一(yī)、市(shì)場(chǎng)概況

上(shàng)周貿易戰之下(xià)美國訪華談判未果後，本周中美貿易戰并無惡化(huà)迹象，國務(wù)院副總理(lǐ)劉鶴下(xià)周将出訪美國繼續談判，又因臨近6月(yuè)(yuè)1日A股被納入MSCI指數、在一(yī)些(xiē)一(yī)季報(bào)業績表現(xiàn)較好(hǎo)(hǎo)的企業帶動下(xià)市(shì)場(chǎng)短期超跌後，消化(huà)了(le)負面消息以及不确定性的影響，市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)了(le)反彈；但(dàn)在去杠杆的大背景下(xià)，高質押的股票(piào)存在較大風(fēng)險，并且資金(jīn)面偏緊，加上(shàng)大家避險情緒較濃，所以A股市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)上(shàng)呈現(xiàn)縮量震蕩行情。而由于美國退出伊朗核協議(yì)引發的油價上(shàng)漲，避險情緒下(xià)美元上(shàng)漲，海外市(shì)場(chǎng)普遍上(shàng)漲。

本周各大指數均上(shàng)漲，上(shàng)證綜指上(shàng)漲2.34%收于3163點，創業闆指上(shàng)漲1.1%，滬深300指數上(shàng)漲2.6%。申萬28個(gè)子(zǐ)行業中，27個(gè)子(zǐ)行業上(shàng)漲，僅有軍工行業下(xià)跌，周漲幅較大的行業包括有食品飲料、采掘、休閑服務(wù)，漲幅分(fēn)别達到6.38%、4.79%、4.45%，漲幅較小的為(wèi)計算(suàn)機、通信行業，漲幅為(wèi)0.19%、0.18%，下(xià)跌的國防軍工行業跌幅為(wèi)-0.73%。

二、行業動态

1.醫(yī)藥生(shēng)物：2018 年5 月(yuè)(yuè) 10 日，默沙東九價人(rén)乳頭瘤病毒疫苗（智飛生(shēng)物代理(lǐ)）被列入海南(nán)省第二類疫苗增補采購(gòu)目錄，其代理(lǐ)商(shāng)智飛生(shēng)物被通知于 2018 年 5 月(yuè)(yuè) 11 日上(shàng)午 10 點到海南(nán)省公共資源交易服務(wù)中心進行挂網價格談判。

【點評】九價HPV疫苗國内第一(yī)針或在海南(nán)開打。5月(yuè)(yuè)10日，默沙東九價HPV疫苗被列入海南(nán)省第二類疫苗增補采購(gòu)目錄，同時(shí)其國内獨家代理(lǐ)商(shāng)智飛生(shēng)物被通知于2018 年 5 月(yuè)(yuè) 11 日上(shàng)午 10 點到海南(nán)省公共資源交易服務(wù)中心進行挂網價格談判。根據正常流程，列入采購(gòu)目錄的疫苗經過挂網限價、采購(gòu)公告、投标、評審等環節即可由各區、縣疾控中心正式下(xià)單采購(gòu)和銷售，我們預計九價 HPV 疫苗國内第一(yī)針或于7月(yuè)(yuè)在海南(nán)開打。九價HPV疫苗列入海南(nán)增補采購(gòu)目錄，各省或将快(kuài)速跟進。 根據 2016 年來(lái)各省頒布的二類疫苗集中采購(gòu)實施方案，各省集中采購(gòu)周期多為(wèi) 1-2 年 1 次，對于集中采購(gòu)後新(xīn)批準上(shàng)市(shì)的二類疫苗，各省大都做出明确規定，即可以進行增補采購(gòu)或備案采購(gòu)。對于默沙東九價 HPV 疫苗這(zhè)一(yī)國内急需重點疫苗新(xīn)品種，此次國内上(shàng)市(shì)進程受到政策強力支持，火(huǒ)速推進，我們相信，其被列入海南(nán)省第二類疫苗增補采購(gòu)目錄隻是開始，其他各省将快(kuài)速跟進，從而解除其今年國内全面上(shàng)市(shì)的關(guān)鍵政策障礙。挂網采購(gòu)價或在1350 元左右， 國内市(shì)場(chǎng)潛力大。 參考台灣和香港已上(shàng)市(shì)九價HPV 疫苗價格（台灣約 1500 元/針，香港約 1200 元/針）， 考慮到增值稅因素，我們預測其挂網采購(gòu)價或在 1350 元左右，人(rén)均注射費用近 4000 元，由于九價 HPV 疫苗對應 16-26 歲适齡女(nǚ)性近 1 億人(rén)，假設滲透率以 3-5%提升，同時(shí)考慮四價 HPV 疫苗市(shì)場(chǎng)份額，九價 HPV 疫苗市(shì)場(chǎng)空間(jiān)有望達 75-125 億元，若以 20%淨利率測算(suàn)，淨利潤貢獻有望達 15-25 億元，市(shì)場(chǎng)潛力巨大。國内九價 HPV 疫苗研發進度或加快(kuài)。 從國内九價 HPV 疫苗研發情況看，澤潤生(shēng)物(沃森生(shēng)物子(zǐ)公司)、博唯生(shēng)物和萬泰滄海3 家已獲批臨床，康樂(yuè)衛士和瑞科生(shēng)物 2 家正申報(bào)臨床， 默沙東九價 HPV 疫苗超預期提前上(shàng)市(shì)後，國内相關(guān)公司九價 HPV 疫苗臨床試驗及申報(bào)審批進度也(yě)将加快(kuài)，或早于預期上(shàng)市(shì)。

2.食品飲料：年報(bào)季報(bào)披露完畢，食品飲料闆塊整體(tǐ)呈現(xiàn)加速增長态勢，景氣度持續向上(shàng)。白酒方面，年報(bào)和季報(bào)的靓麗(lì)表現(xiàn)驗證了(le)行業的高景氣趨勢。

分(fēn)價格帶看，18Q1高端酒銷量增速略有減緩，次高端收入端明顯加速。中端酒收入增速仍然不快(kuài)，但(dàn)利潤增速明顯快(kuài)于收入增速。低(dī)端酒高速增長主要由于牛欄山全國化(huà)擴張成效開始顯現(xiàn)，明顯提速。拆量價看，2018年高端酒價格貢獻将大于銷量。次高端從2017到18Q1銷量持續高增，未來(lái)次高端增長仍将主要由銷量驅動。一(yī)季度大衆消費品整體(tǐ)表現(xiàn)穩健，需求景氣依舊，盈利能(néng)力改善明顯。乳制品，以伊利為(wèi)代表的重點公司收入端延續此前的複蘇态勢，2017Q4+18Q1收入同比增長13.53%。調味品，高景氣依舊，收入利潤均延續較快(kuài)增長，2017Q4+18Q1收入同比增長12%。啤酒，收入略顯平淡，盈利能(néng)力有回升。肉制品，龍頭公司銷量和盈利均在改善。當前時(shí)點食品飲料闆塊龍頭公司都是底部區域，包括白酒，以及部分(fēn)食品龍頭如(rú)伊利、雙彙、中炬、洽洽等，這(zhè)些(xiē)公司2018年估值合理(lǐ)或偏低(dī)具備吸引力，2019年估值基本在15x-20x。白酒的全年方向，我們認為(wèi)未來(lái)決定白酒闆塊及個(gè)股走勢的核心仍然是業績和基本面，盡管闆塊有所回調，但(dàn)隻要景氣方向不變，基本面和業績驅動，股價依然會創新(xīn)高。底部區域，提前布局。把價值交給時(shí)間(jiān)，讓玫瑰靜靜綻放(fàng)。大衆品策略，“堅守一(yī)線龍頭，把握确定性；優選細分(fēn)二線龍頭，布局雙擊行情”，繼續強調大衆消費之春，從自上(shàng)而下(xià)的角度，乳制品和調味品行業仍是重點布局的行業。食品綜合，表現(xiàn)分(fēn)化(huà)，精選高景氣子(zǐ)行業龍頭，包括桃李面包、洽洽食品、絕味食品等。

三、公司新(xīn)聞公告

1.貴州茅台：5月(yuè)(yuè)10日晚間(jiān)，貴州茅台發布公告稱，由李保芳出任茅台集團的董事(shì)長一(yī)職。與此同時(shí)，李保芳也(yě)将出任貴州茅台酒股份有限公司董事(shì)長一(yī)職。公告顯示，貴州茅台5月(yuè)(yuè)10日接到公司控股股東中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司通知:根據貴州省人(rén)民(mín)政府、省國資委有關(guān)文件，經中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司 2018 年度第三次董事(shì)會會議(yì)審議(yì)決定，袁仁國不再擔任中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司董事(shì)長、董事(shì)、法定代表人(rén)及董事(shì)會相關(guān)職務(wù);李保芳任中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司董事(shì)長、法定代表人(rén)及董事(shì)會相關(guān)職務(wù)。

【點評】自李保芳擔任茅台董事(shì)長一(yī)職，李保芳身(shēn)兼5職，擔任茅台集團黨委書記、董事(shì)長、總經理(lǐ)，貴州茅台酒股份有限公司董事(shì)長、總經理(lǐ)(代行)，也(yě)标志着茅台正式進入“李保芳時(shí)代”。公司2018一(yī)季度實現(xiàn)收入183.95億元，同增32.21%，歸母淨利潤85.07億元，同增38.93%。Q1毛利率91.31%同比小幅提升0.15pct，在年初提價、成本上(shàng)升及系列酒高增長的綜合影響下(xià)毛利率變動平穩。目前一(yī)批價穩定在1500-1550之間(jiān)，未來(lái)發貨穩定投放(fàng)利于渠道銷售有序展開，減少價格波動風(fēng)險。18Q1系列酒收入16.88億元同增80.5%，系列酒借力品牌和渠道優勢獲爆發式增長，18年系列酒含稅銷售目标80億，并通過2年擴産至5萬噸保證系列酒基酒産能(néng)。随着未來(lái)繼續強化(huà)雲商(shāng)2.0戰略，直銷比例提升及雲商(shāng)較高指導價有望擡升均價。公司進一(yī)步優化(huà)線上(shàng)網絡營銷渠道，攜手京東加大推廣醬香酒，向阿裏學習大數據建設，上(shàng)線茅台醬香酒網易考拉海購(gòu)旗艦店(diàn)。近期公司亦強化(huà)對于穩定渠道價格、規範管理(lǐ)的态度，繼三月(yuè)(yuè)底明确違反規定的三種行為(wèi)将被直接解除經銷商(shāng)合同，4月(yuè)(yuè)份對部分(fēn)經銷商(shāng)進行處罰，渠道管理(lǐ)日趨規範，有助于白酒市(shì)場(chǎng)穩定增長、景氣周期延續。公司茅台酒量穩價增穩健發展延續景氣周期，系列酒高增勢頭強勁貢獻增量。

2.美的集團：5月(yuè)(yuè)8日公司發布公告，關(guān)于調整公司第五期股票(piào)期權激勵計劃首次授予的行權價格激勵對象名單及授予數量的公告，公司第五期股票(piào)期權激勵計劃拟向激勵對象授予6,208萬份股票(piào)期權，其中首次向1,341名激勵對象授予5,508萬份股票(piào)期權，占本次授予股票(piào)期權總量的88.72%；預留700萬份股票(piào)期權，占本次授予股票(piào)期權總量的11.28%。首次授予的行權價格為(wèi)57.54 元/股。

【點評】美的全年實現(xiàn)營業收入2407.12億，同比增長51.35%，實現(xiàn)歸母淨利潤172.84億，同比增長17.7%，EPS為(wèi)2.63元。公司并購(gòu)的庫卡和東芝，分(fēn)别貢獻營收267億和151億，公司内生(shēng)營收增速維持30%的高增長。2017年電商(shāng)收入占内銷總體(tǐ)的比重已經達到30%，達到400億，進一(yī)步提升線上(shàng)收入的占比依舊是未來(lái)的趨勢，預計18年收入占比将會提升至35%。家電出口美國的是20億美金(jīn)左右，占總收入比例5%，海外銷售自有品牌30%，其餘都是代工。2018Q1公司實現(xiàn)營收697.38億，同比增長16.7%，歸母淨利52.56億，同比增長20.76%。2018Q1國内洗衣機增長20%，冰箱增長30%，空調增長40%。東芝産品覆蓋了(le)大部分(fēn)美的現(xiàn)有的産品，并且在日本、中國和泰國有7個(gè)制造工廠和5個(gè)研發中心，一(yī)共有超過600個(gè)研發工程師，有限專利5000餘件。庫卡業務(wù)增速保持樂(yuè)觀。2011年營收隻有14億歐元，産量1.4萬台，職工人(rén)數6500人(rén)，2017年營收就(jiù)達到35億歐元，複合增速16.5%，産量3萬台，複合增速13.5%，職工人(rén)數14000人(rén)，複合增速13.6%，單位工人(rén)創造營收25萬歐元。預計2020年實現(xiàn)7.5億台的産能(néng)以及40-45億歐元的營收。

3.中國平安：公司旗下(xià)平安好(hǎo)(hǎo)醫(yī)生(shēng)于5月(yuè)(yuè)4日在香港交易所挂牌交易。

【點評】平安好(hǎo)(hǎo)醫(yī)生(shēng)作(zuò)為(wèi)互聯網醫(yī)療第一(yī)股，未來(lái)将充分(fēn)受益于該領域的高速成長。2015年4月(yuè)(yuè)，平安好(hǎo)(hǎo)醫(yī)生(shēng)APP正式上(shàng)線，平均月(yuè)(yuè)活躍用戶快(kuài)速地增長，16/17/18年分(fēn)别達到560萬名、2180萬名及3290萬名，複合年增長率為(wèi)142.4%。平安好(hǎo)(hǎo)醫(yī)生(shēng)通過大數據、機器(qì)學習等新(xīn)技術打造了(le)獨家的人(rén)工智能(néng)助理(lǐ)，實現(xiàn)了(le)高效、準确地輔助自有醫(yī)療團隊完成在線咨詢，即使面對海量的咨詢需求，平安好(hǎo)(hǎo)醫(yī)生(shēng)也(yě)能(néng)輕松應對，充分(fēn)把握住當前的就(jiù)醫(yī)痛點。根據相關(guān)機構的測算(suàn)，2016-2026年我國互聯網醫(yī)療的年複合增長率将維持在33.6%的水平，2026年達到将近2000億人(rén)民(mín)币的市(shì)場(chǎng)規模，該領域未來(lái)前景廣闊。 

4.恒瑞醫(yī)藥：5 月(yuè)(yuè)8 日，CFDA 網站(zhàn)信息顯示，恒瑞重磅品種硫培非格司亭注射液（聚乙二醇重組人(rén)粒細胞刺激因子(zǐ)注射液，19K）上(shàng)市(shì)申請（CXSS1700005)的審批狀态已經變更為(wèi)“審批完畢－待制證”。我們預計該品種有望近期上(shàng)市(shì)。

【點評】醫(yī)保目錄調整推進長效 G-CSF 替代進程，競争格局将呈三足鼎立升白藥是用于在白血病化(huà)療過程中增加血液中白細胞（主要是嗜中性粒細胞）的藥物，分(fēn)為(wèi)一(yī)般升白藥物、激素類升白藥和粒細胞集落刺激因子(zǐ)（Granulocyte Colony-stimulating Factor ，G-CSF）。目前國内長效 G-CSF産品隻有石藥集團的津優力（3mg）和齊魯制藥的新(xīn)瑞白兩家， 國内長效 G-CSF 增速明顯，PDB 數據顯示樣本醫(yī)院終端銷售額達 4.49 億元， 同比增長 256.08%，在國内 G-CSF 藥物中占比已經快(kuài)速提升至 35.13%。其中 2017 年石藥和齊魯市(shì)占率分(fēn)别為(wèi) 45%、55%，自2015年上(shàng)市(shì)以來(lái)長效 G-CSF 市(shì)占率不斷擡升，提升至 35.13%， 2017年醫(yī)保目錄調整，聚乙二醇重組人(rén)粒細胞刺激因子(zǐ)進入國家醫(yī)保乙類目錄， 整個(gè)長效 G-CSF 替代進程有望加速。随着生(shēng)物仿制藥的湧入，加上(shàng)國内在研競品少，我們認為(wèi)G-CSF 市(shì)場(chǎng)總體(tǐ)上(shàng)不會像化(huà)學仿制藥一(yī)樣出現(xiàn)巨大的萎縮。公司2017年3月(yuè)(yuè)24日重新(xīn)申報(bào)生(shēng)産，2017年5月(yuè)(yuè)23日進入拟優先審評目錄。722事(shì)件後，整體(tǐ)審評審批嚴格，耗時(shí)長，未來(lái)新(xīn)入者面臨挑戰大。由于生(shēng)物仿制藥要求嚴格，審批的難度和模仿難度都極大，根據 IMS 對生(shēng)物仿制藥進入市(shì)場(chǎng)的影響調查報(bào)告得知，目前市(shì)場(chǎng)上(shàng)現(xiàn)有的各類生(shēng)物仿制藥降價幅度都在15-30%左右，不會出現(xiàn)化(huà)學仿制藥大幅度降價的可能(néng)（平均 80%幅度），市(shì)場(chǎng)的規模和藥品價格能(néng)得到一(yī)定的保證。

5.均勝電子(zǐ)：2018年5月(yuè)(yuè)8日-9日，公司增持1,230,000股股份，占公司目前總股本的0.13%，均價約27.4元，金(jīn)額約3370萬元；實際控制人(rén)王劍峰增持2,482,000股股份，占公司目前總股本的0.26%，均價約27.35元，金(jīn)額約6800萬元。 兩者已累計增持公司12,879,294股股份，占目前總股本的1.36%，已累計增持金(jīn)額約3.76億元。 5月(yuè)(yuè)10日起六個(gè)月(yuè)(yuè)内還要繼續增持，累積不超過4.5億元（含3.76億元）。

【點評】公司和高管持續增持有利于增強市(shì)場(chǎng)信心，有利于公司的股價穩定和表現(xiàn)。同時(shí)，公司一(yī)季度财報(bào)下(xià)降較大的原因是，收購(gòu)高田項目産生(shēng)的中介費、整合費、 财務(wù)費用等一(yī)次性費用約為(wèi)2億元，剔除一(yī)次性費用後實際經營的1Q淨利潤增幅 10.6%。後續随規模擴大，費用率有望逐漸降低(dī)。 公司2017年全年收入266億元，随着對高田目标資産收購(gòu)的完成和整合的推進，公司将進入新(xīn)的發展階段，給出指引是力争在2018年實現(xiàn)全年營收超500億元。 

在當前市(shì)場(chǎng)形勢下(xià)，為(wèi)了(le)增強投資者對公司未來(lái)發展前景的信心，提升對公司的價值認可以及公司的分(fēn)紅(hóng)能(néng)力，公司在5月(yuè)(yuè)2日公司公告拟回購(gòu)股份計劃，以不超27.50元/股的價格回購(gòu)不低(dī)于18億元，不超過22億元股份。回購(gòu)數量将不少于6545.45萬股，占總股本比例不少于6.89%。均勝電子(zǐ)(600699)2日晚公告，公司公司最新(xīn)股價報(bào)26.36元。

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