榕樹投資每周視(shì)點 20170106
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-01-06
一(yī)、行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1、元旦小長假旅遊數據:周邊遊增長59%，出境遊同比增長77%，其中上(shàng)市(shì)景區黃(huáng)山2.5萬人(rén)，同比下(xià)降10.71%；張家界武陵源核心景區、天門山景區、張家界大峽谷景區共接待遊客36萬人(rén)次，增長47%；三亞宋城旅遊區（前兩日）3.35萬人(rén)次，增長9.11%。峨眉山（前兩日）3.75萬人(rén)次（去年三天接待5.21萬人(rén)次），樂(yuè)山大佛景區（前兩日）接待遊客2.28萬人(rén)次。
點評：行業整體(tǐ)處于高速增長階段，出境遊由于去年基數較低(dī)，尤其是歐洲地區去年受到恐怖襲擊等影響，今年元旦恢複明顯。國内遊繼續呈現(xiàn)周邊遊火(huǒ)熱，名川大山等一(yī)線景區受接待能(néng)力限制以及消費升級的影響，增速依舊下(xià)滑，旅遊消費趨勢的變化(huà)依然利好(hǎo)(hǎo)休閑度假遊景區和出境遊。
2、2016年全國電影總票(piào)房(fáng)為(wèi)457.12 億元，同比增長3.73%；城市(shì)院線觀影人(rén)次為(wèi) 13.72 億，同比增長 8.89%，人(rén)均票(piào)價從35下(xià)降到33；國産電影票(piào)房(fáng)為(wèi) 266.63 億元，占票(piào)房(fáng)總額的 58.33%。國産電影海外票(piào)房(fáng)和銷售收入38.25 億元，同比增長 38.09%。
點評：（1）線上(shàng)購(gòu)票(piào)的占比從15年54%上(shàng)升到16年的76%，線上(shàng)購(gòu)票(piào)的普及度高是16年票(piào)補不退潮的根本前提，也(yě)是16年票(piào)房(fáng)增速不達預期的重要原因。
（2）16年影院建設如(rú)火(huǒ)如(rú)荼，同比增長24%，銀幕數增長33%，數量超過北美，影院和單銀幕産出下(xià)滑嚴重，接近7成的影院經營壓力大，17年行業整合及兼并重組會更加明顯。
（3）從院線角度看，前10名占據了(le)67%的票(piào)房(fáng)，且都取得了(le)10%的增長，市(shì)占率上(shàng)升，強者恒強。
（4）從影片看16年評分(fēn)低(dī)于15年但(dàn)高于14、13年，說(shuō)明觀衆的觀影水平在提高，之前爛片高票(piào)房(fáng)的情況将基本不會出現(xiàn)，從影片類型上(shàng)看，大家對愛情片的關(guān)注度下(xià)降，喜劇(jù)和動畫片的關(guān)注度上(shàng)升。
3、上(shàng)海家化(huà)：控股子(zǐ)公司上(shàng)海家化(huà)銷售有限公司與花王（上(shàng)海）産品服務(wù)有限公司2011年11月(yuè)(yuè)簽訂合同，從2012年1月(yuè)(yuè)1日起公司代理(lǐ)銷售花王的部分(fēn)産品。該合同2016年12月(yuè)(yuè)31日到期，雙方決定不再續延。
點評：終止合約在預期之中，公司早就(jiù)對市(shì)場(chǎng)發出了(le)該信息，2016年1-9月(yuè)(yuè)公司代理(lǐ)花王業務(wù)的營業收入為(wèi)8.28億元，占公司同期營業收入的19.32%；實現(xiàn)淨利潤為(wèi)2183萬元，占同期歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤的5.04%。17年如(rú)果沒有外延收購(gòu)，收入繼續下(xià)滑成定局，淨利潤是否下(xià)滑要看新(xīn)一(yī)屆管理(lǐ)層對費用的控制，從市(shì)值角度來(lái)看，目前家化(huà)180億，屬于便宜的品牌公司，六神、佰草集以及高夫三個(gè)主要品牌良好(hǎo)(hǎo)的現(xiàn)金(jīn)流以及啓初初具規模，再加上(shàng)前期平安在二級市(shì)場(chǎng)的增持，管理(lǐ)層的換屆，17年可能(néng)出現(xiàn)公司的拐點。
6、康芝藥業調研概要：
1）此次大股東交換債得到證監會非常支持，不需要直接從股市(shì)中融資。大股東對資金(jīn)需求比較大，海口在搞商(shāng)業地産，後面還有幾個(gè)項目。對于大股東來(lái)說(shuō)，① 可交換債的質押率較高可以達到50%-60%，而創業闆的股票(piào)一(yī)般隻能(néng)質押20%，這(zhè)樣看，可交換債可以給大股東融更多的資金(jīn)；② 向市(shì)場(chǎng)透露公司要市(shì)值管理(lǐ)訴求，可交換債也(yě)是一(yī)種遠(yuǎn)期交換；③ 向市(shì)場(chǎng)透露信号，大股東長期看好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)發展。
2）經過1年多的營銷方式的改革，加上(shàng)醫(yī)改優勝略汰、OTC渠道品牌藥漲價，公司OTC市(shì)場(chǎng)從2016年開始發力。2017年，OTC渠道業務(wù)增長可能(néng)超公司想象，估算(suàn)可能(néng)有40%增長，2018年有40%-50%增長，将帶動公司整體(tǐ)收入增長。
3）證監會對公司的處罰在今年7月(yuè)(yuè)到期，屆時(shí)，公司就(jiù)可以運用多種支付手段進行資本運作(zuò)。資本運作(zuò)給公司帶來(lái)題材和業績增量。
4）2017年醫(yī)保目錄調整，公司估計會有一(yī)個(gè)獨家兒(ér)童要進入醫(yī)保，估計會刺激該品種未來(lái)放(fàng)量。
5）員(yuán)工持股計劃現(xiàn)在還虧錢(qián)，董秘對持股計劃賺錢(qián)很有信心。
7、英威騰調研概要：公司五大業務(wù)是變頻器(qì)、伺服及PLC、新(xīn)能(néng)源汽車、軌交、電源。2016全年業績區間(jiān)是9000萬到1.3億，最終不是太好(hǎo)(hǎo)。主要是有一(yī)些(xiē)股權激勵上(shàng)的費用，但(dàn)長期不影響。公司看好(hǎo)(hǎo)五個(gè)主要業務(wù)的發展空間(jiān)，其中三塊比較新(xīn)的業務(wù)（軌交、電動車、電源），還沒真正發力，能(néng)帶來(lái)快(kuài)速發展的東西(xī)，實際上(shàng)還沒有貢獻。
1）新(xīn)能(néng)源汽車電控業務(wù)發展迅猛，去年6000萬收入，今年前11個(gè)月(yuè)(yuè)達1.1億元，全年增速超100%，預計明年将繼續三位數增長；
2）軌交業務(wù)獲得準入資質，明年年初将參加深圳地鐵的投标，有望獲得訂單；
3）電源業務(wù)繼續保持30%到40%的發展速度；
4）工控業務(wù)跟随行業整體(tǐ)增速。明年4、5月(yuè)(yuè)份，覆蓋主要創始人(rén)、高管和業務(wù)骨幹的股權激勵将開始行權，由于今年業績基數較低(dī)，明年将有望獲得較快(kuài)增速。
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1、元旦小長假旅遊數據:周邊遊增長59%，出境遊同比增長77%，其中上(shàng)市(shì)景區黃(huáng)山2.5萬人(rén)，同比下(xià)降10.71%；張家界武陵源核心景區、天門山景區、張家界大峽谷景區共接待遊客36萬人(rén)次，增長47%；三亞宋城旅遊區（前兩日）3.35萬人(rén)次，增長9.11%。峨眉山（前兩日）3.75萬人(rén)次（去年三天接待5.21萬人(rén)次），樂(yuè)山大佛景區（前兩日）接待遊客2.28萬人(rén)次。
點評：行業整體(tǐ)處于高速增長階段，出境遊由于去年基數較低(dī)，尤其是歐洲地區去年受到恐怖襲擊等影響，今年元旦恢複明顯。國内遊繼續呈現(xiàn)周邊遊火(huǒ)熱，名川大山等一(yī)線景區受接待能(néng)力限制以及消費升級的影響，增速依舊下(xià)滑，旅遊消費趨勢的變化(huà)依然利好(hǎo)(hǎo)休閑度假遊景區和出境遊。
2、2016年全國電影總票(piào)房(fáng)為(wèi)457.12 億元，同比增長3.73%；城市(shì)院線觀影人(rén)次為(wèi) 13.72 億，同比增長 8.89%，人(rén)均票(piào)價從35下(xià)降到33；國産電影票(piào)房(fáng)為(wèi) 266.63 億元，占票(piào)房(fáng)總額的 58.33%。國産電影海外票(piào)房(fáng)和銷售收入38.25 億元，同比增長 38.09%。
點評：（1）線上(shàng)購(gòu)票(piào)的占比從15年54%上(shàng)升到16年的76%，線上(shàng)購(gòu)票(piào)的普及度高是16年票(piào)補不退潮的根本前提，也(yě)是16年票(piào)房(fáng)增速不達預期的重要原因。
（2）16年影院建設如(rú)火(huǒ)如(rú)荼，同比增長24%，銀幕數增長33%，數量超過北美，影院和單銀幕産出下(xià)滑嚴重，接近7成的影院經營壓力大，17年行業整合及兼并重組會更加明顯。
（3）從院線角度看，前10名占據了(le)67%的票(piào)房(fáng)，且都取得了(le)10%的增長，市(shì)占率上(shàng)升，強者恒強。
（4）從影片看16年評分(fēn)低(dī)于15年但(dàn)高于14、13年，說(shuō)明觀衆的觀影水平在提高，之前爛片高票(piào)房(fáng)的情況将基本不會出現(xiàn)，從影片類型上(shàng)看，大家對愛情片的關(guān)注度下(xià)降，喜劇(jù)和動畫片的關(guān)注度上(shàng)升。
3、上(shàng)海家化(huà)：控股子(zǐ)公司上(shàng)海家化(huà)銷售有限公司與花王（上(shàng)海）産品服務(wù)有限公司2011年11月(yuè)(yuè)簽訂合同，從2012年1月(yuè)(yuè)1日起公司代理(lǐ)銷售花王的部分(fēn)産品。該合同2016年12月(yuè)(yuè)31日到期，雙方決定不再續延。
點評：終止合約在預期之中，公司早就(jiù)對市(shì)場(chǎng)發出了(le)該信息，2016年1-9月(yuè)(yuè)公司代理(lǐ)花王業務(wù)的營業收入為(wèi)8.28億元，占公司同期營業收入的19.32%；實現(xiàn)淨利潤為(wèi)2183萬元，占同期歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤的5.04%。17年如(rú)果沒有外延收購(gòu)，收入繼續下(xià)滑成定局，淨利潤是否下(xià)滑要看新(xīn)一(yī)屆管理(lǐ)層對費用的控制，從市(shì)值角度來(lái)看，目前家化(huà)180億，屬于便宜的品牌公司，六神、佰草集以及高夫三個(gè)主要品牌良好(hǎo)(hǎo)的現(xiàn)金(jīn)流以及啓初初具規模，再加上(shàng)前期平安在二級市(shì)場(chǎng)的增持，管理(lǐ)層的換屆，17年可能(néng)出現(xiàn)公司的拐點。
4、傳媒行業：春節檔在大家普遍對17年票(piào)房(fáng)悲觀的預期下(xià)有望引領票(piào)房(fáng)複蘇。重磅影片包括王寶強自導自演的喜劇(jù)類電影《大鬧天竺》、徐克主導的古裝冒險類電影《西(xī)遊伏妖篇》、成龍主演的喜劇(jù)類電影《功夫瑜伽》、舒淇王千源主演的奇幻喜劇(jù)類電影《健忘村(cūn)》、韓寒執導鄧超主演的劇(jù)情類電影《乘風(fēng)破浪》。春節檔票(piào)房(fáng)城市(shì)下(xià)沉趨勢明顯，三四線城市(shì)票(piào)房(fáng)占比顯著提升，從2015年春節檔到2016年春節檔，一(yī)線城市(shì)票(piào)房(fáng)占比由18.92%下(xià)觀降到15.41%，而四線城市(shì)票(piào)房(fáng)占比由11.3%提升至17.59%，這(zhè)也(yě)是大家對春節檔影片内容質量不敏感的原因，因為(wèi)三四線春節外出的娛樂(yuè)活動選擇有限，而電影院春節期間(jiān)是不關(guān)門的。建議(yì)關(guān)注《大鬧天竺》投資發行方光線傳媒及院線龍頭萬達院線。
6、康芝藥業調研概要：
1）此次大股東交換債得到證監會非常支持，不需要直接從股市(shì)中融資。大股東對資金(jīn)需求比較大，海口在搞商(shāng)業地産，後面還有幾個(gè)項目。對于大股東來(lái)說(shuō)，① 可交換債的質押率較高可以達到50%-60%，而創業闆的股票(piào)一(yī)般隻能(néng)質押20%，這(zhè)樣看，可交換債可以給大股東融更多的資金(jīn)；② 向市(shì)場(chǎng)透露公司要市(shì)值管理(lǐ)訴求，可交換債也(yě)是一(yī)種遠(yuǎn)期交換；③ 向市(shì)場(chǎng)透露信号，大股東長期看好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)發展。
2）經過1年多的營銷方式的改革，加上(shàng)醫(yī)改優勝略汰、OTC渠道品牌藥漲價，公司OTC市(shì)場(chǎng)從2016年開始發力。2017年，OTC渠道業務(wù)增長可能(néng)超公司想象，估算(suàn)可能(néng)有40%增長，2018年有40%-50%增長，将帶動公司整體(tǐ)收入增長。
3）證監會對公司的處罰在今年7月(yuè)(yuè)到期，屆時(shí)，公司就(jiù)可以運用多種支付手段進行資本運作(zuò)。資本運作(zuò)給公司帶來(lái)題材和業績增量。
4）2017年醫(yī)保目錄調整，公司估計會有一(yī)個(gè)獨家兒(ér)童要進入醫(yī)保，估計會刺激該品種未來(lái)放(fàng)量。
5）員(yuán)工持股計劃現(xiàn)在還虧錢(qián)，董秘對持股計劃賺錢(qián)很有信心。
7、英威騰調研概要：公司五大業務(wù)是變頻器(qì)、伺服及PLC、新(xīn)能(néng)源汽車、軌交、電源。2016全年業績區間(jiān)是9000萬到1.3億，最終不是太好(hǎo)(hǎo)。主要是有一(yī)些(xiē)股權激勵上(shàng)的費用，但(dàn)長期不影響。公司看好(hǎo)(hǎo)五個(gè)主要業務(wù)的發展空間(jiān)，其中三塊比較新(xīn)的業務(wù)（軌交、電動車、電源），還沒真正發力，能(néng)帶來(lái)快(kuài)速發展的東西(xī)，實際上(shàng)還沒有貢獻。
1）新(xīn)能(néng)源汽車電控業務(wù)發展迅猛，去年6000萬收入，今年前11個(gè)月(yuè)(yuè)達1.1億元，全年增速超100%，預計明年将繼續三位數增長；
2）軌交業務(wù)獲得準入資質，明年年初将參加深圳地鐵的投标，有望獲得訂單；
3）電源業務(wù)繼續保持30%到40%的發展速度；
4）工控業務(wù)跟随行業整體(tǐ)增速。明年4、5月(yuè)(yuè)份，覆蓋主要創始人(rén)、高管和業務(wù)骨幹的股權激勵将開始行權，由于今年業績基數較低(dī)，明年将有望獲得較快(kuài)增速。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
