榕樹投資每周視(shì)點 20170512
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-05-12
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1、華海藥業：制劑産品替米沙坦片獲得美國FDA批準文号
收到FDA的通知，公司向美國FDA申報(bào)的替米沙坦片的新(xīn)藥簡略申請（ANDA）已獲得批準。
點評：
1）替米沙坦片主要用于治療原發性高血壓。替米沙坦片由勃林格殷格翰研發，于2000年在美國上(shàng)市(shì)。
2）競争格局：美國境内，替米沙坦片的主要生(shēng)産廠商(shāng)有 Westwood， Torrent，Glenmark , Mylan等。國内生(shēng)産廠商(shāng)主要有四川科倫藥業股份有限公司、上(shàng)海現(xiàn)代制藥股份有限公司、湖南(nán)迪諾制藥有限公司等。
3）銷售市(shì)場(chǎng)：2016該藥品美國市(shì)場(chǎng)銷售額約 4300萬美元，國内市(shì)場(chǎng)的銷售額約人(rén)民(mín)币6.02億元。
4）獲得美國FDA批準文号，标志着公司具備了(le)在美國市(shì)場(chǎng)銷售該産品的資格，增加公司産品梯隊，降低(dī)成本都有益處。由于該産品在美國已成普藥，市(shì)場(chǎng)相對較小，對公司公司貢獻可能(néng)不大。
2、沃森生(shēng)物：公司疫苗産品出口印度尼西(xī)亞，并簽署第一(yī)批産品銷售合同
全資子(zǐ)公司玉溪沃森與合作(zuò)夥伴印度尼西(xī)亞PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司簽署了(le)關(guān)于ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（印尼商(shāng)品名為(wèi)“Formening”）的第一(yī)批産品《銷售合同》，涉及ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗出口印尼的相關(guān)事(shì)宜。
點評：
1）玉溪沃森ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗以“Formening”作(zuò)為(wèi)在印尼的商(shāng)品名，已獲得了(le)印尼食品藥品監督機構授予的注冊證書和印尼烏拉瑪委員(yuán)會授予的清真證書，該疫苗可合法出口印尼市(shì)場(chǎng)。
2）2017年4月(yuè)(yuè)，印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司參與印尼政府疫苗采購(gòu)招标，“Formening”中标123.42萬劑。玉溪沃森将向印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司銷售第一(yī)批ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗17.5萬劑，未來(lái)還會陸續采購(gòu)。
3）印尼現(xiàn)有人(rén)口超過2.5億，是世界第四大人(rén)口大國。此次與PT公司合作(zuò)，有利于公司開拓印尼市(shì)場(chǎng)，有利于公司産品逐步走向國際化(huà)，對公司當期業績有一(yī)定增厚。
3、京東一(yī)季度業績：京東集團當季淨收入達762億元，同比增長41.2%，當季交易總額（GMV）達1841億元人(rén)民(mín)币，同比增長42%。其中，自營與第三方交易總額分(fēn)别達1079億元和762億元，同比增長42%、43%。電子(zǐ)與家電産品與日用商(shāng)品及其他品類商(shāng)品的GMV基本持平，分(fēn)别為(wèi)926億元和915億元。當季經營利潤為(wèi)8.431億元，非美國通用會計準則下(xià)（Non-GAAP）經營利潤17億元，當季淨利潤為(wèi)3.557億元，非美國通用會計準則下(xià)（Non-GAAP）淨利潤為(wèi)14億元。
點評：
公司一(yī)季度無論是GMV、收入還是淨利等各項指标均超市(shì)場(chǎng)預期，首次扭虧并大幅盈利，繼續看好(hǎo)(hǎo)自營有壁壘的零售商(shāng)。
4、複星醫(yī)藥：複星集團連續3天增持公司股份
2017年5月(yuè)(yuè)11日，複星集團通過上(shàng)海證券交易所港股通交易系統以競價買入方式以均價港币約30.40元/股的價格增持本公司H股股份共計500,000股，增持金(jīn)額折合人(rén)民(mín)币約1,348萬元。
2017年5月(yuè)(yuè)10日，複星集團通過上(shàng)海證券交易所交易系統（含港股通）以競價買入方式增持公司共計740,000股股份，增持金(jīn)額折合人(rén)民(mín)币約2,080萬元。
2017年5月(yuè)(yuè)9日，複星集團以自有資金(jīn)總額折合人(rén)民(mín)币約2,901萬元通過上(shàng)海證券交易所交易系統（含港股通）增持本公司共計1,048,928股股份（A股及H股）。
點評：
1）複星集團頻繁增持公司股票(piào)，主要是想增加市(shì)場(chǎng)的信心，維持公司股價。
2）估值：2016年收入146億，歸屬母公司淨利潤28.1億。假設2017年淨利潤大概率增長15%，則歸屬母公司淨利潤達到32.3億，以昨天收盤價計算(suàn)728億市(shì)值，對應2017年PE 22倍。
3）繼續持續關(guān)注複星醫(yī)藥。
二、 調研紀要
1、中南(nán)傳媒
1）300億市(shì)值，賬上(shàng)純現(xiàn)金(jīn)120億，17年15倍PE，扣除現(xiàn)金(jīn)9倍PE，每年50%利潤分(fēn)紅(hóng)，分(fēn)紅(hóng)回報(bào)率超過3%，有投資機會。
2）80%收入來(lái)自教材教輔，今年5月(yuè)(yuè)份開始湖南(nán)省教材漲價5%，後續受益于二胎政策，每年穩定增長可期。
3）數字教育公司剛做完管理(lǐ)層MBO，馬上(shàng)和阿裏雲戰略合作(zuò)，去年數字教育公司做了(le)5個(gè)多億的收入。賬上(shàng)現(xiàn)金(jīn)今年應該要用，有可能(néng)收購(gòu)培生(shēng)的K12教材業務(wù)。
2、長園集團
今年一(yī)季度增長較慢(màn)，自動化(huà)方面目前沒看到高速增長的情況。電解液添加劑今年擴産2倍的出來(lái)了(le)，量産将增加不少營收，但(dàn)全年達到去年增速比較難。
3、同仁堂國藥
海外發展良好(hǎo)(hǎo)，在美國、南(nán)非等地均已開了(le)店(diàn)，股權激勵需要國資委那邊指導文件，轉闆需要綜合權衡，業績保持雙位數增長。
4、宏發股份
1）還是沒有選出接班人(rén)，郭總的使命是要把公司繼電器(qì)業務(wù)做到世界第一(yī)，然後将公司的新(xīn)業務(wù)戰略發展方向調整好(hǎo)(hǎo)落地，建設好(hǎo)(hǎo)公司的架構，發展好(hǎo)(hǎo)公司文化(huà)和制度，讓公司有長遠(yuǎn)發展空間(jiān)。目前也(yě)隻有他能(néng)夠有這(zhè)個(gè)能(néng)力讓公司轉新(xīn)業務(wù)方向。未來(lái)的新(xīn)接班人(rén)将在内部産生(shēng)。
2）能(néng)源汽車繼電器(qì)這(zhè)塊，從目前市(shì)場(chǎng)上(shàng)的用量來(lái)看不大，10億元空間(jiān)對宏發的體(tǐ)量影響短期不大，因為(wèi)現(xiàn)在新(xīn)能(néng)源汽車在中國也(yě)就(jiù)一(yī)年還不過一(yī)百萬輛，但(dàn)是從電動車替代燃油車趨勢來(lái)看，中國年汽車産量三千萬輛，市(shì)場(chǎng)對于宏發還是很大的。目前公司25%占有率，但(dàn)未來(lái)有信心要做到70-80%占有率。競争對手松下(xià)的優勢主要在于産品驗證時(shí)間(jiān)很長，超過10年，宏發的2年。但(dàn)是其他方面都沒有優勢。目前和林德時(shí)代、彙川、比亞迪等都有戰略合作(zuò)，和主流車已經全線合作(zuò)。随着時(shí)間(jiān)推移，公司會得到市(shì)場(chǎng)廣泛認可。和特斯拉标杆企業合作(zuò)希望在這(zhè)個(gè)行業能(néng)樹立标準來(lái)帶領行業，也(yě)希望能(néng)做出标準産品來(lái)引領行業，讓其能(néng)夠上(shàng)量，有更好(hǎo)(hǎo)價格和可信賴的品質。
3）成長性業務(wù)包括汽車繼電器(qì)、低(dī)壓電器(qì)、新(xīn)能(néng)源汽車高壓直流繼電器(qì)以及傳感器(qì)和機器(qì)人(rén)業務(wù)。
4）自動化(huà)産線自研發、規模優勢、研發實力、實驗室認證體(tǐ)系實力、行業标準引領都是公司的競争力優勢。看好(hǎo)(hǎo)公司在新(xīn)領域的突破，保持穩定快(kuài)速的增長。
5、量子(zǐ)點顯示技術發展現(xiàn)狀與發展趨勢交流
1）量子(zǐ)點是顔色轉換的技術，當前技術應用階段還是用在背光上(shàng)的一(yī)層膜，改變背光光源的光譜來(lái)提高LCD電視(shì)顯示質量。
2）未來(lái)量子(zǐ)點能(néng)夠做到彩膜上(shàng)，給顯示顔色，那時(shí)候就(jiù)能(néng)夠發揮更大的作(zuò)用，通過測算(suàn)，到2021年 QLED 和 OLED 65寸面闆的生(shēng)産成本對比中，大屏幕上(shàng)使用QLED的成本是更加低(dī)的。
3）另外，量子(zǐ)點技術（QLED）從顔色純度、亮度、材料穩定性、未來(lái)制造工藝的低(dī)成本方案上(shàng)、應用複雜度控制難度上(shàng)都比OLED要好(hǎo)(hǎo)，OLED的小電流控制還有問題，所以在暗場(chǎng)上(shàng)沒有細節，畫質并沒有比LCD更好(hǎo)(hǎo)。相比QLED，OLED的亮度不夠。
4）目前大屏幕電視(shì)面闆的未來(lái)技術趨勢還沒有定下(xià)來(lái)，LCD依然有較長遠(yuǎn)的生(shēng)存周期，對京東方的新(xīn)建生(shēng)産線的産能(néng)需求的影響是正面的。看好(hǎo)(hǎo)京東方新(xīn)産能(néng)的效率和後發優勢。在市(shì)場(chǎng)需求供應緊平衡的現(xiàn)狀下(xià)能(néng)夠有效快(kuài)速回籠現(xiàn)金(jīn)流。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1、華海藥業：制劑産品替米沙坦片獲得美國FDA批準文号
收到FDA的通知，公司向美國FDA申報(bào)的替米沙坦片的新(xīn)藥簡略申請（ANDA）已獲得批準。
點評：
1）替米沙坦片主要用于治療原發性高血壓。替米沙坦片由勃林格殷格翰研發，于2000年在美國上(shàng)市(shì)。
2）競争格局：美國境内，替米沙坦片的主要生(shēng)産廠商(shāng)有 Westwood， Torrent，Glenmark , Mylan等。國内生(shēng)産廠商(shāng)主要有四川科倫藥業股份有限公司、上(shàng)海現(xiàn)代制藥股份有限公司、湖南(nán)迪諾制藥有限公司等。
3）銷售市(shì)場(chǎng)：2016該藥品美國市(shì)場(chǎng)銷售額約 4300萬美元，國内市(shì)場(chǎng)的銷售額約人(rén)民(mín)币6.02億元。
4）獲得美國FDA批準文号，标志着公司具備了(le)在美國市(shì)場(chǎng)銷售該産品的資格，增加公司産品梯隊，降低(dī)成本都有益處。由于該産品在美國已成普藥，市(shì)場(chǎng)相對較小，對公司公司貢獻可能(néng)不大。
2、沃森生(shēng)物：公司疫苗産品出口印度尼西(xī)亞，并簽署第一(yī)批産品銷售合同
全資子(zǐ)公司玉溪沃森與合作(zuò)夥伴印度尼西(xī)亞PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司簽署了(le)關(guān)于ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（印尼商(shāng)品名為(wèi)“Formening”）的第一(yī)批産品《銷售合同》，涉及ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗出口印尼的相關(guān)事(shì)宜。
點評：
1）玉溪沃森ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗以“Formening”作(zuò)為(wèi)在印尼的商(shāng)品名，已獲得了(le)印尼食品藥品監督機構授予的注冊證書和印尼烏拉瑪委員(yuán)會授予的清真證書，該疫苗可合法出口印尼市(shì)場(chǎng)。
2）2017年4月(yuè)(yuè)，印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司參與印尼政府疫苗采購(gòu)招标，“Formening”中标123.42萬劑。玉溪沃森将向印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司銷售第一(yī)批ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗17.5萬劑，未來(lái)還會陸續采購(gòu)。
3）印尼現(xiàn)有人(rén)口超過2.5億，是世界第四大人(rén)口大國。此次與PT公司合作(zuò)，有利于公司開拓印尼市(shì)場(chǎng)，有利于公司産品逐步走向國際化(huà)，對公司當期業績有一(yī)定增厚。
3、京東一(yī)季度業績：京東集團當季淨收入達762億元，同比增長41.2%，當季交易總額（GMV）達1841億元人(rén)民(mín)币，同比增長42%。其中，自營與第三方交易總額分(fēn)别達1079億元和762億元，同比增長42%、43%。電子(zǐ)與家電産品與日用商(shāng)品及其他品類商(shāng)品的GMV基本持平，分(fēn)别為(wèi)926億元和915億元。當季經營利潤為(wèi)8.431億元，非美國通用會計準則下(xià)（Non-GAAP）經營利潤17億元，當季淨利潤為(wèi)3.557億元，非美國通用會計準則下(xià)（Non-GAAP）淨利潤為(wèi)14億元。
點評：
公司一(yī)季度無論是GMV、收入還是淨利等各項指标均超市(shì)場(chǎng)預期，首次扭虧并大幅盈利，繼續看好(hǎo)(hǎo)自營有壁壘的零售商(shāng)。
4、複星醫(yī)藥：複星集團連續3天增持公司股份
2017年5月(yuè)(yuè)11日，複星集團通過上(shàng)海證券交易所港股通交易系統以競價買入方式以均價港币約30.40元/股的價格增持本公司H股股份共計500,000股，增持金(jīn)額折合人(rén)民(mín)币約1,348萬元。
2017年5月(yuè)(yuè)10日，複星集團通過上(shàng)海證券交易所交易系統（含港股通）以競價買入方式增持公司共計740,000股股份，增持金(jīn)額折合人(rén)民(mín)币約2,080萬元。
2017年5月(yuè)(yuè)9日，複星集團以自有資金(jīn)總額折合人(rén)民(mín)币約2,901萬元通過上(shàng)海證券交易所交易系統（含港股通）增持本公司共計1,048,928股股份（A股及H股）。
點評：
1）複星集團頻繁增持公司股票(piào)，主要是想增加市(shì)場(chǎng)的信心，維持公司股價。
2）估值：2016年收入146億，歸屬母公司淨利潤28.1億。假設2017年淨利潤大概率增長15%，則歸屬母公司淨利潤達到32.3億，以昨天收盤價計算(suàn)728億市(shì)值，對應2017年PE 22倍。
3）繼續持續關(guān)注複星醫(yī)藥。
二、 調研紀要
1、中南(nán)傳媒
1）300億市(shì)值，賬上(shàng)純現(xiàn)金(jīn)120億，17年15倍PE，扣除現(xiàn)金(jīn)9倍PE，每年50%利潤分(fēn)紅(hóng)，分(fēn)紅(hóng)回報(bào)率超過3%，有投資機會。
2）80%收入來(lái)自教材教輔，今年5月(yuè)(yuè)份開始湖南(nán)省教材漲價5%，後續受益于二胎政策，每年穩定增長可期。
3）數字教育公司剛做完管理(lǐ)層MBO，馬上(shàng)和阿裏雲戰略合作(zuò)，去年數字教育公司做了(le)5個(gè)多億的收入。賬上(shàng)現(xiàn)金(jīn)今年應該要用，有可能(néng)收購(gòu)培生(shēng)的K12教材業務(wù)。
2、長園集團
今年一(yī)季度增長較慢(màn)，自動化(huà)方面目前沒看到高速增長的情況。電解液添加劑今年擴産2倍的出來(lái)了(le)，量産将增加不少營收，但(dàn)全年達到去年增速比較難。
3、同仁堂國藥
海外發展良好(hǎo)(hǎo)，在美國、南(nán)非等地均已開了(le)店(diàn)，股權激勵需要國資委那邊指導文件，轉闆需要綜合權衡，業績保持雙位數增長。
4、宏發股份
1）還是沒有選出接班人(rén)，郭總的使命是要把公司繼電器(qì)業務(wù)做到世界第一(yī)，然後将公司的新(xīn)業務(wù)戰略發展方向調整好(hǎo)(hǎo)落地，建設好(hǎo)(hǎo)公司的架構，發展好(hǎo)(hǎo)公司文化(huà)和制度，讓公司有長遠(yuǎn)發展空間(jiān)。目前也(yě)隻有他能(néng)夠有這(zhè)個(gè)能(néng)力讓公司轉新(xīn)業務(wù)方向。未來(lái)的新(xīn)接班人(rén)将在内部産生(shēng)。
2）能(néng)源汽車繼電器(qì)這(zhè)塊，從目前市(shì)場(chǎng)上(shàng)的用量來(lái)看不大，10億元空間(jiān)對宏發的體(tǐ)量影響短期不大，因為(wèi)現(xiàn)在新(xīn)能(néng)源汽車在中國也(yě)就(jiù)一(yī)年還不過一(yī)百萬輛，但(dàn)是從電動車替代燃油車趨勢來(lái)看，中國年汽車産量三千萬輛，市(shì)場(chǎng)對于宏發還是很大的。目前公司25%占有率，但(dàn)未來(lái)有信心要做到70-80%占有率。競争對手松下(xià)的優勢主要在于産品驗證時(shí)間(jiān)很長，超過10年，宏發的2年。但(dàn)是其他方面都沒有優勢。目前和林德時(shí)代、彙川、比亞迪等都有戰略合作(zuò)，和主流車已經全線合作(zuò)。随着時(shí)間(jiān)推移，公司會得到市(shì)場(chǎng)廣泛認可。和特斯拉标杆企業合作(zuò)希望在這(zhè)個(gè)行業能(néng)樹立标準來(lái)帶領行業，也(yě)希望能(néng)做出标準産品來(lái)引領行業，讓其能(néng)夠上(shàng)量，有更好(hǎo)(hǎo)價格和可信賴的品質。
3）成長性業務(wù)包括汽車繼電器(qì)、低(dī)壓電器(qì)、新(xīn)能(néng)源汽車高壓直流繼電器(qì)以及傳感器(qì)和機器(qì)人(rén)業務(wù)。
4）自動化(huà)産線自研發、規模優勢、研發實力、實驗室認證體(tǐ)系實力、行業标準引領都是公司的競争力優勢。看好(hǎo)(hǎo)公司在新(xīn)領域的突破，保持穩定快(kuài)速的增長。
5、量子(zǐ)點顯示技術發展現(xiàn)狀與發展趨勢交流
1）量子(zǐ)點是顔色轉換的技術，當前技術應用階段還是用在背光上(shàng)的一(yī)層膜，改變背光光源的光譜來(lái)提高LCD電視(shì)顯示質量。
2）未來(lái)量子(zǐ)點能(néng)夠做到彩膜上(shàng)，給顯示顔色，那時(shí)候就(jiù)能(néng)夠發揮更大的作(zuò)用，通過測算(suàn)，到2021年 QLED 和 OLED 65寸面闆的生(shēng)産成本對比中，大屏幕上(shàng)使用QLED的成本是更加低(dī)的。
3）另外，量子(zǐ)點技術（QLED）從顔色純度、亮度、材料穩定性、未來(lái)制造工藝的低(dī)成本方案上(shàng)、應用複雜度控制難度上(shàng)都比OLED要好(hǎo)(hǎo)，OLED的小電流控制還有問題，所以在暗場(chǎng)上(shàng)沒有細節，畫質并沒有比LCD更好(hǎo)(hǎo)。相比QLED，OLED的亮度不夠。
4）目前大屏幕電視(shì)面闆的未來(lái)技術趨勢還沒有定下(xià)來(lái)，LCD依然有較長遠(yuǎn)的生(shēng)存周期，對京東方的新(xīn)建生(shēng)産線的産能(néng)需求的影響是正面的。看好(hǎo)(hǎo)京東方新(xīn)産能(néng)的效率和後發優勢。在市(shì)場(chǎng)需求供應緊平衡的現(xiàn)狀下(xià)能(néng)夠有效快(kuài)速回籠現(xiàn)金(jīn)流。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
