式是牌照使用費和華數内容付費的分(fēn)成，去年阿裏魔盒的打包收入有2000萬，體(tǐ)量比較小，未來(lái)希望和阿裏的優酷土(tǔ)豆在内容上(shàng)有更多的合作(zuò)。
3、萬潤科技：公司08年上(shàng)市(shì)，是做LED封裝的，主要做中高端，和其他LED公司不同的是公司以銷定産所以沒有應收和存貨，每年傳統業務(wù)可以保持20%的增長，去年5000多萬的淨利潤，今年7000~8000萬淨利潤，老闆是越戰退役下(xià)來(lái)的軍人(rén)，有自己的原則，就(jiù)是做細分(fēn)市(shì)場(chǎng)的精品公司，這(zhè)種風(fēng)格也(yě)延續到了(le)公司目前正在轉型的互聯網廣告業務(wù)。通過并購(gòu)三家和參股一(yī)家廣告公司完成了(le)從營銷策劃到渠道投放(fàng)到DSP平台的三部曲，未來(lái)還會繼續通過收購(gòu)切入媒體(tǐ)資源和大數據完成互聯網廣告産業鏈的閉環。公司收購(gòu)的公司比較優質，都是互聯網廣告裏細分(fēn)行業的龍頭，鼎盛是百度家居裝飾廣告的獨家代理(lǐ)，萬象心動最大客戶是騰訊做DSP平台，一(yī)網無限是做APP的推廣和分(fēn)發。
公司收購(gòu)公司有幾個(gè)條件：一(yī)是對賭期必須是4年；二是現(xiàn)金(jīn)收購(gòu)不超過40%，且現(xiàn)金(jīn)不會一(yī)次給到位，解鎖條件苛刻。
總結：公司的看點是今年公司做了(le)4個(gè)億36個(gè)月(yuè)(yuè)接近的定增，全部是公司高管拿的，公司上(shàng)市(shì)5年大股東沒有賣過一(yī)股，動力很足。
4、視(shì)覺中國：公司是中國最大的圖片版權網站(zhàn)，擁有2.4億張圖片。商(shāng)業模式是攝影師免費上(shàng)傳圖片到視(shì)覺中國網站(zhàn)上(shàng)，買家購(gòu)買使用權後再按照55和28進行分(fēn)成，公司拿大頭。客戶分(fēn)為(wèi)三類，一(yī)類是媒體(tǐ)網站(zhàn)比如(rú)網易新(xīn)浪，每年簽訂包年合同，先将預付款打到公司賬上(shàng)，購(gòu)買圖片後再确認為(wèi)收入，這(zhè)種客戶的包年合同大概是大幾百萬；第二類是企業客戶和自媒體(tǐ)平台，包年合同大概是30~50萬每年；第三種是創意類個(gè)人(rén)客戶，有了(le)案子(zǐ)才到視(shì)覺中國的網站(zhàn)上(shàng)找圖，每張圖付費3000元。目前公司在非涉政圖片裏市(shì)占率大概是40%~50%。
總結：公司是A股為(wèi)數不多的平台型公司，雖然目前的市(shì)場(chǎng)規模很小，但(dàn)随着中國版權意識的不斷提高，市(shì)場(chǎng)會越做越大，由于公司長久的積累帶來(lái)的規模效應市(shì)場(chǎng)份額隻會越做越大，能(néng)夠保持高速增長，值得關(guān)注。
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1、新(xīn)能(néng)源汽車第四批目錄12-2發布。
點評：客車、專用車、乘用車比例5:3:2，重心在于客車和專用車，專用車新(xīn)增最大。由于明年客車補貼下(xià)降比較多，客車将會集中爆發搶在明年補貼變動前沖量。物流車補貼加上(shàng)之後還是比傳統車便宜，會獲得大發展。乘用車高端的補貼優惠力度不大，明年A0級的乘用電動車将或的得較好(hǎo)(hǎo)發展。12月(yuè)(yuè)新(xīn)能(néng)源汽車銷量集中放(fàng)量會有較大增長，可能(néng)可以達到10萬輛，環比上(shàng)月(yuè)(yuè)翻翻，那樣全年汽車銷量可能(néng)在45萬輛左右。明年預計60-70萬輛。但(dàn)考慮到隻有一(yī)個(gè)月(yuè)(yuè)不到的時(shí)間(jiān)，主要以去庫存為(wèi)主。對産業鏈全年業績貢獻不會很大，17年貢獻相對較大。17年電動物流車會有比較好(hǎo)(hǎo)的放(fàng)量。動力電池廠家有産能(néng)的130家，金(jīn)目錄的有57家，未來(lái)會出現(xiàn)洗牌，最終隻有8-10家大型動力電池企業。看好(hǎo)(hǎo)當前的動力電池龍頭企業。catl、比亞迪、沃特瑪、國軒。
2、上(shàng)海家化(huà)：澄清公告，《證券時(shí)報(bào)網》等媒體(tǐ)報(bào)道，上(shàng)海家化(huà)（以下(xià)簡稱“公司”）正招募員(yuán)工，負責經營全球最大奶瓶品牌湯美天地。截至目前公司正招募個(gè)别員(yuán)工，公司沒有以代理(lǐ)形式經營湯美天地品牌或将湯美天地資産注入公司的計劃和方案，未來(lái)三個(gè)月(yuè)(yuè)公司亦無以代理(lǐ)形式經營湯美天地品牌或将湯美天地資産注入公司的計劃。
點評：家化(huà)集團資産主要是上(shàng)市(shì)公司上(shàng)海家化(huà)，湯美天地系上(shàng)半年集團收購(gòu)的資産，英國奶瓶奶嘴制造商(shāng)，之所以是集團收購(gòu)而不是上(shàng)市(shì)公司，是因為(wèi)上(shàng)市(shì)公司在收購(gòu)海外資産方面政策法律法規以及程序披露上(shàng)有諸多不便，加上(shàng)奶瓶奶嘴業務(wù)盡管與上(shàng)市(shì)公司主業（花王、啓初母嬰渠道）有一(yī)定協同效應，但(dàn)湯美天地在國内的認知度不高，而且屬于相對小衆的市(shì)場(chǎng)，未來(lái)成熟放(fàng)入上(shàng)市(shì)公司是大概率的事(shì)情，由上(shàng)市(shì)公司來(lái)招募員(yuán)工也(yě)是正常事(shì)情，但(dàn)可能(néng)放(fàng)入上(shàng)市(shì)公司還需要時(shí)間(jiān)。此外，家化(huà)目前正經曆管理(lǐ)層換屆，主業面臨的困境還沒有擺脫，外延注入需要時(shí)間(jiān)。
3、愛迪爾：公司公告拟以股權受讓方式入股深鑽所，并與深鑽所于12月(yuè)(yuè)2日在深圳簽訂了(le)《戰略合作(zuò)意向書》。
點評：深鑽所是深圳市(shì)政府批準授予的深圳六大要素交易平台之一(yī)，為(wèi)國内國際鑽石珠寶公司提供展示交易場(chǎng)所、進出口及供應鏈“一(yī)站(zhàn)式”配套服務(wù)。此次入股深鑽所，有望進一(yī)步優化(huà)公司鑽石采購(gòu)環節，利用深圳鑽交所的服務(wù)平台地位，為(wèi)公司在鑽石流通領域的深耕和産業鏈整合提供幫助。但(dàn)股權轉讓比例及對應價格尚未确定。因股東華僑城和中信裕聯屬國企央企，且深鑽所歸屬深圳金(jīn)融聯合辦公室監管，股權轉讓方案還需得到國資委、金(jīn)融辦等主管部門審批。公司作(zuò)為(wèi)鑽石行業首家上(shàng)市(shì)公司，前期已投資參股千年珠寶、湖南(nán)實力代理(lǐ)商(shāng)等，短期來(lái)看大股東全額參與定增批文獲得在即，産業并購(gòu)基金(jīn)二期成立，資本運作(zuò)仍然是未來(lái)重要看點。
4、赢合科技：公司發行股份及支付現(xiàn)金(jīn)購(gòu)買資産并募集配套資金(jīn)事(shì)項獲證監會無條件通過。公司股票(piào)12月(yuè)(yuè)5日複牌。
點評：按經驗預計公司17年1月(yuè)(yuè)份初就(jiù)能(néng)拿到批文，完成增發。
5、華海藥業：華海（美國）下(xià)屬子(zǐ)公司普霖斯通制藥有限公司以 1400 萬美元的價格收購(gòu) Par Pharmaceutical, Inc.公司持有的夏洛特工廠100%股權。收購(gòu)完成後，夏洛特工廠将成為(wèi)公司全資子(zǐ)公司。
點評：1）IMS 數據顯示，Par 公司是美國前四大仿制藥公司，特别是高準入門檻及首仿藥類仿制藥。2015 年 Endo 财務(wù)報(bào)告顯示合并後的 Par Pharmaceutical 在 2015 年總收入約 26.36 億美金(jīn)。
2）夏洛特制藥工廠為(wèi) Par 公司旗下(xià)的一(yī)個(gè)生(shēng)産基地，擁有制劑生(shēng)産産能(néng) 70 億片，可生(shēng)産對乙酰氨基酚類、治療多動症類産品等精神和麻醉管控類産品，且通過了(le) FDA、DEA 等的認證，在當地 FDA、DEA 擁有良好(hǎo)(hǎo)的信譽。
3）收購(gòu)完成後，公司在美國就(jiù)有了(le)自己的生(shēng)産基地。本次收購(gòu)将實現(xiàn)公司在美國布局生(shēng)産基地的戰略，特别是符合公司進入高利潤、高壁壘的美國管控類制劑産品領域，以及獲得美國政府訂單的長期戰略，有利于公司進一(yī)步拓展國際市(shì)場(chǎng)。
6、近期受亞馬遜推線下(xià)店(diàn)、阿裏入股三江購(gòu)物，疊加步步高、華聯股份定增推進影響，零售熱點不斷。
點評：線下(xià)實體(tǐ)店(diàn)近年來(lái)一(yī)直受線上(shàng)沖擊，但(dàn)随着線上(shàng)基數的擴大以及增速的放(fàng)緩，線下(xià)的價值開始逐步體(tǐ)現(xiàn)，未來(lái)線上(shàng)和線下(xià)有望逐漸走向平衡。2016年雙十一(yī)全網銷售額1770.4億元，同比增長44%，天貓淘寶“雙11”總交易額1207億元，同比增長32%，而2014、2015年增速均在60%以上(shàng)，線上(shàng)銷售額增速逐年下(xià)滑。另一(yī)方面，消費者、商(shāng)家對待電商(shāng)都更加理(lǐ)性，低(dī)價不再是賣點，高品質才成為(wèi)新(xīn)的追求；線上(shàng)線下(xià)融合、提升購(gòu)物體(tǐ)驗成為(wèi)未來(lái)新(xīn)零售發展方向，線下(xià)價值正逐漸回歸，但(dàn)O2O究竟如(rú)何融合提高效率，創造價值目前仍需要探索，阿裏入股銀泰、三江，京東入股永輝，沃爾瑪入京東都未有實質性的進展，所以短期闆塊是交易性機會，長期從商(shāng)業業态發展角度來(lái)看，價值較大的仍然是紅(hóng)旗為(wèi)代表的便利店(diàn)、永輝為(wèi)代表的大商(shāng)超，一(yī)個(gè)是供應鏈采購(gòu)配送的規模優勢，一(yī)個(gè)是精細化(huà)管理(lǐ)的綜合運營能(néng)力。
二、券商(shāng)策略會交流
1、中文傳媒：今年智明星通的收入占比達40%，上(shàng)市(shì)公司整體(tǐ)今年利潤增長20%~25%（前三季度21%）。目前手上(shàng)接近20億現(xiàn)金(jīn)，一(yī)直在找項目，但(dàn)國企投資的問責制導緻整體(tǐ)投資風(fēng)格偏謹慎，目前在看的項目在線教育類偏多。智明星通是公司非常成功的收購(gòu)案例，目前COK的月(yuè)(yuè)流水超過3億保持穩定，預計還能(néng)持續2~3年，新(xīn)的遊戲比如(rú)COQ還在測試中。中文傳媒雖然是國企，但(dàn)對收購(gòu)公司的激勵方面做的非常好(hǎo)(hǎo)，智明星通對賭期内超額利潤的40%獎勵給團隊，目前智明星通已經向新(xīn)三闆遞交材料獨立上(shàng)市(shì)，上(shàng)市(shì)前希望通過定增方式給智明星通的管理(lǐ)團隊15%的股權，上(shàng)市(shì)後希望通過員(yuán)工持股給予期權，未來(lái)團隊将會持有20%左右的股權深度綁定。
總結：中文傳媒是國企傳媒股裏少有的有進取心的公司，從智明星通的案例可以看出公司是真的想通過收購(gòu)來(lái)轉型，并在業績對賭期後深度綁定團隊，并不是僅僅為(wèi)了(le)迎合資本市(shì)場(chǎng)而收購(gòu)。
2、華數傳媒：看點還是大股東承諾的17年底前的資産注入，目前上(shàng)市(shì)公司擁有250萬有線電視(shì)用戶，大股東承諾注入的浙江華數1300萬用戶，中廣有線450萬，甯波華數50萬，上(shàng)市(shì)公司的用戶都是杭州市(shì)的，質量較高，大股東的用戶質量沒那麽高切收費低(dī)未來(lái)有提價和整合空間(jiān)，其中浙江華數目前微虧，中廣有線1.5億利潤。收購(gòu)的估值模型可以采用淨資産或800~1000/用戶來(lái)收，我們評估下(xià)來(lái)兩者的估值差不多，今年大股東仍然不打算(suàn)解禁股票(piào)。互聯網電視(shì)業務(wù)目前盈虧平衡，擁有一(yī)個(gè)億的用戶，其中4000萬是激活用戶，大部分(fēn)是一(yī)體(tǐ)機用戶，1000萬左右的天貓魔盒用戶，收費模式是牌照使用費和華數内容付費的分(fēn)成，去年阿裏魔盒的打包收入有2000萬，體(tǐ)量比較小，未來(lái)希望和阿裏的優酷土(tǔ)豆在内容上(shàng)有更多的合作(zuò)。
3、萬潤科技：公司08年上(shàng)市(shì)，是做LED封裝的，主要做中高端，和其他LED公司不同的是公司以銷定産所以沒有應收和存貨，每年傳統業務(wù)可以保持20%的增長，去年5000多萬的淨利潤，今年7000~8000萬淨利潤，老闆是越戰退役下(xià)來(lái)的軍人(rén)，有自己的原則，就(jiù)是做細分(fēn)市(shì)場(chǎng)的精品公司，這(zhè)種風(fēng)格也(yě)延續到了(le)公司目前正在轉型的互聯網廣告業務(wù)。通過并購(gòu)三家和參股一(yī)家廣告公司完成了(le)從營銷策劃到渠道投放(fàng)到DSP平台的三部曲，未來(lái)還會繼續通過收購(gòu)切入媒體(tǐ)資源和大數據完成互聯網廣告産業鏈的閉環。公司收購(gòu)的公司比較優質，都是互聯網廣告裏細分(fēn)行業的龍頭，鼎盛是百度家居裝飾廣告的獨家代理(lǐ)，萬象心動最大客戶是騰訊做DSP平台，一(yī)網無限是做APP的推廣和分(fēn)發。
公司收購(gòu)公司有幾個(gè)條件：一(yī)是對賭期必須是4年；二是現(xiàn)金(jīn)收購(gòu)不超過40%，且現(xiàn)金(jīn)不會一(yī)次給到位，解鎖條件苛刻。
總結：公司的看點是今年公司做了(le)4個(gè)億36個(gè)月(yuè)(yuè)接近的定增，全部是公司高管拿的，公司上(shàng)市(shì)5年大股東沒有賣過一(yī)股，動力很足。
4、視(shì)覺中國：公司是中國最大的圖片版權網站(zhàn)，擁有2.4億張圖片。商(shāng)業模式是攝影師免費上(shàng)傳圖片到視(shì)覺中國網站(zhàn)上(shàng)，買家購(gòu)買使用權後再按照55和28進行分(fēn)成，公司拿大頭。客戶分(fēn)為(wèi)三類，一(yī)類是媒體(tǐ)網站(zhàn)比如(rú)網易新(xīn)浪，每年簽訂包年合同，先将預付款打到公司賬上(shàng)，購(gòu)買圖片後再确認為(wèi)收入，這(zhè)種客戶的包年合同大概是大幾百萬；第二類是企業客戶和自媒體(tǐ)平台，包年合同大概是30~50萬每年；第三種是創意類個(gè)人(rén)客戶，有了(le)案子(zǐ)才到視(shì)覺中國的網站(zhàn)上(shàng)找圖，每張圖付費3000元。目前公司在非涉政圖片裏市(shì)占率大概是40%~50%。
總結：公司是A股為(wèi)數不多的平台型公司，雖然目前的市(shì)場(chǎng)規模很小，但(dàn)随着中國版權意識的不斷提高，市(shì)場(chǎng)會越做越大，由于公司長久的積累帶來(lái)的規模效應市(shì)場(chǎng)份額隻會越做越大，能(néng)夠保持高速增長，值得關(guān)注。
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