榕樹投資每周視(shì)點 20170421
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-04-21
一(yī)、行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.天壇生(shēng)物：控股子(zǐ)公司成都蓉生(shēng)于近日收到四川省衛生(shēng)和計劃生(shēng)育委員(yuán)會簽發的《設置單采血漿站(zhàn)批準書》（川衛血漿字[2017]1号），同意成都蓉生(shēng)在四川省宜賓縣設置宜賓蓉生(shēng)單采血漿站(zhàn)。
點評：
1）宜賓縣隸屬宜賓市(shì)，人(rén)口102萬人(rén)，有望成為(wèi)采漿大區。
2）2016年，整個(gè)中生(shēng)股份采漿量1170噸，45+3個(gè)站(zhàn)點，2020年血漿内生(shēng)要達到2400噸，未來(lái)3年将會有更多站(zhàn)點獲批。
3）從獲批漿站(zhàn)能(néng)力上(shàng)看，天壇生(shēng)物是唯一(yī)血液制品央企，與政府打交道比民(mín)營企業更具有優勢，特别是當前國有大型企業紛紛重組成超大型國企的時(shí)候，各種資源都在偏向國有企業。
4）繼續看好(hǎo)(hǎo)天壇生(shēng)物未來(lái)内生(shēng)和外延擴張的發展。在目前經濟不确定因素較多的情況下(xià)，天壇生(shēng)物的确定性最強。
2.中國神華：3月(yuè)(yuè)份煤炭銷量4170萬噸，同比下(xià)滑13.8%，累計銷量1.13億噸，同比增長22.5%。3月(yuè)(yuè)份發電量同比增長10.4%，前三個(gè)月(yuè)(yuè)累計同比增長9.1%。
點評：
公司解釋3月(yuè)(yuè)份的煤炭銷售量同比下(xià)降13.8%，主要原因是受合同談判進度影響，2016年1、2月(yuè)(yuè)份的部分(fēn)煤炭銷售延後至3月(yuè)(yuè)份結算(suàn)，導緻去年3月(yuè)(yuè)的煤炭銷售量基數偏高。此前公司有公告合同煤價格在579元，與秦皇島價格625的價格差距較大，應該是主動調節了(le)銷售。此外，發電量數據顯示經濟的回暖。
3.中文傳媒一(yī)季度經營數據點評：
2017年1-3月(yuè)(yuè)中文傳媒出版發行業務(wù)實現(xiàn)銷售碼洋22.47億（同比增9.16%），營收15.62億（同比增4.38%），營業成本10.91億（同比增5.81%），毛利率30.17%(同比減0.95%）。
公司互聯網遊戲業務(wù)（包括遊戲服務(wù)及授權運營遊戲）實現(xiàn)營收10.66億（同比減16.40%），營業成本3.97億（同比減17.15%），毛利率62.79%（同比增0.34%），推廣營銷費用1.62億（同比減75.86%，占當期營收比重15.16%）。
傳統業務(wù)基本持平，遊戲業務(wù)由于《cok》進入生(shēng)命周期末期，月(yuè)(yuè)流水同比下(xià)降了(le)接近1個(gè)億，但(dàn)其他遊戲一(yī)季度比去年同期多貢獻了(le)1個(gè)億，收入更加多樣化(huà)和穩定。遊戲的銷售費用同比減少了(le)5個(gè)億，這(zhè)會大幅提升了(le)智明星通的利潤率。保守估算(suàn)，智明星通一(yī)季度淨利潤同比增長80%以上(shàng)，中文傳媒同比增長40%左右，EPS0.4元。
4.沃森生(shēng)物：2016年年報(bào)。營業收入5.9億元，較上(shàng)年同期減少4.1億元，減幅為(wèi)41.25%；歸屬母公司淨利潤7,045萬元，較上(shàng)年同期增加9.1億元，增幅為(wèi)108.38%；扣非後歸屬母公司淨利潤-1.45億元，上(shàng)年同期-4.3億元。
點評：
1）2016年年報(bào)數據符合預期。
2）營業收入5.9億元，較上(shàng)年同期減少4.1億元，減幅為(wèi)41.25%。主要原因：剝離山東實傑80%的股權。2015年山東實傑收入占比超過50%，因此對收入影響較大。
3）扣非後歸屬母公司淨利潤-1.45億元，上(shàng)年同期-4.3億元。主要原因：現(xiàn)有産品老化(huà)，競争激烈；假疫苗事(shì)件導緻公司資産減值；新(xīn)産品臨床、研發、産業化(huà)需要耗費大量資金(jīn)；員(yuán)工持股計劃成本；
4）歸屬母公司淨利潤7,045萬元，較上(shàng)年同期增加9.1億元，增幅為(wèi)108.38%。主要原因是一(yī)次性收益增加：政府産業支持貼息8045萬；山東實傑剝離；參股血液制品公司股權變賣獲得投資收益；疫苗産品知識産權的出讓獲得投資收益。
5）重磅産品臨床進展順利。2017年3月(yuè)(yuè)獲得23價肺炎球菌多糖疫苗的生(shēng)産批件。13價肺炎結合疫苗Ⅲ期臨床試驗進展順利，已完成臨床試驗血清采集，目前血清樣本正在中國食品藥品檢定研究院進行檢測。子(zǐ)公司上(shàng)海澤潤的二價HPV疫苗Ⅲ期臨床持續開展婦科随訪收集病例的各項工作(zuò)，目前進展順利。子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物注射用重組抗HER-2人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)（曲妥珠單抗）和注射用重組抗TNF-alpha人(rén)鼠嵌合單克隆抗體(tǐ)（英夫利昔單抗生(shēng)物類似藥）臨床試驗按計劃推進，目前均已進入三期臨床試驗階段。嘉和生(shēng)物重組抗腫瘤壞死因子(zǐ)-α全人(rén)源單克隆抗體(tǐ)注射液（阿達木單抗生(shēng)物類似藥）在韓國開展的I期臨床試驗基本完成。
6）新(xīn)産品梯隊形成，為(wèi)以後持續發展打下(xià)基礎。子(zǐ)公司上(shàng)海澤潤九價HPV疫苗申報(bào)臨床研究獲得受理(lǐ)，目前正在國家藥監總局進行審評。子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物創新(xīn)研發的治療用生(shēng)物制品1類新(xīn)藥重組抗PD-1單抗（傑諾單抗注射液）和重組抗IL-6單抗（傑瑞單抗注射液）獲得《藥物臨床試驗批件》。重組抗血管内皮生(shēng)長因子(zǐ)人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)注射液（安維汀生(shēng)物類似藥）以及合作(zuò)研發的重組抗CD20人(rén)鼠嵌合單克隆抗體(tǐ)注射液（利妥昔單抗生(shēng)物類似藥）也(yě)獲得了(le)《藥物臨床試驗批件》。
7）産業化(huà)基地逐步建成。玉溪嘉和治療性單抗藥物産業化(huà)項目已進入試生(shēng)産階段并成功制備了(le)多批合格的Ⅲ期臨床研究用樣品，并取得了(le)藥品生(shēng)産許可證。上(shàng)海澤潤在玉溪疫苗産業園投資建設的新(xīn)型宮頸癌疫苗産業化(huà)項目已完成關(guān)鍵大型設備的招标采購(gòu)，土(tǔ)建已完工，正在進行内部潔淨裝修。
8）公司正處于新(xīn)舊産品交替的階段，繼續看好(hǎo)(hǎo)沃森生(shēng)物未來(lái)重磅産品上(shàng)市(shì)帶來(lái)業績爆發。
5.科大訊飛2017年一(yī)季報(bào)，營收8.56億，同比增35.3%,淨利潤約7400萬,同比增4.7%。經營活動現(xiàn)金(jīn)流減少4.84億，同比減少165.5%；一(yī)季度經營性支出112,412.32萬元，其中購(gòu)買商(shāng)品及接受勞務(wù)支付現(xiàn)金(jīn)43,921.96萬元，同比增長52.54%；支付給職工以及為(wèi)職工支付的現(xiàn)金(jīn)31,427.81萬元，同比增長57.72%；支付的各項稅費15,111萬元，同比增長56.86%；支付其他與經營活動有關(guān)的現(xiàn)金(jīn)21951.55萬元，同比增長64.22%。2017年1-6月(yuè)(yuè)預計的經營業績情況：淨利潤下(xià)降-70%至 -30%,淨利潤大概2.56億元。下(xià)降原因:利潤增幅變動主要系2016年同期公司收購(gòu)安徽訊飛皆成信息科技有限公司導緻非經常性損益增加1.17億元；此外，2017年公司在人(rén)工智能(néng)重點應用領域持續加大産業布局和核心技術研發，相關(guān)戰略布局導緻研發和市(shì)場(chǎng)費用增加較大，影響了(le)當期稅後利潤增幅，但(dàn)對提升産業領導者地位，保障未來(lái)可持續發展和長期盈利能(néng)力奠定了(le)紮實的基礎。
點評：
看出公司的營收還在穩定快(kuài)速增長,淨利潤的下(xià)降跟公司這(zhè)兩年持續擴大銷售網絡渠道建設的支出有關(guān),随着銷售網絡平帶的搭建進展，完成後費用将回落到正常情況，并且會帶動公司業務(wù)發展進入新(xīn)的台階。教育和政務(wù)系統是一(yī)個(gè)大行業，也(yě)是公司利潤落地的行業和非常有優勢的行業，看好(hǎo)(hǎo)公司利用多年積累的行業領先的人(rén)工智能(néng)技術在這(zhè)兩個(gè)行業獲得優厚的紅(hóng)利。
6.沃森生(shēng)物：子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物研發的單抗藥物GB223注射液臨床研究申請獲得受理(lǐ)。
點評：
1）GB223注射液為(wèi)嘉和生(shēng)物在中國申報(bào)臨床研究的創新(xīn)型治療用生(shēng)物制品1類新(xīn)藥，是嘉和生(shēng)物自主創新(xīn)研發并具有全新(xīn)序列的抗人(rén)RANKL單抗，嘉和生(shēng)物擁有核心自主知識産權。
2）适應症：有高骨折風(fēng)險的絕經後婦女(nǚ)骨質疏松症；實體(tǐ)瘤骨轉移患者中骨骼相關(guān)事(shì)件，巨骨細胞瘤，惡性腫瘤患者高血鈣等。
3）國際市(shì)場(chǎng)競争格局：目前國際上(shàng)針對RANKL靶點已經上(shàng)市(shì)的産品為(wèi)Amgen公司的狄諾塞麥（通用名：Denosumab），Denosumab已在2010年被美國FDA批準用于治療骨質疏松症，商(shāng)品名為(wèi)Prolia。2011年，Denosumab獲批用于治療骨轉移瘤，商(shāng)品名為(wèi)Xegva。2015年，Prolia的全球銷售額為(wèi)13.12億美元，Xgeva的全球銷售額為(wèi)15.13億美元，兩者合計達28.25億美元。
4）國内競争格局：暫無同類藥品上(shàng)市(shì)。在研發方面，目前國内有數家企業有針對相同靶點的生(shēng)物類似藥在開展臨床研究注冊申請。
5）臨床申請獲得受理(lǐ)，下(xià)一(yī)步等待臨床申請獲批。中間(jiān)臨床需要幾年的時(shí)間(jiān)，對公司需要付出臨床成本，短期沒有任何收益。
6）新(xīn)的單抗産品可以說(shuō)是一(yī)個(gè)重磅産品，申請臨床，增加了(le)産品梯隊數目，有利于公司未來(lái)的持續發展。
7.中青旅：16年實現(xiàn)收入103.3億元，同比下(xià)降2.36%，實現(xiàn)淨利潤4.84億元，同比增長63.83%，扣除非經常性損益後淨利潤較去年同期增長45.69%
點評：
1）收入下(xià)滑主要受旅行社業務(wù)影響，16年旅行社實現(xiàn)38.72億元，下(xià)滑17.26%，毛利率上(shàng)升1.18pct至7.58%，主要是15年遨遊網加大投入，OTA價格戰明顯，16年控制了(le)這(zhè)塊的投入，減少價格戰，促使毛利率回升但(dàn)收入明顯下(xià)滑，也(yě)說(shuō)明整個(gè)OTA行業還是營銷驅動，品牌效應較弱，符合之前的判斷。
2）公司會展業務(wù)恢複增長，收入19.75億元，同比增長9.56%，且毛利率上(shàng)升1.83pct至15.99%，表現(xiàn)良好(hǎo)(hǎo)；
3）酒店(diàn)業務(wù)這(zhè)塊收入微幅下(xià)滑0.82%至3.7億元，毛利率下(xià)降3.48pct至83.03%；
4）景區業務(wù)繼續為(wèi)公司貢獻收入利潤，16年烏鎮景區實現(xiàn)收入13.6億，增長19.88%，毛利率下(xià)滑2.1個(gè)pct至80.89%，但(dàn)淨利潤同比增長34.7%，達到5.46億元，主要系烏鎮收到1.9億元古鎮保護與旅遊開發補貼，較去年同期的3600萬有大幅增加。
5）烏鎮16年全年累計接待遊客906.44萬人(rén)次，同比增長13.97%，其中東栅接待遊客429.94萬人(rén)次，同比增長8.78%，西(xī)栅接待遊客476.50萬人(rén)次，同比增長19.09%。2017年烏鎮景區8月(yuè)(yuè)1日起，東栅景區門票(piào)價格由100元/人(rén)調整為(wèi)120元/人(rén)；西(xī)栅景區門票(piào)價格由120元/人(rén)調整為(wèi)150元/人(rén)，預期2017年仍将實現(xiàn)較好(hǎo)(hǎo)的增長。
6）古北水鎮16年全年接待遊客243.92萬人(rén)次，同比增長65.68%，實現(xiàn)收入7.2億元，同比增長56.86%，實現(xiàn)淨利潤2.09億元，同比增長344.80%，淨利率達到29%，盈利能(néng)力超預期，很快(kuài)成為(wèi)繼烏鎮後的利潤貢獻者。烏鎮和古北符合旅遊消費升級趨勢，未來(lái)仍将繼續遊客數和客單價同步提升的過程。
8.光線傳媒：公司發布2016年财報(bào)，全年實現(xiàn)營業收入17.31億元，同比增加13.66%；實現(xiàn)歸母淨利潤7.41億元，同比增加84.27%；實現(xiàn)扣非歸母淨利潤5.19億元，同比增加43.11%。16年基本每股收益為(wèi)0.25元，同比上(shàng)升78.57%%。公司16年利潤分(fēn)配預案為(wèi)，拟每10股派發現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)利0.40元。
點評：
公司16年實現(xiàn)收入17.31億元，同比增加13.66%，主要是由于公司于2016年5月(yuè)(yuè)增資網絡直播公司浙江齊聚1.3億元，共計獲得浙江齊聚63%的股權，浙江齊聚财務(wù)并表，帶來(lái)2.51億元的營收增量。公司16年電影及衍生(shēng)品收入12.34億元，同比下(xià)降5.84%，毛利率為(wèi)54.6%，比去年同期提升了(le)13個(gè)百分(fēn)點，占總營收比例為(wèi)71.29%，比去年同期下(xià)降了(le)15個(gè)百分(fēn)點。公司在16年參與投資、發行并計入16年票(piào)房(fáng)收入的影片共15部，總票(piào)房(fáng)為(wèi)64.2億元。值得一(yī)提的是，上(shàng)映的15部電影中，有5部屬于動畫電影。公司4月(yuè)(yuè)7日發布17年Q1預告，實現(xiàn)歸母淨利潤1.7-2億元，同比下(xià)降5.95%—20.06%。其中預計非經常性損益約為(wèi)150-500萬元，對淨利潤的影響較小。券商(shāng)預測2017-2018年EPS為(wèi)0.31/0.37元，對應PE為(wèi)27/23倍。
9.恒瑞醫(yī)藥：一(yī)季報(bào)。收入31.69億，同比增長18.76%；歸屬母公司淨利潤8.11億，同比增長18.63%。
點評：
1）一(yī)季報(bào)收入、利潤增速延續年報(bào)的增速，符合市(shì)場(chǎng)預期，也(yě)符合當前醫(yī)藥行業增速情況，高于行業增速。
2）估值不在便宜。2016年淨利潤26億，如(rú)果2017年利潤增長延續慣性18%，達到30億人(rén)民(mín)币。目前市(shì)值1309億人(rén)民(mín)币，對應2017年PE43倍，估值已偏貴。偏貴的原因主要是當前市(shì)場(chǎng)資金(jīn)避險，會賣掉高估值中小盤股，而配置低(dī)估值的龍頭股票(piào)，風(fēng)格轉變的緣故。
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1.天壇生(shēng)物：控股子(zǐ)公司成都蓉生(shēng)于近日收到四川省衛生(shēng)和計劃生(shēng)育委員(yuán)會簽發的《設置單采血漿站(zhàn)批準書》（川衛血漿字[2017]1号），同意成都蓉生(shēng)在四川省宜賓縣設置宜賓蓉生(shēng)單采血漿站(zhàn)。
點評：
1）宜賓縣隸屬宜賓市(shì)，人(rén)口102萬人(rén)，有望成為(wèi)采漿大區。
2）2016年，整個(gè)中生(shēng)股份采漿量1170噸，45+3個(gè)站(zhàn)點，2020年血漿内生(shēng)要達到2400噸，未來(lái)3年将會有更多站(zhàn)點獲批。
3）從獲批漿站(zhàn)能(néng)力上(shàng)看，天壇生(shēng)物是唯一(yī)血液制品央企，與政府打交道比民(mín)營企業更具有優勢，特别是當前國有大型企業紛紛重組成超大型國企的時(shí)候，各種資源都在偏向國有企業。
4）繼續看好(hǎo)(hǎo)天壇生(shēng)物未來(lái)内生(shēng)和外延擴張的發展。在目前經濟不确定因素較多的情況下(xià)，天壇生(shēng)物的确定性最強。
2.中國神華：3月(yuè)(yuè)份煤炭銷量4170萬噸，同比下(xià)滑13.8%，累計銷量1.13億噸，同比增長22.5%。3月(yuè)(yuè)份發電量同比增長10.4%，前三個(gè)月(yuè)(yuè)累計同比增長9.1%。
點評：
公司解釋3月(yuè)(yuè)份的煤炭銷售量同比下(xià)降13.8%，主要原因是受合同談判進度影響，2016年1、2月(yuè)(yuè)份的部分(fēn)煤炭銷售延後至3月(yuè)(yuè)份結算(suàn)，導緻去年3月(yuè)(yuè)的煤炭銷售量基數偏高。此前公司有公告合同煤價格在579元，與秦皇島價格625的價格差距較大，應該是主動調節了(le)銷售。此外，發電量數據顯示經濟的回暖。
3.中文傳媒一(yī)季度經營數據點評：
2017年1-3月(yuè)(yuè)中文傳媒出版發行業務(wù)實現(xiàn)銷售碼洋22.47億（同比增9.16%），營收15.62億（同比增4.38%），營業成本10.91億（同比增5.81%），毛利率30.17%(同比減0.95%）。
公司互聯網遊戲業務(wù)（包括遊戲服務(wù)及授權運營遊戲）實現(xiàn)營收10.66億（同比減16.40%），營業成本3.97億（同比減17.15%），毛利率62.79%（同比增0.34%），推廣營銷費用1.62億（同比減75.86%，占當期營收比重15.16%）。
傳統業務(wù)基本持平，遊戲業務(wù)由于《cok》進入生(shēng)命周期末期，月(yuè)(yuè)流水同比下(xià)降了(le)接近1個(gè)億，但(dàn)其他遊戲一(yī)季度比去年同期多貢獻了(le)1個(gè)億，收入更加多樣化(huà)和穩定。遊戲的銷售費用同比減少了(le)5個(gè)億，這(zhè)會大幅提升了(le)智明星通的利潤率。保守估算(suàn)，智明星通一(yī)季度淨利潤同比增長80%以上(shàng)，中文傳媒同比增長40%左右，EPS0.4元。
4.沃森生(shēng)物：2016年年報(bào)。營業收入5.9億元，較上(shàng)年同期減少4.1億元，減幅為(wèi)41.25%；歸屬母公司淨利潤7,045萬元，較上(shàng)年同期增加9.1億元，增幅為(wèi)108.38%；扣非後歸屬母公司淨利潤-1.45億元，上(shàng)年同期-4.3億元。
點評：
1）2016年年報(bào)數據符合預期。
2）營業收入5.9億元，較上(shàng)年同期減少4.1億元，減幅為(wèi)41.25%。主要原因：剝離山東實傑80%的股權。2015年山東實傑收入占比超過50%，因此對收入影響較大。
3）扣非後歸屬母公司淨利潤-1.45億元，上(shàng)年同期-4.3億元。主要原因：現(xiàn)有産品老化(huà)，競争激烈；假疫苗事(shì)件導緻公司資産減值；新(xīn)産品臨床、研發、産業化(huà)需要耗費大量資金(jīn)；員(yuán)工持股計劃成本；
4）歸屬母公司淨利潤7,045萬元，較上(shàng)年同期增加9.1億元，增幅為(wèi)108.38%。主要原因是一(yī)次性收益增加：政府産業支持貼息8045萬；山東實傑剝離；參股血液制品公司股權變賣獲得投資收益；疫苗産品知識産權的出讓獲得投資收益。
5）重磅産品臨床進展順利。2017年3月(yuè)(yuè)獲得23價肺炎球菌多糖疫苗的生(shēng)産批件。13價肺炎結合疫苗Ⅲ期臨床試驗進展順利，已完成臨床試驗血清采集，目前血清樣本正在中國食品藥品檢定研究院進行檢測。子(zǐ)公司上(shàng)海澤潤的二價HPV疫苗Ⅲ期臨床持續開展婦科随訪收集病例的各項工作(zuò)，目前進展順利。子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物注射用重組抗HER-2人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)（曲妥珠單抗）和注射用重組抗TNF-alpha人(rén)鼠嵌合單克隆抗體(tǐ)（英夫利昔單抗生(shēng)物類似藥）臨床試驗按計劃推進，目前均已進入三期臨床試驗階段。嘉和生(shēng)物重組抗腫瘤壞死因子(zǐ)-α全人(rén)源單克隆抗體(tǐ)注射液（阿達木單抗生(shēng)物類似藥）在韓國開展的I期臨床試驗基本完成。
6）新(xīn)産品梯隊形成，為(wèi)以後持續發展打下(xià)基礎。子(zǐ)公司上(shàng)海澤潤九價HPV疫苗申報(bào)臨床研究獲得受理(lǐ)，目前正在國家藥監總局進行審評。子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物創新(xīn)研發的治療用生(shēng)物制品1類新(xīn)藥重組抗PD-1單抗（傑諾單抗注射液）和重組抗IL-6單抗（傑瑞單抗注射液）獲得《藥物臨床試驗批件》。重組抗血管内皮生(shēng)長因子(zǐ)人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)注射液（安維汀生(shēng)物類似藥）以及合作(zuò)研發的重組抗CD20人(rén)鼠嵌合單克隆抗體(tǐ)注射液（利妥昔單抗生(shēng)物類似藥）也(yě)獲得了(le)《藥物臨床試驗批件》。
7）産業化(huà)基地逐步建成。玉溪嘉和治療性單抗藥物産業化(huà)項目已進入試生(shēng)産階段并成功制備了(le)多批合格的Ⅲ期臨床研究用樣品，并取得了(le)藥品生(shēng)産許可證。上(shàng)海澤潤在玉溪疫苗産業園投資建設的新(xīn)型宮頸癌疫苗産業化(huà)項目已完成關(guān)鍵大型設備的招标采購(gòu)，土(tǔ)建已完工，正在進行内部潔淨裝修。
8）公司正處于新(xīn)舊産品交替的階段，繼續看好(hǎo)(hǎo)沃森生(shēng)物未來(lái)重磅産品上(shàng)市(shì)帶來(lái)業績爆發。
5.科大訊飛2017年一(yī)季報(bào)，營收8.56億，同比增35.3%,淨利潤約7400萬,同比增4.7%。經營活動現(xiàn)金(jīn)流減少4.84億，同比減少165.5%；一(yī)季度經營性支出112,412.32萬元，其中購(gòu)買商(shāng)品及接受勞務(wù)支付現(xiàn)金(jīn)43,921.96萬元，同比增長52.54%；支付給職工以及為(wèi)職工支付的現(xiàn)金(jīn)31,427.81萬元，同比增長57.72%；支付的各項稅費15,111萬元，同比增長56.86%；支付其他與經營活動有關(guān)的現(xiàn)金(jīn)21951.55萬元，同比增長64.22%。2017年1-6月(yuè)(yuè)預計的經營業績情況：淨利潤下(xià)降-70%至 -30%,淨利潤大概2.56億元。下(xià)降原因:利潤增幅變動主要系2016年同期公司收購(gòu)安徽訊飛皆成信息科技有限公司導緻非經常性損益增加1.17億元；此外，2017年公司在人(rén)工智能(néng)重點應用領域持續加大産業布局和核心技術研發，相關(guān)戰略布局導緻研發和市(shì)場(chǎng)費用增加較大，影響了(le)當期稅後利潤增幅，但(dàn)對提升産業領導者地位，保障未來(lái)可持續發展和長期盈利能(néng)力奠定了(le)紮實的基礎。
點評：
看出公司的營收還在穩定快(kuài)速增長,淨利潤的下(xià)降跟公司這(zhè)兩年持續擴大銷售網絡渠道建設的支出有關(guān),随着銷售網絡平帶的搭建進展，完成後費用将回落到正常情況，并且會帶動公司業務(wù)發展進入新(xīn)的台階。教育和政務(wù)系統是一(yī)個(gè)大行業，也(yě)是公司利潤落地的行業和非常有優勢的行業，看好(hǎo)(hǎo)公司利用多年積累的行業領先的人(rén)工智能(néng)技術在這(zhè)兩個(gè)行業獲得優厚的紅(hóng)利。
6.沃森生(shēng)物：子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物研發的單抗藥物GB223注射液臨床研究申請獲得受理(lǐ)。
點評：
1）GB223注射液為(wèi)嘉和生(shēng)物在中國申報(bào)臨床研究的創新(xīn)型治療用生(shēng)物制品1類新(xīn)藥，是嘉和生(shēng)物自主創新(xīn)研發并具有全新(xīn)序列的抗人(rén)RANKL單抗，嘉和生(shēng)物擁有核心自主知識産權。
2）适應症：有高骨折風(fēng)險的絕經後婦女(nǚ)骨質疏松症；實體(tǐ)瘤骨轉移患者中骨骼相關(guān)事(shì)件，巨骨細胞瘤，惡性腫瘤患者高血鈣等。
3）國際市(shì)場(chǎng)競争格局：目前國際上(shàng)針對RANKL靶點已經上(shàng)市(shì)的産品為(wèi)Amgen公司的狄諾塞麥（通用名：Denosumab），Denosumab已在2010年被美國FDA批準用于治療骨質疏松症，商(shāng)品名為(wèi)Prolia。2011年，Denosumab獲批用于治療骨轉移瘤，商(shāng)品名為(wèi)Xegva。2015年，Prolia的全球銷售額為(wèi)13.12億美元，Xgeva的全球銷售額為(wèi)15.13億美元，兩者合計達28.25億美元。
4）國内競争格局：暫無同類藥品上(shàng)市(shì)。在研發方面，目前國内有數家企業有針對相同靶點的生(shēng)物類似藥在開展臨床研究注冊申請。
5）臨床申請獲得受理(lǐ)，下(xià)一(yī)步等待臨床申請獲批。中間(jiān)臨床需要幾年的時(shí)間(jiān)，對公司需要付出臨床成本，短期沒有任何收益。
6）新(xīn)的單抗産品可以說(shuō)是一(yī)個(gè)重磅産品，申請臨床，增加了(le)産品梯隊數目，有利于公司未來(lái)的持續發展。
7.中青旅：16年實現(xiàn)收入103.3億元，同比下(xià)降2.36%，實現(xiàn)淨利潤4.84億元，同比增長63.83%，扣除非經常性損益後淨利潤較去年同期增長45.69%
點評：
1）收入下(xià)滑主要受旅行社業務(wù)影響，16年旅行社實現(xiàn)38.72億元，下(xià)滑17.26%，毛利率上(shàng)升1.18pct至7.58%，主要是15年遨遊網加大投入，OTA價格戰明顯，16年控制了(le)這(zhè)塊的投入，減少價格戰，促使毛利率回升但(dàn)收入明顯下(xià)滑，也(yě)說(shuō)明整個(gè)OTA行業還是營銷驅動，品牌效應較弱，符合之前的判斷。
2）公司會展業務(wù)恢複增長，收入19.75億元，同比增長9.56%，且毛利率上(shàng)升1.83pct至15.99%，表現(xiàn)良好(hǎo)(hǎo)；
3）酒店(diàn)業務(wù)這(zhè)塊收入微幅下(xià)滑0.82%至3.7億元，毛利率下(xià)降3.48pct至83.03%；
4）景區業務(wù)繼續為(wèi)公司貢獻收入利潤，16年烏鎮景區實現(xiàn)收入13.6億，增長19.88%，毛利率下(xià)滑2.1個(gè)pct至80.89%，但(dàn)淨利潤同比增長34.7%，達到5.46億元，主要系烏鎮收到1.9億元古鎮保護與旅遊開發補貼，較去年同期的3600萬有大幅增加。
5）烏鎮16年全年累計接待遊客906.44萬人(rén)次，同比增長13.97%，其中東栅接待遊客429.94萬人(rén)次，同比增長8.78%，西(xī)栅接待遊客476.50萬人(rén)次，同比增長19.09%。2017年烏鎮景區8月(yuè)(yuè)1日起，東栅景區門票(piào)價格由100元/人(rén)調整為(wèi)120元/人(rén)；西(xī)栅景區門票(piào)價格由120元/人(rén)調整為(wèi)150元/人(rén)，預期2017年仍将實現(xiàn)較好(hǎo)(hǎo)的增長。
6）古北水鎮16年全年接待遊客243.92萬人(rén)次，同比增長65.68%，實現(xiàn)收入7.2億元，同比增長56.86%，實現(xiàn)淨利潤2.09億元，同比增長344.80%，淨利率達到29%，盈利能(néng)力超預期，很快(kuài)成為(wèi)繼烏鎮後的利潤貢獻者。烏鎮和古北符合旅遊消費升級趨勢，未來(lái)仍将繼續遊客數和客單價同步提升的過程。
8.光線傳媒：公司發布2016年财報(bào)，全年實現(xiàn)營業收入17.31億元，同比增加13.66%；實現(xiàn)歸母淨利潤7.41億元，同比增加84.27%；實現(xiàn)扣非歸母淨利潤5.19億元，同比增加43.11%。16年基本每股收益為(wèi)0.25元，同比上(shàng)升78.57%%。公司16年利潤分(fēn)配預案為(wèi)，拟每10股派發現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)利0.40元。
點評：
公司16年實現(xiàn)收入17.31億元，同比增加13.66%，主要是由于公司于2016年5月(yuè)(yuè)增資網絡直播公司浙江齊聚1.3億元，共計獲得浙江齊聚63%的股權，浙江齊聚财務(wù)并表，帶來(lái)2.51億元的營收增量。公司16年電影及衍生(shēng)品收入12.34億元，同比下(xià)降5.84%，毛利率為(wèi)54.6%，比去年同期提升了(le)13個(gè)百分(fēn)點，占總營收比例為(wèi)71.29%，比去年同期下(xià)降了(le)15個(gè)百分(fēn)點。公司在16年參與投資、發行并計入16年票(piào)房(fáng)收入的影片共15部，總票(piào)房(fáng)為(wèi)64.2億元。值得一(yī)提的是，上(shàng)映的15部電影中，有5部屬于動畫電影。公司4月(yuè)(yuè)7日發布17年Q1預告，實現(xiàn)歸母淨利潤1.7-2億元，同比下(xià)降5.95%—20.06%。其中預計非經常性損益約為(wèi)150-500萬元，對淨利潤的影響較小。券商(shāng)預測2017-2018年EPS為(wèi)0.31/0.37元，對應PE為(wèi)27/23倍。
9.恒瑞醫(yī)藥：一(yī)季報(bào)。收入31.69億，同比增長18.76%；歸屬母公司淨利潤8.11億，同比增長18.63%。
點評：
1）一(yī)季報(bào)收入、利潤增速延續年報(bào)的增速，符合市(shì)場(chǎng)預期，也(yě)符合當前醫(yī)藥行業增速情況，高于行業增速。
2）估值不在便宜。2016年淨利潤26億，如(rú)果2017年利潤增長延續慣性18%，達到30億人(rén)民(mín)币。目前市(shì)值1309億人(rén)民(mín)币，對應2017年PE43倍，估值已偏貴。偏貴的原因主要是當前市(shì)場(chǎng)資金(jīn)避險，會賣掉高估值中小盤股，而配置低(dī)估值的龍頭股票(piào)，風(fēng)格轉變的緣故。
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