一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點

國慶期間(jiān)外圍市(shì)場(chǎng)下(xià)跌，雖然央行降低(dī)存款準備金(jīn)率試圖挽回市(shì)場(chǎng)信心，但(dàn)是并未見效，節後市(shì)場(chǎng)信心散漫，跟随外圍繼續下(xià)探。加之美國市(shì)場(chǎng)對美聯儲加息以及美國十年期國債利率上(shàng)升的預期，周四美股大跌，更是引發了(le)全球股市(shì)的下(xià)跌，大盤恐慌加劇(jù)，造成A股自16年2月(yuè)(yuè)份以來(lái)的單日最大跌幅，上(shàng)證綜指單日下(xià)跌5.22%。本周最後一(yī)個(gè)交易日大盤有所回調，但(dàn)是本周整體(tǐ)還是跌幅較大，本周上(shàng)證指數下(xià)跌7.60%，深證成指下(xià)跌10.03%，創業闆指下(xià)跌10.13%。申萬28個(gè)子(zǐ)行業全部下(xià)跌，下(xià)跌幅度較小的行業采掘、銀行業下(xià)跌2.50%、4.96%，跌幅較大的為(wèi)通信、計算(suàn)機行業，跌幅達到12.99%、13.87%。

二、行業動态

1.計算(suàn)機行業：

本周上(shàng)證綜指下(xià)跌7.60%，整體(tǐ)市(shì)場(chǎng)大幅下(xià)跌，在市(shì)場(chǎng)情緒的影響下(xià)，計算(suàn)機行業下(xià)跌13.87%%，在所有申萬28個(gè)子(zǐ)行業中跌幅第一(yī)，當前行業PE中值為(wèi)41.78，達到近三年以來(lái)最低(dī)點。根據行業中報(bào)的情況來(lái)看，雖然整體(tǐ)營收增速略微下(xià)滑。但(dàn)在先行指标方面，趨好(hǎo)(hǎo)态勢明顯，未來(lái)業績有望實現(xiàn)反轉。首先，在資産減值損失方面，行業整體(tǐ)資産減值損失略有回升，同比增速達到52.4%，而該比例的上(shàng)漲一(yī)定程度反映了(le)企業釋放(fàng)風(fēng)險的主觀性較強，行業經營質量不斷加強。在預收賬款方面，2018年Q2該指标的同比增速為(wèi)14.15%，其比例的回升一(yī)定程度上(shàng)反映企業在市(shì)場(chǎng)上(shàng)的主導地位和未來(lái)發展趨勢，行業有望再次進入快(kuài)速發展通道。而在商(shāng)譽方面，2018年Q2存量增長繼續放(fàng)緩，商(shāng)譽存量同比增速已達到曆史低(dī)位。

計算(suàn)機行業中，雲計算(suàn)是最具有投資價值的細分(fēn)領域。第一(yī)，從行業基本面來(lái)看，雲計算(suàn)行業已經過了(le)炒概念的階段，目前逐漸進入業績釋放(fàng)兌現(xiàn)階段，并且現(xiàn)在行業的估值已經處于近5年來(lái)的最低(dī)點；第二，從政策導向來(lái)看，國家支持鼓勵企業上(shàng)雲，并且在前段時(shí)間(jiān)發布了(le)信息消費升級三年行動計劃，企業上(shàng)雲是一(yī)個(gè)大趨勢，是一(yī)次企業轉型的浪潮；第三，從外圍環境來(lái)看，雲計算(suàn)相關(guān)企業對于貿易戰的相關(guān)性較弱，實際直接的相關(guān)性影響是較小的，所以也(yě)是規避貿易戰影響的可選行業之一(yī)；第四，從未來(lái)技術發展路(lù)徑來(lái)看，5G、AI、大數據等新(xīn)行業新(xīn)方向的發展，都将會是以雲計算(suàn)為(wèi)基礎，雲計算(suàn)相當于是未來(lái)新(xīn)科技方向的基建。總結以上(shàng)的幾個(gè)方面，就(jiù)是基本面、政策扶持、外圍環境與未來(lái)方向綜合考慮，雲計算(suàn)将會是投資的必選方向。

2.新(xīn)能(néng)源汽車行業：

1）整體(tǐ)上(shàng)新(xīn)能(néng)源汽車行業保持快(kuài)速增長，增長動力主要來(lái)源于乘用車，純電動乘用車占比體(tǐ)量較大，插電式混動乘用車125%的高增速主要來(lái)自新(xīn)一(yī)代比亞迪唐2銷售火(huǒ)爆的拉動，同時(shí)也(yě)反映了(le)，目前充電焦慮以及充電體(tǐ)驗還不夠好(hǎo)(hǎo)的背景下(xià)，居民(mín)用車更多以混動作(zuò)為(wèi)過渡階段的選擇。 純電動在運營市(shì)場(chǎng)和商(shāng)用市(shì)場(chǎng)更加适合政府的行政推廣以及具有運營的成本優勢。 從商(shāng)用車基本以純電動為(wèi)主就(jiù)可以看出趨勢。另外，由6月(yuè)(yuè)份開始執行的補貼新(xīn)規引導下(xià)，電池的使用量提升較快(kuài)。

2）電池裝機量數據

據起點研究（SPIR）統計顯示，2018年9月(yuè)(yuè)電池裝機量為(wèi)5.72GWh，同比增長66.64%，環比增長37.01%；1-9月(yuè)(yuè)份的電池裝機量共28.59Gwh,+94.03%。 6月(yuè)(yuè)份新(xīn)補貼政策正式實施後，對整車的續駛裏程，電池能(néng)量密度有了(le)更高的要求；導緻單車的用電量明顯上(shàng)升，進一(yī)步促使動力電池産量的上(shàng)升，拉動了(le)動力電池企業産能(néng)釋放(fàng)。但(dàn)是動力電池企業分(fēn)化(huà)嚴重，無論是電池性能(néng)還是電池的産能(néng)方面，且大多數企業同質化(huà)嚴重，無法滿足高端需求。導緻國内一(yī)線梯隊電池訂單較多，擴張趨勢也(yě)十分(fēn)明顯，三四線企業訂單少，在逐步退出市(shì)場(chǎng)。

2018年9月(yuè)(yuè)，CATL和比亞迪的動力電池産量進一(yī)步增加，環比分(fēn)别增長67.35%和37.07%。第一(yī)梯隊的CATL與比亞迪的市(shì)場(chǎng)占有率達到分(fēn)别為(wèi)43%和28%，整體(tǐ)市(shì)場(chǎng)占比達到71%，進一(yī)步拉大了(le)與第二梯隊的差距。2018年9月(yuè)(yuè)前十企業裝機量集中度達到了(le)89.3%，與上(shàng)月(yuè)(yuè)持平。相比2018年8月(yuè)(yuè)，天津捷威和比克增長明顯，但(dàn)最為(wèi)突出的是哈光宇和中航锂電，9月(yuè)(yuè)份分(fēn)别進入動力電池産量排名第9位和第10位。

3）行業預期2018年110萬輛新(xīn)能(néng)源汽車，需求電池50Gwh；

1-9月(yuè)(yuè)已經生(shēng)産66.2萬輛，電池裝機量共28.59Gwh；

SPIR 預計2018年10月(yuè)(yuè)的銷量會到達13萬輛，電池裝機量8Gwh。

4季度将是行業集中産銷的季度，對行業業績表現(xiàn)有較大貢獻。

三、公司動态

1.美的集團：公司公告了(le)回購(gòu)公司股份的進展，截止2018年9月(yuè)(yuè)30日，公司累計回購(gòu)股份數量為(wèi)39,332,706股，占公司截止2018年8月(yuè)(yuè)31日總股本的0.5921%，最高成交價為(wèi)48.40元/股，最低(dī)成交價為(wèi)42.12元/股，支付的總金(jīn)額約18億元。

【點評】美的集團是市(shì)場(chǎng)中首批進行回購(gòu)的公司，公司回購(gòu)的最高價為(wèi)50元每股，本次回購(gòu)的總金(jīn)額不超過40億元。随着市(shì)場(chǎng)的不斷下(xià)跌，越來(lái)越多的公司開始進行股份回購(gòu)，其中陝西(xī)煤業預計共出資50億元進行回購(gòu)。優質公司的回購(gòu)一(yī)方面是為(wèi)了(le)維護投資者信心，另一(yī)方面也(yě)是為(wèi)自己企業進行背書。當前很多優質的公司的估值都已經回到了(le)曆史底部區域，投資價值已經充分(fēn)顯現(xiàn)。

2.恒瑞醫(yī)藥：10月(yuè)(yuè)10日，國家醫(yī)保局在公布了(le)第三批醫(yī)保談判目錄最終協商(shāng)結果，包括恒瑞培門冬酶注射液和正大天晴安羅替尼在内的17種抗腫瘤藥入選。

【點評】培門冬酶适用于急性淋巴細胞白血病（ALL）患者一(yī)線治療。通常用于聯用長春新(xīn)堿, 潑尼松和柔紅(hóng)黴素的聯合化(huà)療。目前原研藥未進口中國，該品種是恒瑞的獨家品種，由于價格昂貴，且之前一(yī)直未進入醫(yī)保，患者滲透率較低(dī)。納入醫(yī)保後有望快(kuài)速放(fàng)量，短期之内沒有其他競争對手出現(xiàn)，未來(lái)幾年該産品的市(shì)場(chǎng)競争格局良好(hǎo)(hǎo)。目前培門冬酶一(yī)年的銷售收入約為(wèi)2億元左右，而未來(lái)市(shì)場(chǎng)空間(jiān)預計在4-6億左右，有很大的提升空間(jiān)。該産品對恒瑞貢獻的營業收入占比較小，對公司業績的推動能(néng)力相對有限，明年主要還是通過吡咯替尼、白蛋白紫杉醇和馬上(shàng)要上(shàng)市(shì)的PD-1單抗等重磅産品的銷售來(lái)推動公司業績快(kuài)速增長。

3.複星醫(yī)藥：公司發布公告，将于11月(yuè)(yuè)27日召開臨時(shí)股東大會，審議(yì)關(guān)于上(shàng)海複宏漢霖生(shēng)物技術股份有限公司境外上(shàng)市(shì)（H股）的相關(guān)議(yì)案。

【點評】複宏漢霖是國内單抗藥物研發的領先企業，單抗研發管線豐富。公司目前共有11個(gè)産品、17項适應症申報(bào)臨床試驗，多個(gè)産品進入了(le)III期臨床試驗。HLX01（美羅華類似藥，CD20單抗）已經報(bào)産，預計即将獲批上(shàng)市(shì)，有望成為(wèi)國内首個(gè)獲批的生(shēng)物類似藥。複宏漢霖在今年最近一(yī)次的增資擴股中市(shì)場(chǎng)估值已經達到200億左右，目前複星醫(yī)藥持有其61.093%的股權，預計于境外上(shàng)市(shì)完成後，複宏漢霖仍将是本集團合并報(bào)表範圍内的控股子(zǐ)公司。後續公司小分(fēn)子(zǐ)創新(xīn)藥和複宏漢霖生(shēng)物藥也(yě)有望進行聯合開發，多平台聯合發展推動複星醫(yī)藥繼續發展。複星醫(yī)藥作(zuò)為(wèi)控股公司，企業價值未來(lái)有望被重新(xīn)評估。

4.騰訊控股：9月(yuè)(yuè)30日，騰訊公司總裁劉熾平發出一(yī)封全員(yuán)信，啓動了(le)騰訊曆史上(shàng)第三次重大組織架構調整。騰訊将在原有七大事(shì)業群(BG)的基礎上(shàng)，保留原有的企業發展事(shì)業群(CDG)、互動娛樂(yuè)事(shì)業群(IEG)、技術工程事(shì)業群(TEG)、微信事(shì)業群(WXG)；新(xīn)成立雲與智慧産業事(shì)業群(CSIG)、平台與内容事(shì)業群(PCG)。

【點評】今年以來(lái)，騰訊收入與淨利潤增速雙雙下(xià)滑，國家對于遊戲版号的限制嚴重打擊了(le)騰訊遊戲業務(wù)收入，預計未來(lái)國家依然會對遊戲行業實行強監管。在此背景下(xià)，騰訊原本依靠遊戲作(zuò)為(wèi)增長引擎的模式将無法持續，根據此次組織架構的調整，騰訊未來(lái)的發展将從消費互聯網向産業互聯網轉移，逐漸重視(shì)例如(rú)雲計算(suàn)等2B業務(wù)。今年以來(lái)，騰訊股價跌幅達到-44%，估值也(yě)由此前的40倍降至26倍左右。未來(lái)騰訊将要面對新(xīn)的發展挑戰，2B業務(wù)能(néng)否頂替遊戲業務(wù)成為(wèi)新(xīn)的主要增長動力仍需持續關(guān)注。

5.愛奇藝：歌(gē)華有線、百度、愛奇藝在京宣布達成深度戰略合作(zuò)，雙方将在硬件、軟件、内容、運營、營銷等多個(gè)方面展開合作(zuò)。現(xiàn)場(chǎng)，三方還推出了(le)兼具電視(shì)直播和視(shì)頻點播混搜功能(néng)的融合機頂盒“歌(gē)華小果”。

【點評】這(zhè)是我國有線電視(shì)運營商(shāng)和互聯網公司在内容領域的首次深度合作(zuò)，此次合作(zuò)實現(xiàn)了(le)有線網與互聯網融合、手機小屏與電視(shì)大屏融合、遙控交互與人(rén)工智能(néng)操控融合、有線直播與互聯網點播融合。歌(gē)華有線主要提供有線電視(shì)内容的直播和回看，愛奇藝提供電視(shì)端正版視(shì)頻點播内容及運營方案，百度提供人(rén)工智能(néng)及語音(yīn)識别技術，銀河(hé)互聯網電視(shì)有限公司提供牌照、支付，歌(gē)華有線和愛奇藝在“歌(gē)華小果”及未來(lái)的合作(zuò)中，将實現(xiàn)會員(yuán)用戶的打通。未來(lái)，包括小度音(yīn)箱在内的更多人(rén)工智能(néng)外設、愛奇藝的内容與技術等都将被引入歌(gē)華智慧家居生(shēng)态體(tǐ)系，與歌(gē)華有線的産品、服務(wù)互聯互通，給用戶帶來(lái)更好(hǎo)(hǎo)視(shì)頻觀看體(tǐ)驗。

6.亨通光電：本周公司發布公告：1）子(zǐ)公司亨通海洋中标墨西(xī)哥Megacable項目大：芯數新(xīn)型海底光纜供應；2）子(zǐ)公司亨通高壓中标浙江舟山500kV聯網北通道第二回輸電線路(lù)工程，合計金(jīn)額1.78億元。

【點評】公司同時(shí)中标國内與海外的電纜海纜業務(wù)，說(shuō)明1）此次中标墨西(xī)哥海光纜269.18公裏，産品為(wèi)48芯大芯數G654大有效面積、超低(dī)損耗光纖，屬于結構及工藝重新(xīn)優化(huà)後的新(xīn)一(yī)代海纜産品。公司産品得到全球市(shì)場(chǎng)充分(fēn)肯定，知名度進一(yī)步提升。2）中标舟山項目，提供的500KV海電纜，是目前世界上(shàng)最高海底輸電電壓等級，代表着海底電纜領域的最高技術水平。17年公司海洋業務(wù)收入5.19億元，同比增長26.59%。公司17年到目前連續中标多個(gè)海纜采購(gòu)招标項目，累計中标金(jīn)額超過17億元，18-19年該業務(wù)的有望持續快(kuài)速增長。Bit數據、能(néng)源的跨洋傳輸，以及海底監測網建設催生(shēng)海纜廣闊空間(jiān)，根據測算(suàn)國内海底電纜/光電複合纜坐擁100-200億市(shì)場(chǎng)空間(jiān)，全球海光纜未來(lái)3年也(yě)有200億以上(shàng)市(shì)場(chǎng)空間(jiān)，如(rú)果考慮軍方需求、海底觀測網，預計市(shì)場(chǎng)空間(jiān)會有數倍的放(fàng)大。亨通從2009年開始投入海纜，通過不斷積累，突破海外廠商(shāng)（ABB、普銳斯曼、耐克森、NEC、阿爾卡特）壟斷，在技術、産能(néng)、認證等方面已建立核心優勢，随着市(shì)場(chǎng)開拓、份額提升，亨通海纜業務(wù)未來(lái)有望持續高增長。

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