榕樹投資每周視(shì)點 20170120
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-01-20
一(yī)、行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.網宿科技:1）業績預告:預計2016年1月(yuè)(yuè)至12月(yuè)(yuè)歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤盈利：116,388.73萬元-133,015.70萬元；比上(shàng)年同期增長：40%-60%。公司公告業績預增主要原因如(rú)下(xià)：第一(yī)，公司正式開啓從CDN到雲服務(wù)的戰略升級，堅持做好(hǎo)(hǎo)CDN技術研發及産品開發，積極布局社區雲、托管雲、雲安全等戰略項目；第二，受益于互聯網行業成長帶來(lái)的紅(hóng)利，業務(wù)量和整體(tǐ)業務(wù)收入實現(xiàn)高速增長。同時(shí)， 公司繼續堅持精細化(huà)運營，提升管理(lǐ)效率，推動淨利潤持續增長。2）公司董事(shì)會決議(yì)籌劃發行的H股，股數不超過發行後公司總股本的9.99%（包括超額配售權）。募集資金(jīn)将主要用于海外并購(gòu)項目；雲計算(suàn)項目建設和業務(wù)發展以及補充運營資金(jīn)。具體(tǐ)事(shì)宜仍需股東大會和監管層批準。
點評：公司業務(wù)的增速下(xià)降到40-50%，反映行業的競争情況比較激烈，公司毛利還是受到影響。高毛利回歸以後，未來(lái)可能(néng)要靠規模擴張和高附加值業務(wù)的發展來(lái)增加企業的利潤。發行港股估計能(néng)夠融資30億海外資金(jīn)，對公司海外的CDN擴張有資金(jīn)的支持，海外業務(wù)的毛利相對國内高，而且進入門檻業比較高，能(néng)獲得更多收入和提高行業地位。另外，2017年1月(yuè)(yuè)12日，國家發改委、工信部印發《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》，明确2016-2018年投資1.2萬億到2018年初步形成數據中心新(xīn)格局，CDN網絡将延伸到所有地級市(shì)統計，内容分(fēn)發領域總投資約101.4億元，網宿CDN新(xīn)建和擴容工程入選重大工程項目。去年12月(yuè)(yuè)公司成為(wèi)第一(yī)批獲得CDN牌照的企業，公司的行業地位和政策受益之下(xià)能(néng)夠更多享受到行業發展的紅(hóng)利。
2.沃森生(shēng)物：董事(shì)長李雲春通過“國信證券-興業銀行-國信沃森未來(lái)2号集合資産管理(lǐ)計劃”以集中競價交易方式增持了(le)公司1700.54萬股，增持比例1.11%，增持金(jīn)額1.80億元，估算(suàn)增持成本約10.6元/股。大股東在2016年3月(yuè)(yuè)增持一(yī)次，2017年1月(yuè)(yuè)增持一(yī)次。
3.人(rén)福醫(yī)藥：非公開發行A股股票(piào)預案。非公開發行股票(piào)數量為(wèi)不超過73,198,198股A股股票(piào)，募集資金(jīn)總額為(wèi)不超過130,000萬元，發行價格為(wèi)17.76元/股。大股東當代科技出資不超過130,000萬元認購(gòu)公司本次非公開發行的全部股份。募集資金(jīn)扣除發行費 用後拟全部用于償還銀行貸款。
點評：1）公司在當前的時(shí)候，出定增方案，且大股東全額認購(gòu)，可以看出大股東對公司未來(lái)發展的看好(hǎo)(hǎo)。2）人(rén)福醫(yī)藥目前在藥品、器(qì)械和醫(yī)療服務(wù)上(shàng)布局，特别是收購(gòu)醫(yī)院需要大量資金(jīn)。醫(yī)療服務(wù)資源是目前兵家必争之地，提前布局，有利于獲得先發優勢。
4.中青旅:2016年業績預增60%，符合市(shì)場(chǎng)預期。
點評：公司15年淨利潤2.95億，16年增長60%預計4.7億，大幅增長原因主要是烏鎮和古北水鎮兩大景區經營優良，烏鎮公司獲得大額補貼（世界互聯網大會新(xīn)增補貼）。17年中青旅的看點是烏鎮提價，如(rú)若烏鎮景區今年暑假獲準正式提價，可業績可增厚8-10%，看好(hǎo)(hǎo)中青旅以烏鎮和古北為(wèi)代表的休閑文化(huà)景區未來(lái)的發展。
5.永輝超市(shì)：業績預告16年實現(xiàn)收入492億（+16.79%），歸母淨利12.42億（+105.23%）。利潤大超預期主要由轉讓聯華超市(shì)帶來(lái)投資收益約1.2億，以及聯營企業投資虧損減少所緻。此外公司與貝恩資本一(yī)同收購(gòu)達曼公司100%股權，标的作(zuò)價4.13億，永輝出資1.65億，占标的40%股權。
點評：公司三季報(bào)實現(xiàn)淨利8.15億，對聯營企業（中百超市(shì)和聯華超市(shì)）投資虧損9753萬。Q4中百資産證券化(huà)完成，聯華超市(shì)轉讓，帶來(lái)全年聯營企業投資虧損影響減少。剔除投資收益影響，全年經營性淨利約11.2億，Q4單季淨利2億。達曼是全球最大的零售商(shāng)服務(wù)企業，在自有品牌開發、全球采購(gòu)和零售端執行方面具有專業能(néng)力和豐富經驗，此次收購(gòu)有利于提升永輝的零售技術和服務(wù)能(néng)力，看好(hǎo)(hǎo)永輝模式的大型零售商(shāng)。
6.上(shàng)海家化(huà)：發布業績預減、組織架構、高級管理(lǐ)人(rén)員(yuán)調整及2017年财務(wù)預算(suàn)的公告。2016年公司預計實現(xiàn)營業收入53億元，同比減少9.34%；預計實現(xiàn)歸母淨利潤約2.26億元，與上(shàng)年同期減少90%左右。
7.赢合科技：增發收購(gòu)亞康精密的批文已經拿到，募集配套資金(jīn)金(jīn)額不超過14,640萬元，用于支付購(gòu)收購(gòu)的現(xiàn)金(jīn)對價，64.33元/股。當前股價已經低(dī)于增發價格。 2016年公司預告業績比上(shàng)年同期上(shàng)升：85.96%—115.85%，盈利約為(wèi)：11,200.00萬元—13,000.00萬元。
點評：基于近幾年電動車行業爆發和儲能(néng)行業的發展潛力，動力锂電池行業業跟随快(kuài)速發展，廠家擴産加快(kuài)去迎接行業需求的快(kuài)速增長，公司是國内锂電池生(shēng)産設備龍頭，也(yě)是國内一(yī)線電池廠商(shāng)國軒和沃特瑪的供應商(shāng)，預期随着技術成熟國産替代的進度會加快(kuài)，公司的能(néng)夠跟随行業保持快(kuài)速增長。最近市(shì)場(chǎng)調整，公司股價已經低(dī)于增發價格，值得關(guān)注。目前70億市(shì)值,60元股價。
8.華誼兄弟：公司預計2016年歸屬母公司淨利潤8.30~10.25億，同比變動-15%~+5%。業績變動原因：1、2016年公司圍繞年度經營計劃開展工作(zuò)，各項業務(wù)正常進行；2、2016年公司非經常性損益淨額2.72億元，上(shàng)年同期非經常性損益淨額為(wèi)5.04億元。
9.歌(gē)力思：公司發布第二期限制性股票(piào)激勵計劃，拟向340名公司、控股子(zǐ)公司員(yuán)工授予限制性股票(piào)1147.50萬股，占現(xiàn)有總股本4.62%，授予價格為(wèi)15.39（元/股），本期股權激勵将分(fēn)兩期解鎖，解鎖比例分(fēn)别為(wèi)50%。
點評：此次股權激勵業績考核以2016年扣非淨利潤為(wèi)基數，2017年淨利潤增長率不低(dī)于35%，2018年淨利潤增長率不低(dī)于45%，18年淨利潤增速環比17年僅7.5%，顯著低(dī)于市(shì)場(chǎng)預期，且從攤銷費用上(shàng)來(lái)看17年3675萬，占了(le)絕大部分(fēn)，18年僅888.17萬元，無法從費用上(shàng)解釋18年的低(dī)增長。公司上(shàng)市(shì)後緻力于打造高級時(shí)裝集團，收購(gòu)了(le)包括Ehardy之類的多個(gè)品牌，目前來(lái)看運營效果良好(hǎo)(hǎo)，17年有望貢獻業績，但(dàn)管理(lǐ)層18年給遠(yuǎn)低(dī)于市(shì)場(chǎng)預期的增速意味着外延成長性的不确定性，短期偏負面。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1.網宿科技:1）業績預告:預計2016年1月(yuè)(yuè)至12月(yuè)(yuè)歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤盈利：116,388.73萬元-133,015.70萬元；比上(shàng)年同期增長：40%-60%。公司公告業績預增主要原因如(rú)下(xià)：第一(yī)，公司正式開啓從CDN到雲服務(wù)的戰略升級，堅持做好(hǎo)(hǎo)CDN技術研發及産品開發，積極布局社區雲、托管雲、雲安全等戰略項目；第二，受益于互聯網行業成長帶來(lái)的紅(hóng)利，業務(wù)量和整體(tǐ)業務(wù)收入實現(xiàn)高速增長。同時(shí)， 公司繼續堅持精細化(huà)運營，提升管理(lǐ)效率，推動淨利潤持續增長。2）公司董事(shì)會決議(yì)籌劃發行的H股，股數不超過發行後公司總股本的9.99%（包括超額配售權）。募集資金(jīn)将主要用于海外并購(gòu)項目；雲計算(suàn)項目建設和業務(wù)發展以及補充運營資金(jīn)。具體(tǐ)事(shì)宜仍需股東大會和監管層批準。
點評：公司業務(wù)的增速下(xià)降到40-50%，反映行業的競争情況比較激烈，公司毛利還是受到影響。高毛利回歸以後，未來(lái)可能(néng)要靠規模擴張和高附加值業務(wù)的發展來(lái)增加企業的利潤。發行港股估計能(néng)夠融資30億海外資金(jīn)，對公司海外的CDN擴張有資金(jīn)的支持，海外業務(wù)的毛利相對國内高，而且進入門檻業比較高，能(néng)獲得更多收入和提高行業地位。另外，2017年1月(yuè)(yuè)12日，國家發改委、工信部印發《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》，明确2016-2018年投資1.2萬億到2018年初步形成數據中心新(xīn)格局，CDN網絡将延伸到所有地級市(shì)統計，内容分(fēn)發領域總投資約101.4億元，網宿CDN新(xīn)建和擴容工程入選重大工程項目。去年12月(yuè)(yuè)公司成為(wèi)第一(yī)批獲得CDN牌照的企業，公司的行業地位和政策受益之下(xià)能(néng)夠更多享受到行業發展的紅(hóng)利。
2.沃森生(shēng)物：董事(shì)長李雲春通過“國信證券-興業銀行-國信沃森未來(lái)2号集合資産管理(lǐ)計劃”以集中競價交易方式增持了(le)公司1700.54萬股，增持比例1.11%，增持金(jīn)額1.80億元，估算(suàn)增持成本約10.6元/股。大股東在2016年3月(yuè)(yuè)增持一(yī)次，2017年1月(yuè)(yuè)增持一(yī)次。
點評：1）大股東增持公司股票(piào)，之前以10.04元/股轉讓給工投集團的股票(piào)，現(xiàn)在以10.6元/股價格買回一(yī)部分(fēn)，說(shuō)明大股東仍然看好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)發展。
2）員(yuán)工持股計劃複權後在11.3元左右，目前市(shì)場(chǎng)價格仍然低(dī)于持股價格。
3）公司基本面上(shàng)，2017-2018年有4個(gè)重磅藥品将會臨床揭盲，如(rú)果順利将會迅速上(shàng)市(shì)，給公司帶來(lái)巨大收益。
4）結論：我們仍然看好(hǎo)(hǎo)沃森生(shēng)物未來(lái)的發展。
3.人(rén)福醫(yī)藥：非公開發行A股股票(piào)預案。非公開發行股票(piào)數量為(wèi)不超過73,198,198股A股股票(piào)，募集資金(jīn)總額為(wèi)不超過130,000萬元，發行價格為(wèi)17.76元/股。大股東當代科技出資不超過130,000萬元認購(gòu)公司本次非公開發行的全部股份。募集資金(jīn)扣除發行費 用後拟全部用于償還銀行貸款。
點評：1）公司在當前的時(shí)候，出定增方案，且大股東全額認購(gòu)，可以看出大股東對公司未來(lái)發展的看好(hǎo)(hǎo)。2）人(rén)福醫(yī)藥目前在藥品、器(qì)械和醫(yī)療服務(wù)上(shàng)布局，特别是收購(gòu)醫(yī)院需要大量資金(jīn)。醫(yī)療服務(wù)資源是目前兵家必争之地，提前布局，有利于獲得先發優勢。
4.中青旅:2016年業績預增60%，符合市(shì)場(chǎng)預期。
點評：公司15年淨利潤2.95億，16年增長60%預計4.7億，大幅增長原因主要是烏鎮和古北水鎮兩大景區經營優良，烏鎮公司獲得大額補貼（世界互聯網大會新(xīn)增補貼）。17年中青旅的看點是烏鎮提價，如(rú)若烏鎮景區今年暑假獲準正式提價，可業績可增厚8-10%，看好(hǎo)(hǎo)中青旅以烏鎮和古北為(wèi)代表的休閑文化(huà)景區未來(lái)的發展。
5.永輝超市(shì)：業績預告16年實現(xiàn)收入492億（+16.79%），歸母淨利12.42億（+105.23%）。利潤大超預期主要由轉讓聯華超市(shì)帶來(lái)投資收益約1.2億，以及聯營企業投資虧損減少所緻。此外公司與貝恩資本一(yī)同收購(gòu)達曼公司100%股權，标的作(zuò)價4.13億，永輝出資1.65億，占标的40%股權。
點評：公司三季報(bào)實現(xiàn)淨利8.15億，對聯營企業（中百超市(shì)和聯華超市(shì)）投資虧損9753萬。Q4中百資産證券化(huà)完成，聯華超市(shì)轉讓，帶來(lái)全年聯營企業投資虧損影響減少。剔除投資收益影響，全年經營性淨利約11.2億，Q4單季淨利2億。達曼是全球最大的零售商(shāng)服務(wù)企業，在自有品牌開發、全球采購(gòu)和零售端執行方面具有專業能(néng)力和豐富經驗，此次收購(gòu)有利于提升永輝的零售技術和服務(wù)能(néng)力，看好(hǎo)(hǎo)永輝模式的大型零售商(shāng)。
6.上(shàng)海家化(huà)：發布業績預減、組織架構、高級管理(lǐ)人(rén)員(yuán)調整及2017年财務(wù)預算(suàn)的公告。2016年公司預計實現(xiàn)營業收入53億元，同比減少9.34%；預計實現(xiàn)歸母淨利潤約2.26億元，與上(shàng)年同期減少90%左右。
點評：此前三季報(bào)時(shí)預告全年業績下(xià)降80%-90%，全年處于預期的下(xià)限，推測四季度虧損2.07億元，公司解釋業績下(xià)滑主要原因是2015年出售天江藥業23.84%股權獲得投資收益18億元，今年銷售收入減少、類似四季度冠名天貓雙十一(yī)晚會等一(yī)次性費用投入較多。
公司董事(shì)會審議(yì)通過2017年财務(wù)預算(suàn)報(bào)告，2017年力争營業收入相比2016年度扣除代理(lǐ)銷售花王産品業務(wù)後的營業收入，實現(xiàn)兩位數的增長。2016年花王産品業務(wù)實現(xiàn)收入約9.45億元，預計占公司總收入的17.83%，即16年非花王業務(wù)實現(xiàn)42.55億元。組織架構及高管從原來(lái)的垂直管理(lǐ)體(tǐ)系調整為(wèi)扁平式管理(lǐ)，改原來(lái)的大衆消費品、佰草集等事(shì)業部制為(wèi)品牌管理(lǐ)辦公室（管旗下(xià)所有品牌）、渠道管理(lǐ)辦公室（包括但(dàn)不限于大流通、百貨、化(huà)妝品專營店(diàn)、電商(shāng)）、及供應鏈負責生(shēng)産、采購(gòu)（統一(yī)管理(lǐ)直接采購(gòu)和間(jiān)接采購(gòu)）、物流三方面等部門向公司CEO彙報(bào)。
公司面臨的問題是品牌老化(huà)、新(xīn)品研發跟不上(shàng)，短時(shí)間(jiān)很難快(kuài)速改變，從17年來(lái)看，收入壓力較大，新(xīn)領導上(shàng)任後從組織架構到人(rén)員(yuán)的調整磨合需要時(shí)間(jiān)，但(dàn)至少應該開始止血，費用上(shàng)的收縮或許淨利潤率已經基本見底，公司盈利高峰期的淨利率達到18.34%，目前5%的淨利率已經遠(yuǎn)低(dī)于其平均水平。7.赢合科技：增發收購(gòu)亞康精密的批文已經拿到，募集配套資金(jīn)金(jīn)額不超過14,640萬元，用于支付購(gòu)收購(gòu)的現(xiàn)金(jīn)對價，64.33元/股。當前股價已經低(dī)于增發價格。 2016年公司預告業績比上(shàng)年同期上(shàng)升：85.96%—115.85%，盈利約為(wèi)：11,200.00萬元—13,000.00萬元。
點評：基于近幾年電動車行業爆發和儲能(néng)行業的發展潛力，動力锂電池行業業跟随快(kuài)速發展，廠家擴産加快(kuài)去迎接行業需求的快(kuài)速增長，公司是國内锂電池生(shēng)産設備龍頭，也(yě)是國内一(yī)線電池廠商(shāng)國軒和沃特瑪的供應商(shāng)，預期随着技術成熟國産替代的進度會加快(kuài)，公司的能(néng)夠跟随行業保持快(kuài)速增長。最近市(shì)場(chǎng)調整，公司股價已經低(dī)于增發價格，值得關(guān)注。目前70億市(shì)值,60元股價。
8.華誼兄弟：公司預計2016年歸屬母公司淨利潤8.30~10.25億，同比變動-15%~+5%。業績變動原因：1、2016年公司圍繞年度經營計劃開展工作(zuò)，各項業務(wù)正常進行；2、2016年公司非經常性損益淨額2.72億元，上(shàng)年同期非經常性損益淨額為(wèi)5.04億元。
9.歌(gē)力思：公司發布第二期限制性股票(piào)激勵計劃，拟向340名公司、控股子(zǐ)公司員(yuán)工授予限制性股票(piào)1147.50萬股，占現(xiàn)有總股本4.62%，授予價格為(wèi)15.39（元/股），本期股權激勵将分(fēn)兩期解鎖，解鎖比例分(fēn)别為(wèi)50%。
點評：此次股權激勵業績考核以2016年扣非淨利潤為(wèi)基數，2017年淨利潤增長率不低(dī)于35%，2018年淨利潤增長率不低(dī)于45%，18年淨利潤增速環比17年僅7.5%，顯著低(dī)于市(shì)場(chǎng)預期，且從攤銷費用上(shàng)來(lái)看17年3675萬，占了(le)絕大部分(fēn)，18年僅888.17萬元，無法從費用上(shàng)解釋18年的低(dī)增長。公司上(shàng)市(shì)後緻力于打造高級時(shí)裝集團，收購(gòu)了(le)包括Ehardy之類的多個(gè)品牌，目前來(lái)看運營效果良好(hǎo)(hǎo)，17年有望貢獻業績，但(dàn)管理(lǐ)層18年給遠(yuǎn)低(dī)于市(shì)場(chǎng)預期的增速意味着外延成長性的不确定性，短期偏負面。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
