榕樹投資每周視(shì)點 20170519
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-05-19
一(yī)、行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.4月(yuè)(yuè)份社零同比名義增10.7%，同比+0.6pp，環比-0.2pp，扣除價格影響實際增長9.7%。限額零售同比9.2%，環比-0.9pp，同比-2.5pp，增速繼續回升。分(fēn)品類看，4月(yuè)(yuè)食品飲料零售總額同比+12.6%（+0.7pp），增幅回升至16年來(lái)的最高值，服裝同比+10%（+2.7pp），增幅達近兩年的峰值；日用品同比+8%（-4.17pp），增幅稍有上(shàng)升。黃(huáng)金(jīn)珠寶4月(yuè)(yuè)銷售額同比增7.5%（同比+2.5pp，環比+0.3pp），連續7個(gè)月(yuè)(yuè)增勢搶眼；化(huà)妝品銷售額同比增7.7%（同比+0.1pp），增長态勢略減但(dàn)仍處高位。此外電器(qì)音(yīn)像同比增10.2%（同比+1.1pp），而通訊器(qì)材和家居同比分(fēn)别增6.1%(同比-6.4pp)、13.9%（同比-3.2pp），增速略降。
點評：
零售底部徘徊，食品飲料、日用品及服裝數據靓麗(lì)有助于商(shāng)超業态的增長，家居受地産影響預期未來(lái)增速可能(néng)下(xià)滑。
2.萬達院線：5月(yuè)(yuè)15日，公司公告與博納影業簽訂了(le)《投資框架協議(yì)》及《合作(zuò)框架協議(yì)》，雙方就(jiù)增資擴股、院線加盟、廣告合作(zuò)、影片投資等方面開展戰略合作(zuò)。
點評：
1）增資擴股：公司對博納影業投入人(rén)民(mín)币3億元，占增資後的博納影業1.875%的股份，按此計算(suàn)，博納影業目前估值160億。
2）院線加盟：博納影業旗下(xià)新(xīn)增博納影院加盟萬達院線；所有已開業的博納影院，在原加盟協議(yì)有效期屆滿後，加盟萬達院線。博納影業截止目前共有39座自營影城，338塊銀幕，主要集中在一(yī)二線城市(shì)；萬達院線4月(yuè)(yuè)共有416座影城，3654塊銀幕。若博納旗下(xià)銀幕完全并入公司，可為(wèi)公司帶來(lái)9.3%的銀幕增長。
3）廣告合作(zuò)：從即日起，博納影業交由萬達傳媒代理(lǐ)影院映前廣告。其中新(xīn)建影院直接簽署廣告代理(lǐ)合同，已開業及并購(gòu)影院在原廣告合同期滿後，與萬達傳媒簽署廣告代理(lǐ)合同。
4）影片投資：雙方互相開放(fàng)未來(lái)拟主控投拍的影片單片，相互參與投資對方主控投拍的電影。
3.中國神華：4月(yuè)(yuè)煤炭生(shēng)産量同比增長5.2%，前四個(gè)月(yuè)(yuè)累計增長8.4%，銷售量單月(yuè)(yuè)同比增長29.9%，前四個(gè)月(yuè)(yuè)累計增長24.2%。
點評：4月(yuè)(yuè)煤炭銷售量增速回升，全年無憂。
4、複星醫(yī)藥：一(yī)般授權配售新(xīn)H股
公司拟發行及配發的80,656,500股H股，配售股份的面值總額為(wèi)人(rén)民(mín)币80,656,500元（以2017年5月(yuè)(yuè)16日現(xiàn)行彙率人(rén)民(mín)币1元=1.132港元計算(suàn)，約等于91,303,158港元），配售價為(wèi)每股H股28.80港元。
配售資金(jīn)淨額（扣減所有相關(guān)成本及費用，包括傭金(jīn)、律師費用及征費）最多約為(wèi)2,306.65百萬港元，拟用于償還計息債務(wù)、補充本集團營運資金(jīn)及為(wèi)本地或海外潛在合并及收購(gòu)提供資金(jīn)。
點評：
目前，公司資金(jīn)比較緊張，收購(gòu)項目多，特别是收購(gòu)印度藥企 Gland Pharma 需要12.6億美金(jīn)，還有各種醫(yī)院的收購(gòu)和投資。配售完成後，将會很大程度緩解公司的資金(jīn)壓力，有利于公司降低(dī)資産負債率下(xià)經營。
5、騰訊控股2017年一(yī)季度财報(bào)
點評：
1）1Q17季度總收入為(wèi)RMB495.5億,同比增長54.9%，環比增長13%，高于市(shì)場(chǎng)預期7.4%。社交業務(wù)1Q17為(wèi)123億元，+56.1% YoY，+14.7% QoQ，是近5年一(yī)季度同比增速最快(kuài)的，視(shì)頻業務(wù)訂閱費收入首次超過視(shì)頻的廣告業務(wù)收入；遊戲業務(wù)1Q17實現(xiàn)228.1億元，同比增長33.5%，環比增加23.5%，主要來(lái)自手遊《王者榮耀》及《龍之谷》，以及PC端《英雄聯盟》及《地下(xià)城與勇士》的貢獻；一(yī)季度末公司遞延收入達到RMB425.1億，同比增長36.2%，占過去一(yī)年遊戲收入的比重達到55.5%，較四季度末提升11.5百分(fēn)點；廣告業務(wù)： 1Q17為(wèi)68.9億，+46.5% YoY，-16.9% QoQ，移動端廣告收入占比達到85%；以支付和雲業務(wù)為(wèi)主的其他收入1Q17同比增長224.3%至RMB75.6億，環比增速達到18.3%；其中雲業務(wù)仍然以同比超過100%的增速增長。
2）毛利率1Q17為(wèi)51.3%，同比下(xià)滑6.8百分(fēn)點，環比下(xià)滑2.6個(gè)百分(fēn)點；主要受到視(shì)頻業務(wù)的内容成本影響。經調整淨利潤（non-GAAP）1Q17為(wèi)RMB142.1億，+41.7% YoY，+15.2% QoQ；淨利潤率為(wèi)28.7%，同比下(xià)滑2.7個(gè)百分(fēn)點，環比提升0.6個(gè)百分(fēn)點。
6、比亞迪:旗下(xià)CTS投6.9億阿根廷建廠，生(shēng)産電動公交。
點評:
比亞迪16年150000輛大巴，未來(lái)比亞迪在國内公交占比20%左右，到20000輛之後就(jiù)基本比較穩定，并且2020年補貼退坡的預期下(xià)，對外擴張能(néng)夠保持對外擴張能(néng)夠更加穩定公司大巴業務(wù)的營收。 未來(lái)比亞迪主要靠乘用車和雲軌來(lái)拉動公司業績的成長。
7、堅瑞沃能(néng):公司近日與成都大運簽署相關(guān)合同，合同涉及金(jīn)額達28.62億元，數量15000 磷酸鐵锂電池組。2016年沃特瑪銷售給成都大運7.15億元的磷酸鐵锂動力電池組。占沃特瑪全年銷售額的10%。結算(suàn)方式及期限：合同簽訂7個(gè)工作(zuò)日内預付10%，電池組貨到3個(gè) 月(yuè)(yuè)内支付當批産品總貨款的80%，餘下(xià)10%作(zuò)為(wèi)質保金(jīn)一(yī)年内付清。
點評:
2017年初至4月(yuè)(yuè)份已經有63.3億訂單，加上(shàng)本次28.62訂單一(yī)共有91.92億元訂單，已經超過去年沃特瑪的2016年全年營收總額75.2億元。2016年并表收入4個(gè)月(yuè)(yuè)，營收38.29億元，淨利4.61億元，全年淨利9.6億元。今年2季度還沒完訂單額已經超過去年全年銷售額，對今年業績的預期更加樂(yuè)觀。加上(shàng)今年是全年并表的情況，今年的堅瑞沃能(néng)的業績增長預期将非常靓麗(lì)。簽合同的大運公司主要是物流車。按照150000組電池28.6億元粗算(suàn)，每一(yī)組電池110度電左右，1.6元/度電。之前公司和大運合作(zuò)研發重卡。
8、阿裏巴巴：第四财季收入為(wèi)385.79億元，同比增長60%，創自IPO以來(lái)最高季度收入增幅；非美國通用會計準則下(xià)的淨利為(wèi)104.4億元，同比增長38%。2017财年全年實現(xiàn)收入1582.73億元，非美國通用會計準則下(xià)的淨盈利為(wèi)578.71億元。中國零售平台年度活躍買家增至4.54億，移動端月(yuè)(yuè)度活躍用戶高達5.07億，GMV3.767萬億元，同比增長22%，移動電商(shāng)平台貢獻了(le)中國零售平台季度收入的85%，移動端變現(xiàn)率超過PC端。2017财年第四季度，阿裏雲收入21.63億元，同比增長103%，自2016财年第一(yī)季度以來(lái)已經連續八個(gè)季度保持100%以上(shàng)的增速，整個(gè)财年收入規模達66.63億元，同比增長121%，連續兩年實現(xiàn)100%以上(shàng)增長。同時(shí)，截止2017年3月(yuè)(yuè)底，阿裏雲雲計算(suàn)付費用戶數量達到87.4萬，較上(shàng)一(yī)季度增加10.9萬。其他業務(wù)方面，數字媒體(tǐ)和娛樂(yuè)業務(wù)在财年第四季度的收入達39.27億元、同比增長234%；全年收入同比增長271%至147.33億元；創新(xīn)項目和其他業務(wù)的季度收入同比增長88%，達到9.19億元；全年收入29.97億元，同比增長65%。
點評：
收入超過指引的53%增長，淨利潤低(dī)于市(shì)場(chǎng)預期，從GMV角度來(lái)看，增速遠(yuǎn)低(dī)于京東的增長，也(yě)低(dī)于預期，其他業務(wù)對收入的貢獻在加大，核心電商(shāng)業務(wù)收入增速在45%左右，四季度315.7億元，增長47%，全年同比增長45%至1338.8億元，此外，由于數字業務(wù)等其他業務(wù)利潤貢獻較少，加上(shàng)稅收等影響導緻淨利潤低(dī)于預期。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1.4月(yuè)(yuè)份社零同比名義增10.7%，同比+0.6pp，環比-0.2pp，扣除價格影響實際增長9.7%。限額零售同比9.2%，環比-0.9pp，同比-2.5pp，增速繼續回升。分(fēn)品類看，4月(yuè)(yuè)食品飲料零售總額同比+12.6%（+0.7pp），增幅回升至16年來(lái)的最高值，服裝同比+10%（+2.7pp），增幅達近兩年的峰值；日用品同比+8%（-4.17pp），增幅稍有上(shàng)升。黃(huáng)金(jīn)珠寶4月(yuè)(yuè)銷售額同比增7.5%（同比+2.5pp，環比+0.3pp），連續7個(gè)月(yuè)(yuè)增勢搶眼；化(huà)妝品銷售額同比增7.7%（同比+0.1pp），增長态勢略減但(dàn)仍處高位。此外電器(qì)音(yīn)像同比增10.2%（同比+1.1pp），而通訊器(qì)材和家居同比分(fēn)别增6.1%(同比-6.4pp)、13.9%（同比-3.2pp），增速略降。
點評：
零售底部徘徊，食品飲料、日用品及服裝數據靓麗(lì)有助于商(shāng)超業态的增長，家居受地産影響預期未來(lái)增速可能(néng)下(xià)滑。
2.萬達院線：5月(yuè)(yuè)15日，公司公告與博納影業簽訂了(le)《投資框架協議(yì)》及《合作(zuò)框架協議(yì)》，雙方就(jiù)增資擴股、院線加盟、廣告合作(zuò)、影片投資等方面開展戰略合作(zuò)。
點評：
1）增資擴股：公司對博納影業投入人(rén)民(mín)币3億元，占增資後的博納影業1.875%的股份，按此計算(suàn)，博納影業目前估值160億。
2）院線加盟：博納影業旗下(xià)新(xīn)增博納影院加盟萬達院線；所有已開業的博納影院，在原加盟協議(yì)有效期屆滿後，加盟萬達院線。博納影業截止目前共有39座自營影城，338塊銀幕，主要集中在一(yī)二線城市(shì)；萬達院線4月(yuè)(yuè)共有416座影城，3654塊銀幕。若博納旗下(xià)銀幕完全并入公司，可為(wèi)公司帶來(lái)9.3%的銀幕增長。
3）廣告合作(zuò)：從即日起，博納影業交由萬達傳媒代理(lǐ)影院映前廣告。其中新(xīn)建影院直接簽署廣告代理(lǐ)合同，已開業及并購(gòu)影院在原廣告合同期滿後，與萬達傳媒簽署廣告代理(lǐ)合同。
4）影片投資：雙方互相開放(fàng)未來(lái)拟主控投拍的影片單片，相互參與投資對方主控投拍的電影。
3.中國神華：4月(yuè)(yuè)煤炭生(shēng)産量同比增長5.2%，前四個(gè)月(yuè)(yuè)累計增長8.4%，銷售量單月(yuè)(yuè)同比增長29.9%，前四個(gè)月(yuè)(yuè)累計增長24.2%。
點評：4月(yuè)(yuè)煤炭銷售量增速回升，全年無憂。
4、複星醫(yī)藥：一(yī)般授權配售新(xīn)H股
公司拟發行及配發的80,656,500股H股，配售股份的面值總額為(wèi)人(rén)民(mín)币80,656,500元（以2017年5月(yuè)(yuè)16日現(xiàn)行彙率人(rén)民(mín)币1元=1.132港元計算(suàn)，約等于91,303,158港元），配售價為(wèi)每股H股28.80港元。
配售資金(jīn)淨額（扣減所有相關(guān)成本及費用，包括傭金(jīn)、律師費用及征費）最多約為(wèi)2,306.65百萬港元，拟用于償還計息債務(wù)、補充本集團營運資金(jīn)及為(wèi)本地或海外潛在合并及收購(gòu)提供資金(jīn)。
點評：
目前，公司資金(jīn)比較緊張，收購(gòu)項目多，特别是收購(gòu)印度藥企 Gland Pharma 需要12.6億美金(jīn)，還有各種醫(yī)院的收購(gòu)和投資。配售完成後，将會很大程度緩解公司的資金(jīn)壓力，有利于公司降低(dī)資産負債率下(xià)經營。
5、騰訊控股2017年一(yī)季度财報(bào)
點評：
1）1Q17季度總收入為(wèi)RMB495.5億,同比增長54.9%，環比增長13%，高于市(shì)場(chǎng)預期7.4%。社交業務(wù)1Q17為(wèi)123億元，+56.1% YoY，+14.7% QoQ，是近5年一(yī)季度同比增速最快(kuài)的，視(shì)頻業務(wù)訂閱費收入首次超過視(shì)頻的廣告業務(wù)收入；遊戲業務(wù)1Q17實現(xiàn)228.1億元，同比增長33.5%，環比增加23.5%，主要來(lái)自手遊《王者榮耀》及《龍之谷》，以及PC端《英雄聯盟》及《地下(xià)城與勇士》的貢獻；一(yī)季度末公司遞延收入達到RMB425.1億，同比增長36.2%，占過去一(yī)年遊戲收入的比重達到55.5%，較四季度末提升11.5百分(fēn)點；廣告業務(wù)： 1Q17為(wèi)68.9億，+46.5% YoY，-16.9% QoQ，移動端廣告收入占比達到85%；以支付和雲業務(wù)為(wèi)主的其他收入1Q17同比增長224.3%至RMB75.6億，環比增速達到18.3%；其中雲業務(wù)仍然以同比超過100%的增速增長。
2）毛利率1Q17為(wèi)51.3%，同比下(xià)滑6.8百分(fēn)點，環比下(xià)滑2.6個(gè)百分(fēn)點；主要受到視(shì)頻業務(wù)的内容成本影響。經調整淨利潤（non-GAAP）1Q17為(wèi)RMB142.1億，+41.7% YoY，+15.2% QoQ；淨利潤率為(wèi)28.7%，同比下(xià)滑2.7個(gè)百分(fēn)點，環比提升0.6個(gè)百分(fēn)點。
6、比亞迪:旗下(xià)CTS投6.9億阿根廷建廠，生(shēng)産電動公交。
點評:
比亞迪16年150000輛大巴，未來(lái)比亞迪在國内公交占比20%左右，到20000輛之後就(jiù)基本比較穩定，并且2020年補貼退坡的預期下(xià)，對外擴張能(néng)夠保持對外擴張能(néng)夠更加穩定公司大巴業務(wù)的營收。 未來(lái)比亞迪主要靠乘用車和雲軌來(lái)拉動公司業績的成長。
7、堅瑞沃能(néng):公司近日與成都大運簽署相關(guān)合同，合同涉及金(jīn)額達28.62億元，數量15000 磷酸鐵锂電池組。2016年沃特瑪銷售給成都大運7.15億元的磷酸鐵锂動力電池組。占沃特瑪全年銷售額的10%。結算(suàn)方式及期限：合同簽訂7個(gè)工作(zuò)日内預付10%，電池組貨到3個(gè) 月(yuè)(yuè)内支付當批産品總貨款的80%，餘下(xià)10%作(zuò)為(wèi)質保金(jīn)一(yī)年内付清。
點評:
2017年初至4月(yuè)(yuè)份已經有63.3億訂單，加上(shàng)本次28.62訂單一(yī)共有91.92億元訂單，已經超過去年沃特瑪的2016年全年營收總額75.2億元。2016年并表收入4個(gè)月(yuè)(yuè)，營收38.29億元，淨利4.61億元，全年淨利9.6億元。今年2季度還沒完訂單額已經超過去年全年銷售額，對今年業績的預期更加樂(yuè)觀。加上(shàng)今年是全年并表的情況，今年的堅瑞沃能(néng)的業績增長預期将非常靓麗(lì)。簽合同的大運公司主要是物流車。按照150000組電池28.6億元粗算(suàn)，每一(yī)組電池110度電左右，1.6元/度電。之前公司和大運合作(zuò)研發重卡。
8、阿裏巴巴：第四财季收入為(wèi)385.79億元，同比增長60%，創自IPO以來(lái)最高季度收入增幅；非美國通用會計準則下(xià)的淨利為(wèi)104.4億元，同比增長38%。2017财年全年實現(xiàn)收入1582.73億元，非美國通用會計準則下(xià)的淨盈利為(wèi)578.71億元。中國零售平台年度活躍買家增至4.54億，移動端月(yuè)(yuè)度活躍用戶高達5.07億，GMV3.767萬億元，同比增長22%，移動電商(shāng)平台貢獻了(le)中國零售平台季度收入的85%，移動端變現(xiàn)率超過PC端。2017财年第四季度，阿裏雲收入21.63億元，同比增長103%，自2016财年第一(yī)季度以來(lái)已經連續八個(gè)季度保持100%以上(shàng)的增速，整個(gè)财年收入規模達66.63億元，同比增長121%，連續兩年實現(xiàn)100%以上(shàng)增長。同時(shí)，截止2017年3月(yuè)(yuè)底，阿裏雲雲計算(suàn)付費用戶數量達到87.4萬，較上(shàng)一(yī)季度增加10.9萬。其他業務(wù)方面，數字媒體(tǐ)和娛樂(yuè)業務(wù)在财年第四季度的收入達39.27億元、同比增長234%；全年收入同比增長271%至147.33億元；創新(xīn)項目和其他業務(wù)的季度收入同比增長88%，達到9.19億元；全年收入29.97億元，同比增長65%。
點評：
收入超過指引的53%增長，淨利潤低(dī)于市(shì)場(chǎng)預期，從GMV角度來(lái)看，增速遠(yuǎn)低(dī)于京東的增長，也(yě)低(dī)于預期，其他業務(wù)對收入的貢獻在加大，核心電商(shāng)業務(wù)收入增速在45%左右，四季度315.7億元，增長47%，全年同比增長45%至1338.8億元，此外，由于數字業務(wù)等其他業務(wù)利潤貢獻較少，加上(shàng)稅收等影響導緻淨利潤低(dī)于預期。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
