2、中國資本市(shì)場(chǎng)，包括A股和港股，都已經極其便宜，不再需要害怕。

3、中國資本市(shì)場(chǎng)将迎來(lái)新(xīn)一(yī)輪的風(fēng)險偏好(hǎo)(hǎo)上(shàng)升行情。過段時(shí)間(jiān)之後大家會發現(xiàn)，“當時(shí)我應該抄底的”。

4、什(shén)麽是大變革？其實就(jiù)是産業大變革。新(xīn)的趨勢也(yě)産生(shēng)了(le)一(yī)些(xiē)新(xīn)的需求，資本市(shì)場(chǎng)也(yě)會有新(xīn)的機會，對于參與的人(rén)來(lái)說(shuō)，我們需要花更多時(shí)間(jiān)來(lái)研究和學習資本市(shì)場(chǎng)的産業變化(huà)。

5、對于互聯網企業，我們要好(hǎo)(hǎo)好(hǎo)(hǎo)去研究它們的商(shāng)業模式，研究它們在未來(lái)5-10年内是否能(néng)保持引領态勢。如(rú)果是，那麽這(zhè)些(xiē)公司對于長期投資人(rén)來(lái)講是非常好(hǎo)(hǎo)的選擇。

6、房(fáng)住不炒，如(rú)果60%以上(shàng)的房(fáng)地産企業都淘汰出局，剩下(xià)40%的房(fáng)企去分(fēn)享這(zhè)每年10-11億平米的需求，會是什(shén)麽情況？這(zhè)跟供給側改革之後的煤炭鋼鐵行業類似。

7、資本市(shì)場(chǎng)的優秀企業提高了(le)現(xiàn)金(jīn)分(fēn)紅(hóng)比例，那些(xiē)追求無風(fēng)險回報(bào)率的社會資本将會加速流入股市(shì)。

8、現(xiàn)在這(zhè)些(xiē)龍頭公司的估值從原來(lái)的50倍PE壓到了(le)20倍，10倍甚至更低(dī)，當市(shì)場(chǎng)風(fēng)險偏好(hǎo)(hǎo)上(shàng)升、估值回歸的時(shí)候，這(zhè)些(xiē)公司就(jiù)能(néng)夠為(wèi)投資者帶來(lái)很高的回報(bào)率。

以上(shàng)是榕樹投資創始人(rén)，知名私募大佬翟敬勇先生(shēng)，11月(yuè)(yuè)10日在“私募論劍*布局築底行情暨中證金(jīn)牛2022私募大賽啓動儀式”上(shàng)，分(fēn)享的最新(xīn)觀點。

原文為(wèi) 大漲前他精準踩點！私募大佬翟敬勇吹響沖鋒号：七大結論告訴你，你可能(néng)錯過了(le)抄底時(shí)刻！(zhitongcaijing.com)

翟敬勇認為(wèi)，中國資本市(shì)場(chǎng)将迎來(lái)新(xīn)一(yī)輪的風(fēng)險偏好(hǎo)(hǎo)上(shàng)升行情。

在他看來(lái)，優質公司股價的深跌讓大家都非常難受，但(dàn)對于長期投資人(rén)來(lái)講，這(zhè)實際是非常好(hǎo)(hǎo)的機會。這(zhè)十幾年來(lái)，中國的優秀企業，産業不但(dàn)沒有萎縮，反而随着中國經濟的發展在不斷壯大。對于市(shì)場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，應該花更多時(shí)間(jiān)去研究産業變化(huà)。

除了(le)對整體(tǐ)市(shì)場(chǎng)的觀點外，翟先生(shēng)還從多個(gè)維度分(fēn)析了(le)幾個(gè)典型的細分(fēn)市(shì)場(chǎng)，包括傳統産業裏的煤炭、房(fáng)地産市(shì)場(chǎng)，新(xīn)興的互聯網市(shì)場(chǎng)等，在這(zhè)個(gè)哀鴻遍野的市(shì)場(chǎng)裏，為(wèi)投資者點亮希望、指明方向。

以下(xià)是翟敬勇先生(shēng)發言的主要内容，智通财經分(fēn)享給大家：

“否極”“泰來(lái)”

“否極泰來(lái)”，在這(zhè)個(gè)對資本市(shì)場(chǎng)來(lái)說(shuō)還是天寒地凍的這(zhè)個(gè)階段，我們敢于把這(zhè)個(gè)題目亮出來(lái)，本身(shēn)也(yě)是種勇氣。我個(gè)人(rén)已經在金(jīn)融行業從業25年了(le)，這(zhè)大概是我經曆過的第五個(gè)熊市(shì)，已經對此見慣不怪，對市(shì)場(chǎng)走勢變化(huà)和投資者的心态也(yě)發現(xiàn)了(le)一(yī)些(xiē)規律。我認為(wèi)，目前中國的A股資本上(shàng)其實已經具備了(le)新(xīn)一(yī)輪的行情的各種要素。所以接下(xià)來(lái)會從幾個(gè)緯度給大家分(fēn)析一(yī)下(xià)中國A股的幾個(gè)細分(fēn)市(shì)場(chǎng)，讓大家在這(zhè)個(gè)哀鴻遍野的市(shì)場(chǎng)裏看到希望。

分(fēn)享将分(fēn)為(wèi)兩部分(fēn)，第一(yī)部分(fēn)是”否極”，第二部分(fēn)則是“泰來(lái)”。第一(yī)次提出“否極泰來(lái)”是在一(yī)月(yuè)(yuè)份，我們的持有人(rén)大會上(shàng)，那麽當時(shí)用這(zhè)四個(gè)字的原因，是想要隐晦的告訴我們的持有人(rén)：在當時(shí)整個(gè)的中國的經濟，資本市(shì)場(chǎng)，還有海外的地緣沖突都沒有結束，都仍是進行時(shí)。不幸言中，今年我們自己做的也(yě)非常糟糕，但(dàn)是，我們認為(wèi)到2022年11月(yuè)(yuè)份，這(zhè)個(gè)糟糕的情況，已經進入尾聲段了(le)，或者說(shuō)是結束了(le)。

既然已經“否極“，接下(xià)來(lái)自然就(jiù)是“泰來(lái)”。在剛剛過去的大會上(shàng)，我們看到中國進入了(le)一(yī)個(gè)新(xīn)的發展篇章。在這(zhè)個(gè)時(shí)候，我們應該作(zuò)為(wèi)資本市(shì)場(chǎng)的參與者，來(lái)貢獻我們的力量，我們應該怎麽去思考，在這(zhè)裏我來(lái)給大家進行一(yī)個(gè)彙報(bào)。

01 過段時(shí)間(jiān)之後大家會發現(xiàn)，“當時(shí)我應該抄底的”

首先，我們認為(wèi)中國資本市(shì)場(chǎng)将迎來(lái)新(xīn)一(yī)輪的風(fēng)險偏好(hǎo)(hǎo)上(shàng)升行情。首先向大家看展示一(yī)張對比數據表。在經濟危機、地緣沖突，所有的危機發生(shēng)的時(shí)候，這(zhè)些(xiē)優質上(shàng)市(shì)公司的股票(piào)的跌幅可以說(shuō)明一(yī)切。

2008年的大熊市(shì)是起源于美國的房(fáng)地産危機，我們中國的A股在2007年10月(yuè)(yuè)份見頂，最低(dī)跌到了(le)1664點。

第二張表是傳統産業在熊市(shì)中的表現(xiàn)。

大家可以看到，茅台、五糧液、伊利為(wèi)代表的消費企業在2008年的表現(xiàn)，跌幅分(fēn)别是63%、77%、83%。但(dàn)是2018年的這(zhè)一(yī)輪中國股票(piào)市(shì)場(chǎng)局部性的一(yī)個(gè)危機中，我們可以看到茅台是跌幅較小的，而五糧液和和伊利則分(fēn)别跌了(le)50%和40%。

而這(zhè)一(yī)輪，從2021年2月(yuè)(yuè)18日至2022年10月(yuè)(yuè)，看看這(zhè)些(xiē)公司的表現(xiàn)。伊利已經達到25%以上(shàng)的市(shì)占率，海天味業在全國的調味品市(shì)占率也(yě)超過了(le)20%，這(zhè)些(xiē)公司本身(shēn)已經是中國的寡頭企業了(le)。衡量中國企業的一(yī)個(gè)産業标準，一(yī)定是市(shì)場(chǎng)份額和市(shì)場(chǎng)地位。這(zhè)些(xiē)公司的行業地位不容置疑，但(dàn)是股價上(shàng)海天味業最大跌幅達到73%；伊利跌幅達到52.7%，甚至在公布三季報(bào)當天出現(xiàn)了(le)跌停；五糧液跌幅也(yě)達到了(le)63%；茅台、海底撈、李甯也(yě)同樣出現(xiàn)了(le)下(xià)跌。

另外一(yī)個(gè)值得提起的數據是，安踏在中國市(shì)場(chǎng)的銷售額已經超過了(le)耐克，這(zhè)說(shuō)明什(shén)麽？說(shuō)明在經曆了(le)08年的金(jīn)融危機以後，這(zhè)十幾年來(lái)，我們這(zhè)些(xiē)優秀企業，産業不但(dàn)沒有萎縮，反而随着中國經濟的發展在不斷壯大。

雖然在這(zhè)一(yī)輪危機中，因為(wèi)各種各樣的因素，這(zhè)些(xiē)股票(piào)出現(xiàn)了(le)讓大家非常難受的一(yī)個(gè)局面，但(dàn)是這(zhè)種難受的局面，對于長期投資人(rén)來(lái)講，實際上(shàng)是一(yī)個(gè)非常好(hǎo)(hǎo)的消息。

為(wèi)什(shén)麽是好(hǎo)(hǎo)的消息呢(ne)？

這(zhè)就(jiù)是巴菲特的“漢堡”邏輯：如(rú)果一(yī)個(gè)漢堡包原來(lái)是25美分(fēn)，現(xiàn)在降價到了(le)15美分(fēn)，是值得高興的事(shì)情。但(dàn)我們大部分(fēn)投資人(rén)和基金(jīn)管理(lǐ)者，因為(wèi)在意資産的縮水而非常不高興。

我們反過來(lái)想，資産的縮水究竟是階段性的還是長期性的？這(zhè)是需要每一(yī)位投資人(rén)去思考的。

這(zhè)次疫情對海底撈的沖擊導緻股價在三年裏跌去88.34% ，這(zhè)種跌幅其實反映出了(le)很多投資的哲學原理(lǐ)，包括“小狗理(lǐ)論”。原來(lái)小狗可能(néng)往前跑，現(xiàn)在往回跑。

我想用這(zhè)些(xiē)市(shì)場(chǎng)變化(huà)的數據告訴大家，中國資本市(shì)場(chǎng)，包括A股和港股，都已經極其便宜，不再需要害怕。

接下(xià)來(lái)再看看傳統行業數據表。之前有笑(xiào)話(huà)說(shuō)三一(yī)重工應該改名叫“一(yī)三重工”，股價下(xià)跌了(le)73.56%，但(dàn)三一(yī)重工在全球的市(shì)場(chǎng)份額不僅沒有下(xià)降，相反還在上(shàng)升。

新(xīn)興産業中，甯德時(shí)代這(zhè)一(yī)輪下(xià)跌了(le)48.99%；以熱處理(lǐ)業務(wù)為(wèi)主的三花智控下(xià)跌了(le)51.29%。

半導體(tǐ)下(xià)跌的主要原因是中美關(guān)系變化(huà)，這(zhè)已經在股價中充分(fēn)反應了(le)。

最關(guān)鍵的行業就(jiù)是互聯網，阿裏和騰訊等都跌了(le)75%到80%。但(dàn)大家想想，我們是否離得開他們？釘釘、阿裏郵箱、微信、QQ等等，這(zhè)些(xiē)都在創造穩定現(xiàn)金(jīn)流的服務(wù)，仍然是我們日常生(shēng)活離不開的。我的同事(shì)們也(yě)反映，這(zhè)幾年大家基本都變成了(le)美團的忠實用戶。

這(zhè)些(xiē)股票(piào)既然已經都跌了(le)這(zhè)麽多了(le)，所有的不利因素都已經在股價上(shàng)反應出來(lái)了(le)，還恐慌什(shén)麽呢(ne)？

過段時(shí)間(jiān)之後大家會發現(xiàn)，“當時(shí)我應該抄底的”。

但(dàn)是現(xiàn)在大家為(wèi)什(shén)麽不敢抄底呢(ne)？因為(wèi)你抄一(yī)次跌一(yī)次、抄一(yī)次跌一(yī)次。對，最後就(jiù)是“跌到18層地獄”了(le)。這(zhè)個(gè)段子(zǐ)今年提得少了(le)，2008年的時(shí)候，最典型的擔憂就(jiù)是：“到了(le)18層地獄，發現(xiàn)底下(xià)還有18層，再18層之後發現(xiàn)還有36層”。

每一(yī)次在危機發生(shēng)的時(shí)候，都會有這(zhè)樣的預言。而且每一(yī)次跌到最後，大家發現(xiàn)其實自己恐懼的原因都是一(yī)模一(yī)樣的。沒有哪一(yī)次是例外。

所以危機經曆多了(le)，你就(jiù)明白了(le)。

02 什(shén)麽是大變革？其實就(jiù)是産業大變革

作(zuò)為(wèi)專業投資人(rén)，在目前的時(shí)間(jiān)和點位，看價值回報(bào)的時(shí)候，最重要的标準是回報(bào)率。

在2008年，我們經曆過從5倍、6倍PE，跌到1倍、1倍半PE的曆史。

當年我們有一(yī)幫小夥伴就(jiù)投了(le)煤炭。煤炭當時(shí)有一(yī)個(gè)公司叫伊泰B股（900948）。2008年1月(yuè)(yuè)份的時(shí)候，這(zhè)個(gè)股票(piào)的股價是多少呢(ne)？11.6美金(jīn)。那麽到了(le)2008年11月(yuè)(yuè)份的時(shí)候，最低(dī)的時(shí)候掉到了(le)了(le)1.6美金(jīn)，市(shì)盈率是1.5倍。所以當時(shí)我們有朋(péng)友說(shuō)，這(zhè)股票(piào)跌了(le)90%可以去抄底，結果又跌90%。

但(dàn)是和當年比起來(lái)，今天有一(yī)點是變化(huà)的，就(jiù)是産業變化(huà)。

我用下(xià)面這(zhè)張圖來(lái)展示過去這(zhè)十幾年中國的大變革。大家一(yī)直在探討(tǎo)大變革，什(shén)麽是大變革？其實就(jiù)是産業大變革。

我為(wèi)什(shén)麽要用煤炭這(zhè)個(gè)行業來(lái)舉例呢(ne)？因為(wèi)中國到目前為(wèi)止的能(néng)源結構還是以火(huǒ)電為(wèi)主，這(zhè)是不争的事(shì)實。雖然火(huǒ)電比例從原來(lái)80-90%，現(xiàn)在降到70%多，但(dàn)還是在很高的比例上(shàng)。

那麽在這(zhè)個(gè)高比例的水位上(shàng)，煤炭這(zhè)個(gè)行業發生(shēng)了(le)什(shén)麽變化(huà)呢(ne)？

秦皇島的5,500大卡的煤炭價格，當時(shí)是下(xià)水煤，在2008年是1,000塊錢(qián)，再加上(shàng)運費70塊錢(qián)運到廣州，算(suàn)上(shàng)其他的運雜費總價差不多1,100多塊錢(qián)。當時(shí)一(yī)度電的大概是消耗0.33千克的煤，這(zhè)是超臨界發電用煤炭，換算(suàn)一(yī)下(xià)就(jiù)知道實際上(shàng)1,000塊錢(qián)非常高了(le)。

2008年四季度，“四萬億”政策來(lái)了(le)以後，到2015年年底發電所需原材料的價格跌破300元/噸左右。

同年國家出台煤炭供給側改革政策，改革帶來(lái)的結果是關(guān)閉了(le)全國30萬噸的小煤礦，且在5年内未批複一(yī)個(gè)新(xīn)增煤礦。這(zhè)是中國在過去十年時(shí)間(jiān)裏産業結構發生(shēng)變化(huà)的一(yī)個(gè)根本轉折點——供求關(guān)系。

在2015年至2016年期間(jiān)，每年所需煤炭量為(wèi)36億噸左右，2021年所需煤炭量為(wèi)41億噸，現(xiàn)在全國煤炭儲量為(wèi)2200億噸左右，除去西(xī)北、東北地區的煤炭儲量，内陸的煤炭儲存量為(wèi)1000億噸左右。而中國煤炭基本需求量為(wèi)每年30億噸左右。

由此可見，中國是一(yī)個(gè)貧油、貧煤的國家，我們要發展碳中和、有雙碳目标，在這(zhè)個(gè)大背景下(xià)必須通過供給側改革來(lái)維護資源價格。

到2022年10月(yuè)(yuè)，秦皇島5500大卡煤炭價格超過1600元/噸，在A股資本市(shì)場(chǎng)上(shàng)市(shì)的優質煤炭公司賺得盤滿缽滿，這(zhè)是今年市(shì)場(chǎng)中唯一(yī)的亮點。

03 看互聯網企業，重點在商(shāng)業模式是否保持引領态勢

反推回來(lái)，現(xiàn)在已進入第四次工業革命的物聯網時(shí)代。在這(zhè)種發展的軌迹下(xià)，互聯網行業發生(shēng)一(yī)些(xiē)新(xīn)的變化(huà)，原來(lái)商(shāng)業模式是否能(néng)走出海外、走出國門，這(zhè)是最重要的。在美國應用程序下(xià)載量裏，Tik Tok排名第一(yī)；拼多多在海外下(xià)載量已超亞馬遜。

我們要更多地思考，這(zhè)些(xiē)企業原來(lái)的商(shāng)業模式，是否能(néng)夠在下(xià)一(yī)個(gè)階段繼續保持引領态勢。

在思考的過程中，伴随地緣變化(huà)以及各種猜想，這(zhè)些(xiē)股票(piào)出現(xiàn)不同的跌幅。優質互聯網企業中，騰訊跌幅為(wèi)74.39%，阿裏巴巴跌幅80.53%，美團跌幅77.50%。這(zhè)時(shí)我們要好(hǎo)(hǎo)好(hǎo)(hǎo)去研究它們的商(shāng)業模式，研究它們在未來(lái)5-10年内是否能(néng)保持引領态勢。

如(rú)果是，那麽這(zhè)些(xiē)公司對于長期投資人(rén)來(lái)講是非常好(hǎo)(hǎo)的選擇。

04 “房(fáng)住不炒”下(xià)，存在供給側出清的機會

房(fáng)住不炒。

2020-2021年，連續兩年地産銷售量為(wèi)18億平米，單行業占GDP比重為(wèi)17-18%（2020年GDP為(wèi)100萬億，2021年GDP為(wèi)110萬億）。

在過去城鎮化(huà)發展過程當中，房(fáng)地産行業占了(le)整個(gè)中國生(shēng)産鏈條70%-80%，直接或間(jiān)接影響了(le)中國GDP，上(shàng)下(xià)遊總占比甚至超過GDP的1/3。

房(fáng)地産大調整，引發了(le)大家的恐懼。因為(wèi)大部分(fēn)中國老百姓都買了(le)房(fáng)子(zǐ)，由于這(zhè)兩年房(fáng)價下(xià)跌，老百姓的房(fáng)子(zǐ)價值在縮水。

房(fáng)子(zǐ)對于大部分(fēn)人(rén)來(lái)講，它首先是消費功能(néng)。當你購(gòu)買了(le)一(yī)台車，下(xià)了(le)訂單之後這(zhè)台車就(jiù)歸你，隻要落地那一(yī)刻，基本上(shàng)就(jiù)貶值10-20%，但(dàn)是沒有人(rén)去抱怨，因為(wèi)按照慣性思維，我們總認為(wèi)買這(zhè)個(gè)車是享受了(le)的。

那買房(fáng)是不是也(yě)享受了(le)呢(ne)？

為(wèi)什(shén)麽我們要形成一(yī)種錯誤的怪圈，認為(wèi)房(fáng)子(zǐ)就(jiù)能(néng)保值增值呢(ne)？這(zhè)個(gè)邏輯是說(shuō)不通的。但(dàn)從1998年全民(mín)商(shāng)品化(huà)分(fēn)配開始，所有的參與者都用“房(fáng)子(zǐ)隻漲不跌”的謊言來(lái)告訴自己。當一(yī)個(gè)謊言說(shuō)一(yī)百遍、一(yī)千遍的時(shí)候，就(jiù)會變成真理(lǐ)了(le)。

這(zhè)次大變革就(jiù)是告訴大家“房(fáng)住不炒”。二十大堅持“房(fáng)住不炒”未變。在沒有變的情況下(xià)，參與“炒”的人(rén)就(jiù)出現(xiàn)了(le)問題。

房(fáng)子(zǐ)是全球居民(mín)最重要的一(yī)類資産。當資産金(jīn)融屬性太強的時(shí)候，我們國家給房(fáng)地産行業提前降溫。從2016年底開始提出“房(fáng)住不炒”，2017年正式宣布，給了(le)市(shì)場(chǎng)三年的緩沖期。

但(dàn)是有一(yī)些(xiē)參與者，尤其是大型民(mín)營房(fáng)地産的老闆并沒有把它當回事(shì)；很多在高位買房(fáng)的人(rén)，也(yě)沒有把國家政策當一(yī)回事(shì)——因為(wèi)以前每次房(fáng)價下(xià)跌，買的人(rén)都賺錢(qián)了(le)。在過去的20年裏，深圳很多女(nǚ)性在家裏有主導地位，因為(wèi)她們賺了(le)錢(qián)就(jiù)會買房(fáng)子(zǐ)、買地。

要想明白這(zhè)些(xiē)道理(lǐ)，實際上(shàng)是不容易的。

簡單的方法就(jiù)是看供求關(guān)系。大家可以關(guān)注萬科郁亮先生(shēng)的講話(huà)，他講了(le)一(yī)個(gè)非常簡單、真實的邏輯。盡管需求撐不住18億平米，但(dàn)是每年還有二手房(fáng)、改善性需求，10-11億這(zhè)個(gè)基數最少還可以維持10-15年，甚至更長時(shí)間(jiān)。10-11億平米的房(fáng)子(zǐ)供求關(guān)系就(jiù)來(lái)了(le)。

從2017年開始到2021年，三年緩沖期，對地産開發資金(jīn)有了(le)嚴格管控以後，帶來(lái)了(le)開發商(shāng)的大洗牌，包括供應鏈條的大洗牌。這(zhè)一(yī)輪洗牌，大概會清洗掉60%以上(shàng)的房(fáng)地産開發商(shāng)。

反過來(lái)想，如(rú)果60%以上(shàng)的房(fáng)地産企業都淘汰出局，剩下(xià)40%的房(fáng)企去分(fēn)享這(zhè)每年10-11億平米的需求，會是什(shén)麽情況？這(zhè)跟供給側改革之後的煤炭鋼鐵行業類似。

港股的房(fáng)地産公司某龍頭企業，最高的時(shí)候16港币，現(xiàn)在跌到1港币，市(shì)淨率0.2倍。

我相信隻要它能(néng)夠活下(xià)來(lái)，結合企業的銷售額、土(tǔ)地儲備，資産重估就(jiù)能(néng)讓股價上(shàng)漲 5-10倍。

現(xiàn)在的房(fáng)地産企業主要是資金(jīn)鏈卡住了(le)，近期國家也(yě)已經開始給這(zhè)些(xiē)企業纾困，保住企業能(néng)夠正常運轉。

05 優質企業提供現(xiàn)金(jīn)分(fēn)紅(hóng)，追求無風(fēng)險回報(bào)率的社會資本會加速流入股市(shì)

那麽剩下(xià)的就(jiù)是給大家恢複信心。

今天的資本市(shì)場(chǎng)和往日已經有本質區别,這(zhè)離不開規範的發展和先進的治理(lǐ)理(lǐ)念。

中國養老金(jīn)開始入市(shì)，養老金(jīn)入市(shì)需要資本市(shì)場(chǎng)的優秀企業不斷用真金(jīn)白銀來(lái)回饋給大家。

前些(xiē)年，國家要求上(shàng)市(shì)公司強制分(fēn)紅(hóng)給股東，已經有一(yī)批上(shàng)市(shì)公司開始做出最好(hǎo)(hǎo)的表率。比如(rú)長江電力，每年可分(fēn)配利潤70%分(fēn)配給股東。今年中國神華、陝西(xī)煤業，把可分(fēn)配利潤從40%提升到60%。

簡單計算(suàn)就(jiù)會發現(xiàn)，陝西(xī)煤業股息的回報(bào)率是8%-10%，而10年國債利率已經下(xià)降到2.6%。随着通貨膨脹，M2已經260萬億，還在不斷提高，國債收益率可能(néng)還會往下(xià)降。

可以想象，那些(xiē)追求無風(fēng)險回報(bào)率的社會資本會加速流入股市(shì)。

我個(gè)人(rén)覺得，中國的核心資産會像海外的優質藍籌一(yī)樣，8-10倍PE，8%-10%的股息率，不斷吸引厭惡風(fēng)險的投資者。

市(shì)場(chǎng)低(dī)迷的時(shí)候，建議(yì)大家少用博弈思維、多用常識思維去判斷。現(xiàn)在市(shì)場(chǎng)應該是機會大于風(fēng)險。

06 新(xīn)機遇催生(shēng)新(xīn)需求，我們要深研産業變化(huà)

地緣政治上(shàng)，變化(huà)最大的是全球一(yī)體(tǐ)化(huà)受到了(le)阻礙，原因衆說(shuō)紛纭。我個(gè)人(rén)覺得，這(zhè)是技術革命帶來(lái)的變化(huà)——因為(wèi)在智能(néng)電動化(huà)的時(shí)代，新(xīn)能(néng)源是一(yī)定要替代煤炭和石油的，但(dàn)是完全替代還有很長的路(lù)要走。随着時(shí)間(jiān)點越來(lái)越近，各個(gè)國家都會為(wèi)了(le)利益自我保護。

來(lái)看我國的中高端産業，C919飛機商(shāng)用後獲得1000架的訂單，客戶就(jiù)會減少波音(yīn)跟空客的訂單；2013年南(nán)北車合并之後，中車高鐵市(shì)占率超過了(le)80%，必定擠壓西(xī)門子(zǐ)、龐巴迪這(zhè)些(xiē)海外巨頭的業務(wù)。這(zhè)也(yě)是領導講“自主可控”重要性的原因。自1978年以來(lái)，我國有超過2.3億的高質勞動力，高質勞動力恰好(hǎo)(hǎo)匹配我們未來(lái)需求的中高端的産業變化(huà)。

在疫情帶來(lái)的變化(huà)方面，三年來(lái)，大家更依賴線上(shàng)消費。那些(xiē)順應線上(shàng)消費趨勢的企業，相信未來(lái)發展會更好(hǎo)(hǎo)。

新(xīn)的趨勢也(yě)産生(shēng)了(le)一(yī)些(xiē)新(xīn)的需求，資本市(shì)場(chǎng)也(yě)會有新(xīn)的機會，對于參與的人(rén)來(lái)說(shuō)，我們需要花更多時(shí)間(jiān)來(lái)研究和學習資本市(shì)場(chǎng)的産業變化(huà)。

07 “泰來(lái)”的還是龍頭公司

我在1月(yuè)(yuè)8日就(jiù)發布了(le)“否極泰來(lái)“這(zhè)個(gè)主題。目前，經過近十個(gè)月(yuè)(yuè)滬深300指數都出現(xiàn)了(le)非常大的跌幅，已經到了(le)“否極“，現(xiàn)在該討(tǎo)論”泰來(lái)“了(le)。

”泰來(lái)“的還是龍頭公司。

很多公司在消費者心目中地位并沒有發生(shēng)變化(huà)，經過一(yī)輪淘洗，供需格局發生(shēng)變化(huà)，龍頭公司在供應鏈的地位更加強勢，那麽在經濟開始向好(hǎo)(hǎo)的時(shí)候，他們的盈利也(yě)會更上(shàng)一(yī)層樓。

現(xiàn)在這(zhè)些(xiē)公司的估值也(yě)從原來(lái)的50倍PE壓到了(le)20倍，10倍甚至更低(dī)，當市(shì)場(chǎng)風(fēng)險偏好(hǎo)(hǎo)上(shàng)升、估值回歸的時(shí)候，這(zhè)些(xiē)公司就(jiù)能(néng)夠為(wèi)投資者帶來(lái)很高的回報(bào)率。

最後給我們榕樹做一(yī)個(gè)廣告：那麽多年，我們的價值觀是正勤達。非常感謝中證金(jīn)牛，今年獲得了(le)這(zhè)個(gè)中證金(jīn)牛3年期的這(zhè)個(gè)基金(jīn)管理(lǐ)公司的這(zhè)個(gè)殊榮我們也(yě)非常開心，是我們的榮譽。同時(shí)還要感謝一(yī)些(xiē)其他的頒獎機構，頒給我們的獎項和對我們的肯定。

本文轉自“智通财經”

作(zuò)者：智通财經