一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點

上(shàng)周市(shì)場(chǎng)在政策密集出台下(xià)迎來(lái)了(le)較大反彈，但(dàn)經濟下(xià)行預期以及中美不确定性依然存在，本周政府持續推出的利好(hǎo)(hǎo)，但(dàn)市(shì)場(chǎng)并沒有延續行情的反彈。同時(shí)美國中期選舉結果利于中美關(guān)系緩和的期待也(yě)存在争議(yì)，美元下(xià)跌對新(xīn)經濟市(shì)場(chǎng)利好(hǎo)(hǎo)程度不确定，市(shì)場(chǎng)沒有新(xīn)增資金(jīn)參與，隻有存量博弈。

本周市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)上(shàng)震蕩下(xià)行，權重指數低(dī)迷，創業闆稍好(hǎo)(hǎo)。上(shàng)證指數下(xià)跌2.9%，滬深300指數下(xià)跌3.13%，創業闆指數下(xià)跌1.89%。闆塊上(shàng)看全周漲幅前列的闆塊有：綜合（申萬）4.56%、通信1.35%，獲得了(le)正增長；跌幅前列的有：銀行-4.53%、非銀金(jīn)融-4.14%、食品飲料-3.94%、傳媒-3.53%、鋼鐵-3.49%、交通運輸-3.24%、家電-2.95%、電子(zǐ)-2.93%等。

二、行業動态

1、醫(yī)藥行業

11月(yuè)(yuè)5日，遼甯發布《關(guān)于做好(hǎo)(hǎo)國家基本藥物目錄2018年版執行工作(zuò)的通知》。在強化(huà)使用激勵措施上(shàng)，提出國家基本藥物将不納入公立醫(yī)院藥占比計算(suàn)範疇。梳理(lǐ)發現(xiàn)，自國家10月(yuè)(yuè)底發布《國家基本藥物目錄》（2018年版）并宣布11月(yuè)(yuè)份正式執行以來(lái)，山東、海南(nán)、河(hé)南(nán)、重慶、内蒙古、天津、廣東、山西(xī)等多個(gè)省市(shì)相繼發布地方落地政策。遼甯作(zuò)為(wèi)首個(gè)提出國家新(xīn)版基藥目錄不納入藥占比考核的省份，對基藥使用的支持力度空前。遼甯此舉是否會引起其他省份跟進，值得持續關(guān)注。

2、新(xīn)能(néng)源汽車行業

經國務(wù)院同意，工業和信息化(huà)部、發展改革委、科技部、公安部、交通運輸部、市(shì)場(chǎng)監管總局印發《關(guān)于加強低(dī)速電動車管理(lǐ)的通知》，要求各省、自治區、直轄市(shì)地方人(rén)民(mín)政府組織開展低(dī)速電動車清理(lǐ)整頓工作(zuò)，嚴禁新(xīn)增低(dī)速電動車産能(néng)，加強低(dī)速電動車規範管理(lǐ)。

【點評】此标準正式落地，将淘汰現(xiàn)有鉛酸電池在低(dī)速電動車上(shàng)應用，而采用锂電池。當前低(dī)速電動車大量的應用需求将進一(yī)步拉動動力電池的需求，刺激行業的發展。低(dī)速電動車在山東、河(hé)南(nán)、浙江等地具有真實消費力，尤其是山東省2017年産量達75.6萬輛，近4年複合增速達58.1%。如(rú)果低(dī)速電動車産量達到150萬輛，單車帶電量15kWh，對應動力電池需求約22.5GWh，而2017、2018年國内動力電池新(xīn)增裝機量分(fēn)别為(wèi)36.4、48.1GWh。

三、公司動态

1、貴州茅台：11月(yuè)(yuè)8日,茅台集團黨委書記、董事(shì)長、總經理(lǐ)李保芳率衆高管在深圳與知名國際酒商(shāng)卡慕公司晤談時(shí),對雙方曆時(shí)十三年的合作(zuò)給予了(le)高度評價。

【點評】卡慕為(wèi)茅台開拓國際市(shì)場(chǎng)做了(le)有益貢獻,也(yě)提高了(le)茅台在海外的知名度,雙方合作(zuò)已進入更好(hǎo)(hǎo)的發展時(shí)期。作(zuò)為(wèi)全球知名的酒類經營企業,多年來(lái)雙方合作(zuò)不斷深入,從市(shì)場(chǎng)開發,到企業治理(lǐ),層次逐漸提升。2013年,茅台在法國收購(gòu)了(le)有300餘年曆史的海瑪酒莊,邁出了(le)國際化(huà)發展的重要一(yī)步。2016年起,在法國卡慕集團合作(zuò)下(xià),海瑪酒莊的經營逐步企穩,并于今年實現(xiàn)生(shēng)産、銷售與運營的全面平穩,酒莊發展已走上(shàng)正軌。雙方合作(zuò)重要的因素在于,茅台對卡慕家族非常信任,大家是朋(péng)友。卡慕家族有上(shàng)百年的經營經驗,有很好(hǎo)(hǎo)的基礎,海瑪酒莊一(yī)定會比過去做得更好(hǎo)(hǎo)。

2、烽火(huǒ)通信：公司發布公告，公司董事(shì)會同意确定以2018年9月(yuè)(yuè)10日為(wèi)授予日，向1,703名激勵對象以13.01元/股的授予價格授予5,500萬股限制性股票(piào)。

【點評】烽火(huǒ)此次發股權激勵，主要是為(wèi)了(le)5G時(shí)期公司的業績能(néng)更上(shàng)一(yī)層樓做員(yuán)工鼓勵，烽火(huǒ)目前從業績相對來(lái)說(shuō)較為(wèi)平穩，國内份額相對穩定，國際市(shì)場(chǎng)保持較高增速，接近50%的增速，主要是在東南(nán)亞、歐洲市(shì)場(chǎng)。展望5G，公司的份額在中國移動在20%，電信、聯通份額10%，5G份額有望進一(yī)步提升。

3、中際旭創：公司發布公告，計劃非公開發行股票(piào)募集資金(jīn)，本次非公開發行股票(piào)數量不超過本次非公開發行前公司總股本的20%，即不超過94,771,411股（含），且募集資金(jīn)總額不超過170,000.00萬元。

【點評】旭創此次非公開發行募資主要用途是用于安徽銅陵基地5G光模塊生(shēng)産線搭建擴産與蘇州旭創400G光模塊的産能(néng)擴建。展望19年的情況，北美光模塊的訂單并不樂(yuè)觀，亞馬遜、谷歌(gē)的份額相對穩定，Facebook訂單降幅較大，這(zhè)是量上(shàng)的問題，另外就(jiù)是100G光模塊的價格降幅也(yě)較大，并且明年400G的光模塊量不會很大，5G光模塊的量也(yě)不能(néng)大量釋放(fàng)，所以明年的增速下(xià)降會較大。但(dàn)是明年到下(xià)半年5G牌照開始發放(fàng)，5G建設開始以及中國互聯網大廠數據中心開始放(fàng)量，旭創的增速也(yě)将重回高速正軌。

4、亞夏汽車：國内最大職業與就(jiù)業培訓龍頭中公教育将登陸A股市(shì)場(chǎng)。

【點評】中公教育将通過借殼亞夏汽車登陸A股，交易方案為(wèi)将亞夏汽車現(xiàn)有主要資産、負債、業務(wù)等将被剝離，轉而持有中公教育100%股權。交易方案包括三部分(fēn)：1）重大資産置換；2）發行股份購(gòu)買資産；3）股份轉讓。中公教育是國内非學曆職業就(jiù)業培訓龍頭，主要領域包括公務(wù)員(yuán)、事(shì)業單位、教師等職業就(jiù)業培訓。中公教育2015-2017年收入分(fēn)别為(wèi)20.7、25.8 和40.3 億元；2015-2017 年參培學員(yuán)人(rén)次3年複合增速約62.1%，中公教育2017年面授和線上(shàng)的培訓人(rén)次分(fēn)别為(wèi)88.24 和58.36 萬人(rén)次。公司主要收入來(lái)源為(wèi)線下(xià)培訓中的公務(wù)員(yuán)業務(wù)，2017年線下(xià)培訓業務(wù)中，公務(wù)員(yuán)有20.7億元收入、事(shì)業單位5.7 億元、教師6.7 億元、其它4.4 億元；線上(shàng)培訓有2.8 億元收入。由于中公教育并表和亞夏汽車資産置換，2018~2020 年上(shàng)市(shì)公司備考收入和利潤即為(wèi)中公教育收入和利潤，中公教育2018~2020年備考收入分(fēn)别為(wèi)64.81、90.70、115.14 億元，備考淨利潤分(fēn)别為(wèi)9.30、13.00、16.50億元，備考EPS分(fēn)别為(wèi)0.17、0.24、0.30 元，淨利潤增速為(wèi)41%、25%。按中公教育2018年備考淨利潤計算(suàn)，2018年淨利潤為(wèi)9.30億，結合當前美港股教育類公司估值現(xiàn)狀，并且公司在當前A股沒有純教育龍頭的情況下(xià)具有一(yī)定的稀缺性，合理(lǐ)估計中公教育的估值應該為(wèi)20-30倍PE，如(rú)按中位數25倍PE計算(suàn)，預計市(shì)值将達到232億，成為(wèi)A股最大的教育公司。

5、阿裏巴巴：11月(yuè)(yuè)6日消息，在首屆中國國際進口博覽會上(shàng)，阿裏巴巴宣布與馮氏零售集團達成戰略合作(zuò)，雙方将融合彼此線上(shàng)線下(xià)的能(néng)力，幫助全球範圍内的更多引領生(shēng)活方式的品牌順利進入中國。

【點評】通過這(zhè)一(yī)合作(zuò)，雙方将馮氏零售在全球品牌招募管理(lǐ)、營銷及線下(xià)零售的能(néng)力，與阿裏巴巴在技術、消費者洞察和新(xīn)零售生(shēng)态優勢融合起來(lái)。其中，阿裏将主要為(wèi)品牌提供天貓、銀泰在内的新(xīn)零售渠道，馮氏零售将提供更多線下(xià)渠道支持。按照戰略合作(zuò)内容，雙方會建立一(yī)支品牌引入團隊，合作(zuò)為(wèi)國際品牌進入中國提供代理(lǐ)、營銷和線上(shàng)線下(xià)銷售服務(wù)。希望阿裏的新(xīn)零售基礎能(néng)力、數據、技術能(néng)力和馮氏龐大的品牌和供應鏈資源優勢能(néng)深入融合，幫助更多全球品牌進入中國市(shì)場(chǎng)并取得成功，開啓新(xīn)零售的新(xīn)篇章。

免責申明：

本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。