一(yī)、市(shì)場(chǎng)概況

本周五一(yī)節後3個(gè)交易日，中美貿易戰影響持續，周四中美談判在華開展，帶來(lái)了(le)希望卻又充滿不确定性，美股市(shì)場(chǎng)下(xià)跌，A股市(shì)場(chǎng)低(dī)位震蕩。前期大盤權重藍籌下(xià)跌重創市(shì)場(chǎng)人(rén)氣，成交量萎縮，大盤在3100點進行上(shàng)下(xià)震蕩，市(shì)場(chǎng)處于觀望的氛圍比較濃厚。本周上(shàng)證指數上(shàng)漲0.29%，創業闆指上(shàng)漲0.51%，滬深300指數上(shàng)漲0.47%。本周市(shì)場(chǎng)的熱點仍是在年後以來(lái)表現(xiàn)較好(hǎo)(hǎo)的醫(yī)藥等行業，申萬子(zǐ)行業中，本周漲幅靠前的是休閑服務(wù)、醫(yī)藥生(shēng)物等行業，漲幅為(wèi)2.6%、2.11%，本周跌幅較大的行業為(wèi)計算(suàn)機、采掘、銀行行業，跌幅分(fēn)别為(wèi)1.12%、1.18%、1.32%。

二、行業動态

1.生(shēng)物醫(yī)藥行業：

上(shàng)周醫(yī)藥闆塊表現(xiàn)搶眼，實現(xiàn)較大幅度增長，整體(tǐ)跑赢大盤。年初至今醫(yī)藥闆塊作(zuò)為(wèi)市(shì)場(chǎng)震蕩中具有防禦性的安全品種，估值仍有提升空間(jiān)；本周政策加碼，行業關(guān)注度進一(yī)步提升：4月(yuè)(yuè) 23 日财政部發文取消28項藥品的進口關(guān)稅，4 月(yuè)(yuè) 27 日國家财政部發布《關(guān)于抗癌藥品增值稅的通知》，自5月(yuè)(yuè)1日起，對國産抗癌藥增值稅由17%減至3%，對進口抗癌藥品，減按3%征收進口環節增值稅，并公布第一(yī)批抗癌藥品清單；4月(yuè)(yuè)28日衛健委提出5月(yuè)(yuè)1日後将啓動抗癌藥國家集中采購(gòu)和醫(yī)保準入談判等，同日，國務(wù)院辦公廳發布《關(guān)于促進“互聯網+醫(yī)療健康”發展的意見》，處方外流趨勢已定； 疫苗闆塊方面，默沙東9價HPV疫苗有條件獲批上(shàng)市(shì)，審批速度超出預期，智飛生(shēng)物有望受益。本周就(jiù)中美貿易問題展開談判，市(shì)場(chǎng)不确定性因素增多，醫(yī)藥闆塊防禦性價值将進一(yī)步凸顯；同時(shí)，政策加碼對醫(yī)藥闆塊整體(tǐ)增長推動力強勁，産業發展勢頭足，醫(yī)藥行業長期投資價值與配置價值尚在。下(xià)周我們建議(yì)關(guān)注三方面機會：（1）政策加碼，創新(xīn)藥将獲得更多市(shì)場(chǎng)關(guān)注，創新(xīn)藥長期邏輯與投資價值不變；（2）業績改善明顯，估值處于底部的優質标的，即使市(shì)場(chǎng)風(fēng)格轉換，其下(xià)行空間(jiān)也(yě)有限；（3）醫(yī)藥闆塊疊加消費升級帶來(lái)的投資機會。

2.食品飲料行業：

2017年行業收入4919億元，同比增長16%，行業利潤775億元，同比增長31%；2018Q1行業收入1525億元，同比增長18%，利潤300億元，同比增長31%。其中2017年白酒收入/利潤增速31%/45%，大衆品收入/利潤增速9.9%/9.6%；2018Q1白酒收入/利潤增速30%/37%，大衆品收入/利潤增速11%/17%(大衆品包括乳制品、調味品、肉制品、啤酒、食品綜合等子(zǐ)行業)。從利潤增速來(lái)看，2017年：白酒(45%)>調味品(25%)>食品綜合(23%) >啤酒(22%) >黃(huáng)酒(21%) >乳制品(6%) >肉制品(1%)>葡萄酒(-4%)。2018Q1:白酒(37%) >調味品(30%) >肉制品(21%) >食品綜合(19%)>乳制品(18%) >啤酒(15%) >黃(huáng)酒(7%)>葡萄酒(-8%)。從收入利潤趨勢看白酒增長依然最佳，大衆品中調味品、食品綜合(小食品)業績增速表現(xiàn)最搶眼，2018Q1乳制品、肉制品改善較明顯。白酒：2017年收入/利潤增速分(fēn)别為(wèi)31%/45%(顯著高于2016年14%/11%的增速)，2018Q1行業收入/利潤增速30%/37%。其中高端、次高端白酒的收入利潤增速快(kuài)于大衆高端、大衆酒。2017年利潤增速次高端(57%)>高端(55%)>大衆高端(20%)>大衆(-1%)；2018Q1利潤增速次高端(58%)>高端(40%)>大衆高端(30%)>大衆(12%)。白酒景氣周期仍在持續，同時(shí)好(hǎo)(hǎo)轉範圍從高端、次高端擴大到大衆高端、大衆酒。大衆品：2017年大衆品收入利潤增速分(fēn)别為(wèi)9.9%/9.6%(好(hǎo)(hǎo)于2016年6%/7%的增速)2018Q1收入利潤增速分(fēn)别為(wèi)11%/17%，其中調味品、小食品2017年表現(xiàn)最搶眼，2018Q1乳制品、肉制品業績增長也(yě)有明顯改善。2017年在成本壓力下(xià)毛利率下(xià)降0.9pct，随着成本壓力減弱，2018Q1毛利率提升0.4pct，在“需求改善、成本下(xià)行、提價”三重驅動力下(xià)，行業盈利增速有望進一(yī)步提升。

三、公司新(xīn)聞公告

1.貴州茅台：公司發布2018年一(yī)季報(bào)，實現(xiàn)收入174.7億，同比增長31%，歸母淨利潤85億，同比增長38.9%，扣非淨利潤85億，同比增長38.4%，EPS為(wèi)6.77元。

【點評】2018Q1茅台酒收入157.65億元，同比增長27%，2018年初開始的茅台酒出廠價格上(shàng)調18%對年初的業績表現(xiàn)産生(shēng)了(le)很大影響。系列酒收入達到16.88億元，同比增長81%。在銷售渠道方面，2018Q1批發渠道收入160.62億元，同比增長40%。全國經銷商(shāng)達到3007個(gè)，同比增長25%。公司對于終端價格的管控成效顯著，終端價格在出廠價上(shàng)調的背景下(xià)保持了(le)基本穩定。預計茅台酒的價格和系列酒的放(fàng)量将是茅台2018年增長的主要驅動力。

2.中國神華：公司發布2018年一(yī)季報(bào)，實現(xiàn)營業收入630億元，同比增長3.1%；歸母淨利潤116.3億元，同比下(xià)降4.9%；扣非歸母淨利潤116.4億元，同比下(xià)降3.9%；經營性淨現(xiàn)金(jīn)流118億元，同比下(xià)降52.7%；基本每股收益0.59元。

【點評】公司歸母淨利潤下(xià)降主要由于煤炭盈利狀況的大幅下(xià)滑，公司該闆塊毛利同比下(xià)降16億元，降幅達10.4%。煤炭産銷量下(xià)降較多，當期商(shāng)品煤産量72.1百萬噸，同比下(xià)降7.6%，銷量108.4百萬噸，同比下(xià)降4.3%。此外，當期投資收益同比減少3.84億元，降幅87.2%。公司電力闆塊增長較好(hǎo)(hǎo)，當期發電總量66.5十億千瓦時(shí)，同比增長11%；總售電量62.48十億千瓦時(shí)，同比增長11.2%。

3.青島海爾：公司發布公告，發布核心員(yuán)工持股計劃之第三期持股計劃管理(lǐ)辦法，本期持股計劃确定的本期參與員(yuán)工為(wèi)635人(rén)，均為(wèi)公司董事(shì)（不含獨立董事(shì)）、監事(shì)、高級管理(lǐ)人(rén)員(yuán)以及在公司及下(xià)屬公司任職，并與公司或下(xià)屬公司簽訂勞動合同且領取報(bào)酬的正式員(yuán)工，共持有基金(jīn)的份額為(wèi)27,130萬元。公司董事(shì)會可根據員(yuán)工變動情況、考核情況獨立确定參與持股計劃的員(yuán)工名單和分(fēn)配比例，并有權進行調整。

【點評】公司2017年公司實現(xiàn)收入1592.54億元，同比增長33.68%，歸母淨利潤69.26億元，同比增長37.37%，每股收益1.09元,其中第四季度收入400.65億元，同比增長15.25%，淨利潤12.43億元，同比增長2.36%。2018Q1公司實現(xiàn)營業收入426.55億元，同比增長13.01%，淨利潤19.80億元，同比增長14.02%,對應EPS為(wèi)0.32元。本次實施的是滾動式的激勵計劃保障：公司拟實施第三期核心員(yuán)工持股計劃，計劃金(jīn)額不超過2.73億元，參與對象共計635人(rén)，包括董監高7名，剩餘為(wèi)經營管理(lǐ)骨幹、核心技術（業務(wù)）人(rén)才；考核要求以2017年為(wèi)基準，2018年/2019年扣非淨利潤增長不低(dī)于10%/21%，股權激勵計劃的實施保障了(le)員(yuán)工的積極性，助力公司在家電領域乃至全球市(shì)場(chǎng)進一(yī)步搶占份額。

4.亨通光電：公司發布一(yī)季報(bào)與年報(bào)，年報(bào)實現(xiàn)營收259.5億，同比增長34.45%，實現(xiàn)歸母淨利潤21.09億，同比增長60.2%。公司一(yī)季報(bào)實現(xiàn)營收63.3億，同比增長38.24%，實現(xiàn)歸母淨利潤4.8億，同比增長73.48%。

【點評】從公司的收入結構來(lái)看，2017年公司收入結構總體(tǐ)維持穩定，光網絡與系統集成、電力傳輸與系統集成以及銅導體(tǐ)依舊是收入排名前三的主營業務(wù)。各自占總營收的比例略有變化(huà)，其中銅導體(tǐ)業務(wù)比重提升至19.24%，另外兩大業務(wù)各自占總收入比重略有下(xià)降。收入結構的變化(huà)使得公司2017年綜合毛利率同比略降1.28個(gè)百分(fēn)點，達到19.64%。從業務(wù)來(lái)看，對于光網絡與系統集成業務(wù)，份額的增長與産量的提升推動該項業務(wù)收入和盈利能(néng)力皆得到提升，全年實現(xiàn)營收87.79億，同比增長12.3%；毛利率由2016年的34.35%提升至40.49%。份額方面，2017年公司先後高份額中标中國電信（中标份額排名第一(yī)）、中國聯通（中标份額排名第一(yī)）光纖集采，同時(shí)在中國移動光纖集采中也(yě)取得優異表現(xiàn)（第一(yī)批次集采中标份額排名第五，第二批次集采中标份額排名第三）。2018年全年國内總體(tǐ)光纖光纜需求在3.3-3.5億芯公裏，國内光棒産能(néng)還有近10%的缺口，整體(tǐ)來(lái)講行業仍舊是供不應求，公司作(zuò)為(wèi)國内光纖光纜的龍頭，将大概率持續業績增長。

5、TCL集團：子(zǐ)公司雷鳥科技拟引入京東為(wèi)戰略投資者，開展基于互聯網基礎能(néng)力、内容及服務(wù)、生(shēng)态資源等領域合作(zuò)，實現(xiàn)優勢互補和協同共赢。京東拟以3億元人(rén)民(mín)币認購(gòu)雷鳥科技新(xīn)增股份，獲得本次增資後雷鳥科技6.67%的股權。

【點評】雷鳥科技成立于2017年5月(yuè)(yuè)，是TCL旗下(xià)運營TV+智能(néng)電視(shì)平台的業務(wù)單元，依托TCL智能(néng)終端的用戶規模和産業鏈資源，以用戶為(wèi)中心，整合内外部的内容和服務(wù)應用搭建以視(shì)頻為(wèi)主，以遊戲、教育、生(shēng)活等新(xīn)生(shēng)态為(wèi)輔的業務(wù)矩陣。截至2018年3月(yuè)(yuè)，公司TV+智能(néng)網絡電視(shì)平台的累計激活用戶為(wèi)2,559萬，同增216%，日均活躍用戶數1,206萬，付費用戶數量132萬，平均每天每個(gè)家庭打開電視(shì)并花費5.05小時(shí)觀看雷鳥的節目和内容。2018年一(yī)季度實現(xiàn)運營收入6,887萬元，同增338%，海外業務(wù)增長58%

2017年7月(yuè)(yuè)，雷鳥科技獲騰訊4.5億元人(rén)民(mín)币戰略投資，對應當時(shí)投後股權的16.67%，雙方重點在内容共享、産品創新(xīn)、市(shì)場(chǎng)推廣、會員(yuán)運營等方面深化(huà)合作(zuò)，提升戰略資源跨界互補和軟硬件協同水平。TCL的智能(néng)電視(shì)業務(wù)和運營平台雷鳥在TCL面闆産業制造和液晶電視(shì)j機制造平台的支持上(shàng)，有騰訊京東的戰略支持，反過來(lái)能(néng)夠促進TCL電視(shì)的銷量，促進TCL集團液晶面闆業務(wù)利好(hǎo)(hǎo)公司發展。

免責申明：

本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。