2019-05-23 13:09:27

金(jīn)融界基金(jīn) hk

“2019年對于全球經濟來(lái)說(shuō)十分(fēn)不平凡，國際局勢撲朔迷離，全球經濟局勢景氣不足。2019已經近半，近期大盤指數震蕩上(shàng)揚又遇冷，不确定事(shì)件頻發，我們應該如(rú)何尋找新(xīn)的投資方向呢(ne)？就(jiù)此問題，金(jīn)融界特邀公私募基金(jīn)頂級投資人(rén)與您一(yī)起探路(lù)2019，問道未來(lái)！”

本期嘉賓：翟敬勇 董事(shì)長兼總經理(lǐ)

主要觀點：

三方面研判市(shì)場(chǎng)已進入長周期上(shàng)升趨勢

如(rú)果美國進入熊市(shì)，海外資金(jīn)會超配A股

科創闆的上(shàng)市(shì)會颠覆投資人(rén)的研究體(tǐ)系

5G将帶來(lái)産業革命，三大機會不容小觑

被動投資時(shí)代來(lái)臨，現(xiàn)有邏輯很難适應未來(lái)投資

三方面研判市(shì)場(chǎng)已進入長周期上(shàng)升趨勢

金(jīn)融界：您認為(wèi)最近一(yī)段時(shí)間(jiān)市(shì)場(chǎng)震蕩的真相是什(shén)麽？ 調整是否借這(zhè)個(gè)機會上(shàng)車？下(xià)半年應該關(guān)注哪些(xiē)闆塊的配置機會？

翟敬勇：前期市(shì)場(chǎng)走出比較好(hǎo)(hǎo)的上(shàng)升趨勢，在4月(yuè)(yuè)份的時(shí)候，市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)了(le)震蕩調整的走勢，主要原因是成長股進行了(le)回調，市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)了(le)一(yī)個(gè)退潮休息的過程，到了(le)5月(yuè)(yuè)份，市(shì)場(chǎng)受制于外圍因素突然就(jiù)變得不明朗了(le)。我們可以看到外圍談判最近的态勢在不斷的升級，在這(zhè)樣的一(yī)個(gè)過程當中，這(zhè)是我們必須要警惕的。

近期大盤調整，我覺得是一(yī)個(gè)比較好(hǎo)(hǎo)的機會，但(dàn)是最好(hǎo)(hǎo)是等談判比較明朗化(huà)以後，短期可以觀望一(yī)下(xià)。從宏觀意義上(shàng)來(lái)講2019年以來(lái)，市(shì)場(chǎng)已經進入到一(yī)個(gè)長周期的上(shàng)升趨勢，這(zhè)是有三個(gè)判斷。

第一(yī)，判斷就(jiù)是居民(mín)的資産配置從房(fáng)地産到不動産有序的向股票(piào)、基金(jīn)，有價證券的領域轉移，這(zhè)個(gè)趨勢已經開始了(le)。

第二，領導層已經提出了(le)，要激活資本市(shì)場(chǎng)，把5G作(zuò)為(wèi)新(xīn)基建，我們中國的經濟依靠第五代半導體(tǐ)創新(xīn)技術的革新(xīn)，推動中國經濟向上(shàng)發展，房(fáng)地産為(wèi)産業鏈的傳統的經濟鏈可能(néng)會有一(yī)個(gè)比較明顯的收縮變化(huà)。

第三，中國處在第二次大的技術紅(hóng)利，半導體(tǐ)産業鏈的技術紅(hóng)利。我們看到半導體(tǐ)産業鏈需要高端人(rén)才，隻有中國目前能(néng)夠充分(fēn)供應。因為(wèi)我們從1999年到2019年中國21年高校(xiào)畢業生(shēng)，累計起來(lái)已經超過了(le)一(yī)億畢業生(shēng)。在1999年隻有85萬的高校(xiào)畢業生(shēng)，在2018年，820萬，今年是834萬。在這(zhè)樣的大規模的高校(xiào)畢業生(shēng)的情況下(xià)。我們的技術紅(hóng)利顯而易見對半導體(tǐ)産業是受益的。這(zhè)也(yě)是為(wèi)什(shén)麽以美國為(wèi)首的這(zhè)些(xiē)國家他們比較害怕中國的半導體(tǐ)企業。雖然有外國的阻力，但(dàn)是它不會改變我們中國半導體(tǐ)崛起的方向。有了(le)這(zhè)三點，我想市(shì)場(chǎng)早期的震蕩反而給我們一(yī)個(gè)更好(hǎo)(hǎo)的機會。

如(rú)果美國進入熊市(shì)，海外資金(jīn)會超配A股

金(jīn)融界：您對于國内經濟的基本面現(xiàn)在怎麽看？ 美國如(rú)果要進入熊市(shì)，您覺得它會拖累A股行情嗎(ma)？

翟敬勇：國内經濟基本面，今年基本上(shàng)可能(néng)确定是一(yī)個(gè)徹底反轉的趨勢，幾個(gè)判斷的指标，第一(yī)個(gè)中國有了(le)新(xīn)的經濟領域的突破，這(zhè)是半導體(tǐ)産業鏈。但(dàn)是這(zhè)樣會受到美國的幹擾，這(zhè)個(gè)方向不會改變，這(zhè)樣中國處在新(xīn)舊動能(néng)轉移的過程當中，經濟會進入一(yī)個(gè)新(xīn)的階段——半導體(tǐ)繁榮期。這(zhè)個(gè)繁榮期就(jiù)有點類似于美國2008年以後的半導體(tǐ)産業鏈快(kuài)速發展是一(yī)模一(yī)樣的。因為(wèi)我們都知道美國2008年發生(shēng)了(le)很大的經濟危機，它也(yě)就(jiù)是一(yī)個(gè)新(xīn)舊動能(néng)的轉換。我們從中央到地方都在全力以赴的推進，5G産業鏈的基礎設施建設，從明年開始5G的應用，在未來(lái)幾年将會成為(wèi)一(yī)個(gè)主要經濟的推手。同時(shí)我們房(fáng)地産保持一(yī)個(gè)穩定的發展，這(zhè)樣傳統經濟處于一(yī)個(gè)穩定狀态，新(xīn)的經濟處于一(yī)個(gè)快(kuài)速上(shàng)升勢頭，會推動整個(gè)GDP穩定向上(shàng)的發展。

如(rú)果美國進入熊市(shì)，資金(jīn)從避險的角度來(lái)講，海外資金(jīn)會配置A股，對A股是利好(hǎo)(hǎo)。關(guān)鍵現(xiàn)在我們關(guān)心的不是這(zhè)個(gè)，關(guān)心的是外圍什(shén)麽時(shí)候能(néng)夠有一(yī)個(gè)完美的解決，這(zhè)個(gè)是大家最關(guān)注的，而不是市(shì)場(chǎng)的走勢。這(zhè)個(gè)決定了(le)未來(lái)中國的經濟，全球的經濟，全球的安定，這(zhè)個(gè)是非常重要的。中國的崛起是不可逆的，半導體(tǐ)産業，走美國的繁榮之路(lù)是不可逆的。隻是說(shuō)有了(le)這(zhè)些(xiē)波折，讓我們更加要堅定的發展半導體(tǐ)産業鏈的決心了(le)，而且中國确實具有制度的優勢，具有人(rén)才的優勢，中國在過去40年也(yě)積累了(le)足夠的财富，也(yě)能(néng)夠形成一(yī)個(gè)正向的循環。經過這(zhè)些(xiē)波折以後，中國的市(shì)場(chǎng)可能(néng)會更有利于半導體(tǐ)産業鏈的發展。

科創闆的上(shàng)市(shì)會颠覆投資人(rén)的研究體(tǐ)系

金(jīn)融界：您怎麽看待科創闆推出，您認為(wèi)科創闆會帶來(lái)哪些(xiē)投資機遇？投資者要投資科創闆應該注意些(xiē)什(shén)麽嗎(ma)？

翟敬勇：科創闆的推出是領導層高瞻遠(yuǎn)矚的布局。簡單理(lǐ)解科創闆就(jiù)是半導體(tǐ)産業鏈的公司再加上(shàng)生(shēng)物醫(yī)藥的公司。這(zhè)是一(yī)個(gè)戰略性，從國家來(lái)講，它是一(yī)個(gè)五到十年，甚至更長時(shí)間(jiān)的一(yī)個(gè)戰略布局。我相信未來(lái)中國的科創闆會出現(xiàn)一(yī)批優秀的企業。這(zhè)類公司将會在資本市(shì)場(chǎng)逐步受到一(yī)些(xiē)投資人(rén)的追捧。

科創闆的上(shàng)市(shì)對A股是大利好(hǎo)(hǎo)，會颠覆很多投資人(rén)及分(fēn)析師的研究體(tǐ)系，科創闆的公司都具有很好(hǎo)(hǎo)的成長性，但(dàn)是它又同時(shí)帶來(lái)另外一(yī)個(gè)問題，它在未來(lái)做強做大的過程，會遇到非常多的不确定因素。國家提高參加門檻去保護不具備這(zhè)種專業能(néng)力的投資人(rén)，從這(zhè)個(gè)出發點我覺得是非常好(hǎo)(hǎo)的。同時(shí)科創闆某種意義上(shàng)來(lái)講，它的波動會比較大，因為(wèi)一(yī)個(gè)新(xīn)生(shēng)事(shì)物，試點一(yī)段時(shí)間(jiān)後，我相信它的門檻會逐步降下(xià)來(lái)，一(yī)般投資人(rén)如(rú)果真想參與，最好(hǎo)(hǎo)通過專業的基金(jīn)去參與。既可以享受科創闆帶來(lái)的紅(hóng)利，又降低(dī)了(le)自身(shēn)的一(yī)些(xiē)風(fēng)險。

5G将帶來(lái)産業革命，三大機會不容小觑

金(jīn)融界：翟總在前面多次提到5G，那麽投資者如(rú)何在5G盛宴中分(fēn)得一(yī)杯羹？

翟敬勇：5G帶來(lái)的最大特點就(jiù)是萬物互聯，它有三個(gè)特點，速度快(kuài)，低(dī)時(shí)延，還有一(yī)個(gè)是短頻的快(kuài)速連接。在三個(gè)大的特點下(xià)，它帶來(lái)了(le)産業的革命，投資者真正的關(guān)注應當是應用，在5G應用上(shàng)我們關(guān)注在三大機會，我們認為(wèi)就(jiù)在即将來(lái)臨的5G所帶來(lái)的産業變革：

首先是安防，僅中國在互聯網2.0的時(shí)候就(jiù)是7000億規模，如(rú)果到2020年5G在中國鋪設進度達到40%到50%，中國的安防就(jiù)有1.5萬億到2萬億規模；

其次是汽車，2025年大家一(yī)定會換一(yī)部智能(néng)汽車，2017年全球汽車銷售量達9.47億輛，其中電動汽車隻有150萬輛，中國占77萬輛，但(dàn)今年中國已經突破100萬輛。據王傳福預測，電動車占比超過3%以後發展會加速，智能(néng)汽車的用戶達到15%以後也(yě)會加速，從15%到30%可能(néng)就(jiù)是一(yī)年時(shí)間(jiān)。

另一(yī)方面，以前機械時(shí)代汽車更換周期是八到十年，但(dàn)是未來(lái)智能(néng)時(shí)代更換周期将縮短到三至五年。由于所有汽車都是芯片化(huà)、智能(néng)化(huà)，根據摩爾定律三年就(jiù)是兩個(gè)摩爾周期，五年就(jiù)是三個(gè)摩爾周期，很多軟硬件配置不夠就(jiù)必須更新(xīn)。

因此，和汽車智能(néng)化(huà)相關(guān)這(zhè)些(xiē)領域的公司，值得深挖。還有就(jiù)是手機，5G來(lái)了(le)手機換機潮在未來(lái)五年是最确定的；醫(yī)療，蘋果的iWatch已經可以監測心率了(le)；金(jīn)融，阿裏和騰訊已經走在前面，其他的公司也(yě)都在追趕。

被動投資時(shí)代已經來(lái)臨，現(xiàn)有邏輯很難适應未來(lái)投資

金(jīn)融界：MSCI擴容，首次納入了(le)創業闆的公司，這(zhè)次擴容您認為(wèi)哪些(xiē)闆塊将受益，投資者該如(rú)何搭上(shàng)這(zhè)次擴容的風(fēng)口呢(ne)？

翟敬勇：這(zhè)次擴容最受益的是那些(xiē)入圍的上(shàng)市(shì)公司，同時(shí)，被動投資時(shí)代已經來(lái)臨了(le)，這(zhè)是指數化(huà)投資，對大部分(fēn)投資人(rén)來(lái)講，是一(yī)個(gè)比較合适的選擇。今年市(shì)場(chǎng)上(shàng)最大的一(yī)個(gè)改革就(jiù)是監管越來(lái)越嚴，比如(rú)7家上(shàng)市(shì)公司突然就(jiù)停牌，後面要退市(shì)，這(zhè)都預示着大的改革動作(zuò)将要來(lái)了(le)。很多普遍投資很難适應未來(lái)的投資。那普通投資人(rén)該怎麽選擇分(fēn)享市(shì)場(chǎng)上(shàng)漲的盛宴？那就(jiù)是通過指數化(huà)投資。其實說(shuō)白了(le)就(jiù)是ETF。MSCI項目公司的選擇跟ETF的成份股大部分(fēn)是重疊的，這(zhè)樣來(lái)看，被動式的投資在未來(lái)成為(wèi)一(yī)個(gè)可能(néng)。所以從中國的公募基金(jīn)已經看得非常清晰了(le)，公募基金(jīn)除了(le)貨币和債券以外，權益類的基金(jīn)，被動式投資基金(jīn)規模是最大的。未來(lái)發展來(lái)看，今年有陸陸續續不少上(shàng)市(shì)公司已經開始選擇賣掉自家的股份去轉化(huà)成ETF無的配置了(le)。這(zhè)都是給很多普通老百姓，普通投資人(rén)提供了(le)一(yī)個(gè)選擇的方向。

了(le)解翟敬勇

翟敬勇先生(shēng)，榕樹投資創始人(rén)，南(nán)開大學碩士，曆任海通、長江等知名券商(shāng)負責研究工作(zuò)。22年大中華地區資本市(shì)場(chǎng)的投資經驗，對中國資本市(shì)場(chǎng)有着深刻的理(lǐ)解。專注于企業基本價值的分(fēn)析研究，自2003年以來(lái)堅持長期企業實地調研，深入走訪調研了(le)五百家以上(shàng)上(shàng)市(shì)公司，高效跟蹤覆蓋企業的長期發展動态。領先把握行業周期及企業發展商(shāng)業模式的變革，緻力于尋找優秀卓越和偉大的企業，擁有豐富的資産管理(lǐ)經驗并為(wèi)投資人(rén)積累了(le)豐厚的投資回報(bào)。著有《尋找偉大的企業》。

了(le)解榕樹

榕樹投資自2006年成立以來(lái)從事(shì)資産管理(lǐ)行業十餘載，是第一(yī)批老牌私募管理(lǐ)機構，堅持“正勤達”的公司文化(huà)，秉承價值投資理(lǐ)念，以客戶資産安全為(wèi)第一(yī)己任。公司的優秀精英核心團隊，擁有多年公私募及證券公司管理(lǐ)經驗，遵從“尋找偉大的企業，堅持好(hǎo)(hǎo)股好(hǎo)(hǎo)價”的投資思路(lù)，希冀為(wèi)投資人(rén)獲取長期、可持續的财富增長。