榕樹投資每周視(shì)點 20161223
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-12-23
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.康芝藥業：關(guān)于控股股東終止融資融券業務(wù)。宏氏投資持有康芝藥業3600萬股股份原存放(fàng)于海通證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶已全部轉回普通證券賬戶，終止該融資融券業務(wù)。之前，宏氏投資已将其中的 2,200萬股（占本公司總股本的4.89%）質押給網信證券有限責任公司，該部分(fēn)質押股票(piào)用于可交換公司債券持有人(rén)交換本公司股票(piào)和對本期債券的本息償付提供擔保，質押期限自2016年12月(yuè)(yuè)02 日起至質權人(rén)申請解除質押登記時(shí)止。
點評：11月(yuè)(yuè)9日公司發了(le)五個(gè)億的可交換債拿到深交所無異議(yì)函，此次終止的3600萬股融資融券業務(wù)應該與這(zhè)個(gè)有關(guān)，結合之前15年公司做的員(yuán)工持股計劃，除權後成本大概在15元/股，将于明年4月(yuè)(yuè)解禁，目前來(lái)看仍處于虧損狀态，預期未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)内公司對股價的訴求會逐步增強，交易性機會明顯。
2.中體(tǐ)産業:控股股東國家體(tǐ)育總局基金(jīn)管理(lǐ)中心拟協議(yì)轉讓持有的1.86億股（22.0733%）公司股份公開征集受讓方的公告，本次共公開征集期為(wèi)10個(gè)交易日，轉讓價格以17.53元/股為(wèi)基準。
點評：看好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)新(xīn)大股東帶入優質資産。
3.北京文化(huà)：公司發布2016年業績預告，未經審計的歸母淨利潤在5.2-5.3億區間(jiān)，同比增長2350%-2397%。其中影視(shì)傳媒主營業務(wù)淨利潤約1.85-1.95億元，非經常性損益（處置靈山景區和龍泉賓館等資産）約3.35億元，EPS在0.86-0.87元區間(jiān)。
點評：公司于今年6月(yuè)(yuè)歸還了(le)靈山景區承包經營權，于今年10月(yuè)(yuè)以5.81億元的價格轉讓全資子(zǐ)公司北京龍泉賓館100%股權。公司相繼剝離旅遊地産資産，為(wèi)2016年帶來(lái)3.35億元的非經常性損益，顯示未來(lái)将更聚焦文化(huà)産業發展。文化(huà)産業上(shàng)，通過2014年收購(gòu)摩天輪(電影)，2016年收購(gòu)世紀夥伴(影視(shì)劇(jù))和浙江星河(hé)(藝人(rén)經紀)，公司目前已形成電影、電視(shì)劇(jù)、綜藝、藝人(rén)經紀等業務(wù)闆塊，并組建了(le)一(yī)支彙集各領域頂尖人(rén)才的團隊，包括宋歌(gē)、夏陳安、杜揚、婁曉曦、王京花等。通過保底吳京的《戰狼2》8億票(piào)房(fáng)，以及保底工夫影業的《一(yī)代妖精》5億總票(piào)房(fáng)，未來(lái)有望與新(xīn)晉導演吳京和“金(jīn)牌監制”陳國富深度合作(zuò)。
4.沃森生(shēng)物：出售山東實傑，交割完成。向深圳德潤天清投資管理(lǐ)合夥企業（有限合夥）轉讓山東實傑45%股權，向玉溪沃雲投資管理(lǐ)合夥企業（有限合夥）轉讓實傑生(shēng)物40%股權。
點評：1）交割完成後，山東實傑不再是公司的子(zǐ)公司。假疫苗事(shì)件對公司的影響也(yě)正式結束。
2）公司将會由渠道為(wèi)主轉為(wèi)以産品為(wèi)主的競争模式。2017年-2018年公司有4個(gè)重磅藥品臨床揭盲，如(rú)果一(yī)切揭盲順利，将會在幾個(gè)月(yuè)(yuè)後上(shàng)市(shì)，給公司帶來(lái)收入。
3）2017年下(xià)半年，23價肺炎多糖疫苗将會上(shàng)市(shì)（已經獲得CFDA認證），目前在中國該疫苗需求很大，主要用在5歲以上(shàng)孩子(zǐ)和成人(rén)。目前主要是外資品牌和成都所有23價肺炎多糖疫苗上(shàng)市(shì)。
5.先健科技：美敦力按換股價每股0.475港元，行使152,000,000港元的首批可換股票(piào)據所附帶的換股權。公司預期将於二零一(yī)六年十二月(yuè)(yuè)二十九日或前後向美敦力發行320,000,000 股換股股份。
點評：1）美敦力行權後，将占有公司25%的股權，成為(wèi)公司第一(yī)大股東。
2）美敦力行權是利好(hǎo)(hǎo)公司的事(shì)情，雖然攤薄公司股本，但(dàn)美敦力以後會更多通過先健來(lái)進入和開拓中國市(shì)場(chǎng)，産品和技術上(shàng)的支持，有利于公司進一(yī)步做大。特别是美敦力和先健的雙品牌戰略的發展，比如(rú)心髒起搏器(qì)的引入。
3）該行權已經在市(shì)場(chǎng)預期之内，應該不會對估計産生(shēng)特别大的影響。
6.沃森生(shēng)物：子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物自主創新(xīn)研發的抗PD-1單抗藥物傑諾單抗注射液獲得國家食品藥品監督管理(lǐ)總局批準進入臨床研究。
點評：1）傑諾單抗注射液為(wèi)嘉和生(shēng)物第1個(gè)獲得臨床試驗批件的創新(xīn)單抗藥物，具有全新(xīn)序列的創新(xīn)抗PD-1單抗，嘉和生(shēng)物擁有核心自主知識産權。
2）作(zuò)用機理(lǐ)：傑諾單抗的作(zuò)用靶點PD-1（細胞程序性死亡受體(tǐ)-1）是一(yī)大類被稱為(wèi)ImmmuneCheck-Point（免疫檢查點）蛋白中的最典型代表，PD-1在T淋巴細胞上(shàng)的過度表達将抑制T淋巴細胞對腫瘤細胞的殺傷作(zuò)用，是腫瘤細胞免疫逃逸的主要原因之一(yī)。以靶向PD-1及其配體(tǐ)PD-L1的單抗藥物為(wèi)代表的腫瘤免疫（檢查點）療法被視(shì)為(wèi)未來(lái)最有前途的腫瘤治療方法之一(yī)，曾被美國《Science》雜志評為(wèi)2013年全球十大科學突破性技術的榜首。它可以有效地克服現(xiàn)有腫瘤靶向治療藥物（包括靶向類單抗）的耐藥性問題。同時(shí)，腫瘤免疫療法未來(lái)最大的潛力将來(lái)自于與其他腫瘤療法的組合使用，包括與放(fàng)療、化(huà)療、靶向治療藥物和單抗、治療性疫苗的組合使用。
3）潛在市(shì)場(chǎng)：根據研究機 構 Global Business Insight預計，以PD-1/PD-L1單抗藥物為(wèi)代表的免疫檢查點抑制劑在全球最終會造就(jiù)一(yī)個(gè)300-350億美元的巨大市(shì)場(chǎng)。
4）國際競争分(fēn)析：目前在國際上(shàng)已經上(shàng)市(shì)的PD-1單抗藥物有默沙東公司的Keytruda（通用名：pembrolizumab）和百時(shí)美施貴寶公司的Opdivo（通用名：nivolumab）。根據兩家公司2015年年報(bào)，這(zhè)兩個(gè)産品在2015年已經分(fēn)别實現(xiàn)5.66億美元和9.42億美元的年銷售額。
5）國内競争分(fēn)析：根據國家食品藥品監督管理(lǐ)總局及藥品審評中心網站(zhàn)查詢的信息，目前國内尚無抗PD-1/PD-L1單抗藥物獲批生(shēng)産。在臨床試驗和臨床申報(bào)方面，百時(shí)美施貴寶已提交了(le)2項Nivolumab注射液的進口臨床申請（其中一(yī)項已獲臨床批件并正在開展臨床試驗），默沙東提交了(le)5項Pembrolizumab注射液的進口臨床申請，目前均處于在審評狀态。國内也(yě)有多家企業在研發抗PD-1/PD-L1單抗産品。
6）除了(le)傑諾單抗，嘉和生(shēng)物在中國已有5個(gè)單抗藥物獲批進入臨床試驗階段，其中，注射用重組抗HER2人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)（赫賽汀生(shēng)物類似藥）和注射用重組抗TNF-alpha人(rén)鼠嵌合單克隆抗體(tǐ)（類克生(shēng)物類似藥）均已處于臨床試驗III期，其産業化(huà)生(shēng)産車間(jiān)已建成并投入使用。
7）非常看好(hǎo)(hǎo)沃森生(shēng)物未來(lái)增長。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1.康芝藥業：關(guān)于控股股東終止融資融券業務(wù)。宏氏投資持有康芝藥業3600萬股股份原存放(fàng)于海通證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶已全部轉回普通證券賬戶，終止該融資融券業務(wù)。之前，宏氏投資已将其中的 2,200萬股（占本公司總股本的4.89%）質押給網信證券有限責任公司，該部分(fēn)質押股票(piào)用于可交換公司債券持有人(rén)交換本公司股票(piào)和對本期債券的本息償付提供擔保，質押期限自2016年12月(yuè)(yuè)02 日起至質權人(rén)申請解除質押登記時(shí)止。
點評：11月(yuè)(yuè)9日公司發了(le)五個(gè)億的可交換債拿到深交所無異議(yì)函，此次終止的3600萬股融資融券業務(wù)應該與這(zhè)個(gè)有關(guān)，結合之前15年公司做的員(yuán)工持股計劃，除權後成本大概在15元/股，将于明年4月(yuè)(yuè)解禁，目前來(lái)看仍處于虧損狀态，預期未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)内公司對股價的訴求會逐步增強，交易性機會明顯。
2.中體(tǐ)産業:控股股東國家體(tǐ)育總局基金(jīn)管理(lǐ)中心拟協議(yì)轉讓持有的1.86億股（22.0733%）公司股份公開征集受讓方的公告，本次共公開征集期為(wèi)10個(gè)交易日，轉讓價格以17.53元/股為(wèi)基準。
點評：看好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)新(xīn)大股東帶入優質資産。
3.北京文化(huà)：公司發布2016年業績預告，未經審計的歸母淨利潤在5.2-5.3億區間(jiān)，同比增長2350%-2397%。其中影視(shì)傳媒主營業務(wù)淨利潤約1.85-1.95億元，非經常性損益（處置靈山景區和龍泉賓館等資産）約3.35億元，EPS在0.86-0.87元區間(jiān)。
點評：公司于今年6月(yuè)(yuè)歸還了(le)靈山景區承包經營權，于今年10月(yuè)(yuè)以5.81億元的價格轉讓全資子(zǐ)公司北京龍泉賓館100%股權。公司相繼剝離旅遊地産資産，為(wèi)2016年帶來(lái)3.35億元的非經常性損益，顯示未來(lái)将更聚焦文化(huà)産業發展。文化(huà)産業上(shàng)，通過2014年收購(gòu)摩天輪(電影)，2016年收購(gòu)世紀夥伴(影視(shì)劇(jù))和浙江星河(hé)(藝人(rén)經紀)，公司目前已形成電影、電視(shì)劇(jù)、綜藝、藝人(rén)經紀等業務(wù)闆塊，并組建了(le)一(yī)支彙集各領域頂尖人(rén)才的團隊，包括宋歌(gē)、夏陳安、杜揚、婁曉曦、王京花等。通過保底吳京的《戰狼2》8億票(piào)房(fáng)，以及保底工夫影業的《一(yī)代妖精》5億總票(piào)房(fáng)，未來(lái)有望與新(xīn)晉導演吳京和“金(jīn)牌監制”陳國富深度合作(zuò)。
4.沃森生(shēng)物：出售山東實傑，交割完成。向深圳德潤天清投資管理(lǐ)合夥企業（有限合夥）轉讓山東實傑45%股權，向玉溪沃雲投資管理(lǐ)合夥企業（有限合夥）轉讓實傑生(shēng)物40%股權。
點評：1）交割完成後，山東實傑不再是公司的子(zǐ)公司。假疫苗事(shì)件對公司的影響也(yě)正式結束。
2）公司将會由渠道為(wèi)主轉為(wèi)以産品為(wèi)主的競争模式。2017年-2018年公司有4個(gè)重磅藥品臨床揭盲，如(rú)果一(yī)切揭盲順利，将會在幾個(gè)月(yuè)(yuè)後上(shàng)市(shì)，給公司帶來(lái)收入。
3）2017年下(xià)半年，23價肺炎多糖疫苗将會上(shàng)市(shì)（已經獲得CFDA認證），目前在中國該疫苗需求很大，主要用在5歲以上(shàng)孩子(zǐ)和成人(rén)。目前主要是外資品牌和成都所有23價肺炎多糖疫苗上(shàng)市(shì)。
5.先健科技：美敦力按換股價每股0.475港元，行使152,000,000港元的首批可換股票(piào)據所附帶的換股權。公司預期将於二零一(yī)六年十二月(yuè)(yuè)二十九日或前後向美敦力發行320,000,000 股換股股份。
點評：1）美敦力行權後，将占有公司25%的股權，成為(wèi)公司第一(yī)大股東。
2）美敦力行權是利好(hǎo)(hǎo)公司的事(shì)情，雖然攤薄公司股本，但(dàn)美敦力以後會更多通過先健來(lái)進入和開拓中國市(shì)場(chǎng)，産品和技術上(shàng)的支持，有利于公司進一(yī)步做大。特别是美敦力和先健的雙品牌戰略的發展，比如(rú)心髒起搏器(qì)的引入。
3）該行權已經在市(shì)場(chǎng)預期之内，應該不會對估計産生(shēng)特别大的影響。
6.沃森生(shēng)物：子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物自主創新(xīn)研發的抗PD-1單抗藥物傑諾單抗注射液獲得國家食品藥品監督管理(lǐ)總局批準進入臨床研究。
點評：1）傑諾單抗注射液為(wèi)嘉和生(shēng)物第1個(gè)獲得臨床試驗批件的創新(xīn)單抗藥物，具有全新(xīn)序列的創新(xīn)抗PD-1單抗，嘉和生(shēng)物擁有核心自主知識産權。
2）作(zuò)用機理(lǐ)：傑諾單抗的作(zuò)用靶點PD-1（細胞程序性死亡受體(tǐ)-1）是一(yī)大類被稱為(wèi)ImmmuneCheck-Point（免疫檢查點）蛋白中的最典型代表，PD-1在T淋巴細胞上(shàng)的過度表達将抑制T淋巴細胞對腫瘤細胞的殺傷作(zuò)用，是腫瘤細胞免疫逃逸的主要原因之一(yī)。以靶向PD-1及其配體(tǐ)PD-L1的單抗藥物為(wèi)代表的腫瘤免疫（檢查點）療法被視(shì)為(wèi)未來(lái)最有前途的腫瘤治療方法之一(yī)，曾被美國《Science》雜志評為(wèi)2013年全球十大科學突破性技術的榜首。它可以有效地克服現(xiàn)有腫瘤靶向治療藥物（包括靶向類單抗）的耐藥性問題。同時(shí)，腫瘤免疫療法未來(lái)最大的潛力将來(lái)自于與其他腫瘤療法的組合使用，包括與放(fàng)療、化(huà)療、靶向治療藥物和單抗、治療性疫苗的組合使用。
3）潛在市(shì)場(chǎng)：根據研究機 構 Global Business Insight預計，以PD-1/PD-L1單抗藥物為(wèi)代表的免疫檢查點抑制劑在全球最終會造就(jiù)一(yī)個(gè)300-350億美元的巨大市(shì)場(chǎng)。
4）國際競争分(fēn)析：目前在國際上(shàng)已經上(shàng)市(shì)的PD-1單抗藥物有默沙東公司的Keytruda（通用名：pembrolizumab）和百時(shí)美施貴寶公司的Opdivo（通用名：nivolumab）。根據兩家公司2015年年報(bào)，這(zhè)兩個(gè)産品在2015年已經分(fēn)别實現(xiàn)5.66億美元和9.42億美元的年銷售額。
5）國内競争分(fēn)析：根據國家食品藥品監督管理(lǐ)總局及藥品審評中心網站(zhàn)查詢的信息，目前國内尚無抗PD-1/PD-L1單抗藥物獲批生(shēng)産。在臨床試驗和臨床申報(bào)方面，百時(shí)美施貴寶已提交了(le)2項Nivolumab注射液的進口臨床申請（其中一(yī)項已獲臨床批件并正在開展臨床試驗），默沙東提交了(le)5項Pembrolizumab注射液的進口臨床申請，目前均處于在審評狀态。國内也(yě)有多家企業在研發抗PD-1/PD-L1單抗産品。
6）除了(le)傑諾單抗，嘉和生(shēng)物在中國已有5個(gè)單抗藥物獲批進入臨床試驗階段，其中，注射用重組抗HER2人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)（赫賽汀生(shēng)物類似藥）和注射用重組抗TNF-alpha人(rén)鼠嵌合單克隆抗體(tǐ)（類克生(shēng)物類似藥）均已處于臨床試驗III期，其産業化(huà)生(shēng)産車間(jiān)已建成并投入使用。
7）非常看好(hǎo)(hǎo)沃森生(shēng)物未來(lái)增長。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
